撒钱容易 覆水难收 美联储的正常化之路可能是“上刀山”

美联储正在逐渐接近一个漫长征程的起点，以实现与华盛顿和华尔街的关系正常化。

过去15个月，通过购买数万亿美元的债券，美联储为联邦政府和投资者提供了前所未有的帮助。而在本周为期两天的关键政策会议上，它可能会开始有关缩减支持力度的初步讨论。

即便如此，美联储杰罗姆·鲍威尔和他的同事们真正付诸实施可能还在数月之后。

让华尔街和华盛顿戒掉美联储的慷慨并非易事。自新冠疫情去年3月进入美国以来，美联储已经吃进超过2.5万亿美元的美国国债，相当于承担了同期联邦政府一半的预算赤字。

再加上其购买了大约8，700 亿美元的抵押贷款支持证券，导致金融市场着流动性泛滥，推动股市从疫情期低点上涨一倍

“这就像刀尖上跳舞，”前英国央行决策者Charles Goodhart如此评价美联储面临的任务。“如果你做得不够，你会发现通货膨胀继续加速。如果你做得太多，你就会陷入金融危机和衰退。”

美联储官员曾表示，他们希望看到在充分就业和2%通胀目标方面都取得实质性进展，然后开始缩减每月1，200亿美元的资产购买。没有人认为他们即将实现这一目标，尽管有些人已经要求开始减码讨论。

正如鲍威尔多次指出，就业人数仍远低于大流行前的水平——根据5月就业报告，还缺大约760万就业。而尽管通胀最近意外加速——5月CPI同比上涨5%——但鲍威尔和其他美联储官员认为这一上涨是暂时的，原因是经济重新开放时出现的暂时瓶颈和去年同比基数较低。

“美联储干嘛要通过提前加息和打击需求的方式来解决瓶颈驱动的通胀？”MacroPolicy Perspectives总裁Julia Coronado 6月14日发推问道。

前美联储官员、现在彼得森国际经济研究所工作的David Wilcox表示，相反，在多年通胀不达标之后，决策者会在缩减刺激力度方面宁可多一些耐心。

鲍威尔的职业生涯和前景也意味着耐心。2013年担任美联储理事的时候，他与其他决策者力促时任主席本·伯南克撤回量化宽松，结果是金融市场发生“减码风暴”。

明年2月，他自己的美联储主席任期将到期，鲍威尔也不想在这个时候惹麻烦。

德意志银行首席经济学家David Folkerts-Landau等人在6月7日的报告中写道：“虽然美联储是一个独立机构，但其领导层——明年有待重新任命——并不能完全无视政府和民主党国会的意见，而他们不希望转向更加先发制人的政策立场。”

上周接受调查的经济学家中，约四分之三的人预计美联储将在8月至年底之间宣布开始削减购买规模，三分之一的人预计要等到12月才会启动。

不仅减码的时间众说纷纭，它的构成和节奏也是莫衷一是。

在房价飙升的情况下每月继续购买400亿美元的抵押贷款支持证券，美联储在内部和外部都面临批评。副主席Randal Quarles上个月表示，美联储在减码讨论中“肯定”会考虑这个问题。

责任编辑：戚琦琦