小摩:李宁给予增持评级 目标价升至92港元
新浪港股2021-06-16 16:26:030阅
小摩发布研究报告,予李宁(02331)“增持”评级,目标价由68港元升35.3%至92港元,认为公司作为中国内地第二大运动品牌,去年市占率7%。经过2012-15年的亏损后,公司核心盈利于2016年转正,到2020年已增约七倍。即使在疫情下市场呈跌势,公司净利润率仍稳定扩张90个基点,主要受惠管理层落力改善供应链、产品、渠道及零售营运。
展望将来,该行相信公司增长将受惠销售势头及利润扩张,预计其净利润率将由2020年的11.7%增至2023年的14.8%,与安踏(02020)之间的距离收窄。该行预计,2021-23年公司销售及盈利的年复合增长分别为24%及34%,对其2021年盈利预测较市场预期高约5%,以反映其销售增长估算较高及利润扩张等的影响。
该行认为受惠管理层提出的举措,公司基本面有改善,其中与个别供应商合作优化供应链,令鞋类及服装供应商数目有所下降;而来自顶级产品的贡献也有所增加,首100位的产品于2020年分别贡献鞋类及服装销售的50%及30%,同比扩阔3-4个百分点,虽然期内产品数量减少20%,不过热销产品的销量则升30%;公司也有加强零售效率,零售渠道经营利润率提升至超20%水平;此外,公司在库存方面也有妥善管理。2021年,该行认为公司的批发、零售及电商将有约两成的增长,预计毛利率将同比扩阔150个基点,主要受惠折扣减少、供应链效率提升及产品组合改善等。去年公司经营开支与销售比例同比收窄2.9个百分点,今年该行预计将再收窄约150个基点,核心李宁品牌、中国李宁及李宁YOUNG或将分别净开店200/100/150家。
责任编辑:李双双
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