方证视点：资金还在流入 历史或将重复

投资研报

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【方证视点】资金还在流入 历史或将重复——0617

来源： 伟哥论市

核心观点

结构转换的调仓，既给市场带来“危”，也给市场带来“机”，“危”与“机”一直伴随着大盘每一步运行中，能否“趋利避害”是关键，盘口特征显示，下一波行情应为指数行情。

盘面分析

美联储议息会议结果公布在即，市场观望情绪较重，交投意愿较为低迷，周三大盘低开低走，全天震荡走低。最终，大盘以下跌1.07%收盘，创业板下跌4.18%，两市总成交量较前一交易日减少6.83%，场外资金观望情绪浓厚，场内资金各自为战，市场情绪低迷，信心亟需恢复。

量能小幅减少，个股活跃度减少，市场分化仍存，当日38家个股涨停，其中有5家个股为20%涨停板，有52家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有18家个股跌停，其中有1家个股20%跌停，有37家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有121家，跌幅超过5%的个股有322家。当日涨幅较高的银行、保险、券商、第三代半导体等，当日跌幅较高的为锂电池、医美、白酒、有色、新能源汽车等，个股普遍下跌，前期获得了较高涨幅的板块昨日全线下跌，资金开始向防御性板块流动。量能难以释放，赚钱效应降低，亏钱效应增加，权重拖累指数，题材板块领跌，情绪处于低位，是周三盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，周三大盘高开低走，一路震荡走低，以次低点收盘，并呈价跌量缩态势。30日线失守，大盘走出“三连阴”走势，短线大盘还将惯性回落，并向5月25日留下的向上跳空缺口上沿寻支撑，但大盘偏离5日均线过远，乖离率过高，技术上形成严重的超卖态势，加之价跌量缩的量价关系，短线大盘有望走出报复性反弹走势。

分时图技术指标显示，15分钟MACD指标金叉，30分钟及60分钟SKD指标跌至底部极致位置，60分钟K线组合的“指南针”形态，预示着短线大盘有望走出反弹走势。

上证50价跌量缩，60日线反压，5月25日留下的缺口得到回补，指数偏离5日线较远，技术上严重超卖，继续回落的空间有限，年线有支撑，技术上有较强的反弹要求。

创业板价跌量缩，5日、10日、20日及30日线失守，K线组合形态构筑成“M”头并确立，日线MACD指标空头强化，日线SKD指标死叉，短线盘中还将惯性回落，按“M”头颈线位测算法，理论上应跌至3046点附近。

综合技术分析，我们认为，短线大盘还将惯性回落，并将考验5月25日留下的向上跳空缺口上沿支撑力度，由于深成指及上证50指数皆回补了5月25日留下的缺口，按“逢缺必补”理论，大盘应该回补该缺口，回补缺口属于正常，但不回补则意味着大盘强势依旧，能否重复去年同期的走势，周四即将揭晓。

基本面分析

近日，一则消息还是引起市场关注，那就是有9家基金获得“双创50”指数ETF批文，这意味着A股市场中投资科技股的机构资金再扩容，市场流动性的源头活水再开源。我们注意到，中证科创创业50指数是从科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为指数样本，以反映代表性新兴产业龙头上市公司的股价整体表现，该指数已于6月1日正式发布，这也就不难理解为什么近一段时期以来科创板及创业板板中的科技龙头股走强的原因所在。

那么，此次“双创50”指数ETF发售会为A股市场带来多少增量资金呢，此类增量资金会给A股市场带来那些结构变化，给未来A股市场有关流动性来源问题的争论带来那些启示？对此，我们的观点是：

其一、从历史规律看，无论是机构投资者，还是散户投资者，历来对科技股及相关科技衍生品青睐有加，“双创50”指数ETF是一款相当重磅产品，它与沪深300相似，“跨界”含盖了沪市科创板及深市创业板股票，新兴产业又是国内新的经济基础，在指数ETF产品竞争白热化之际，“双创50”指数ETF的推出对A股市场影响力是不言而喻的，相比创业板50、科创创业ETF的科技含量更高，成长性更强，竞争力更大。

我们注意到，此次有9家基金获批发行“双创50”指数ETF，每一家基金发售限额为30亿（30亿现金+5亿股票换购），作为全新“跨界”科技ETF产品，发售之时受到资金追捧在所难免，出现“日光基”现象是大概率事件，那么首批“双创50”指数ETF发售有望给A股市场带来270亿增量资金。此外，不仅首批有9家基金公司获得批文，由于资金对此类产品青睐有加，预计还会有第二批、第三批“双创50”指数ETF基金发售，那么给A股市场带来的新增量资金会远超270亿，A股市场源头活水又多了一个渠道。

其二、我们认为，“双创50”指数构成必以沪市科创板及深市创业板新兴产业龙头为基础，这类上市公司无论是市值规模，还是产品的科技含量，还是盈利能力，基本处于所属产业或细分行业的龙头地位，一定程度上代表了国内高新产业的科技水平，股价走势也将影响到两个板块的指数走势，产品交易的活跃度有望高于其它指数ETF产品，也将成为市场热点的风向标之一，产品中的个股走势对相关板块的个股走势也会起到引领作用，A股市场结构行情会更加丰富。

由于“双创50”指数构成要素多为新兴产业排名居前的上市公司，尤其是一些上市公司在细分产业链中具有一定的龙头地位或稀缺性，虽可以反映出国内新兴产业发展状况，但若要完全反映出国内科技发展水平，还要吸引在海外上市的优质中概股加速回归，届时“双创50”的投资价值还会更上一层楼，既推动国内高端制造迅猛发展，也会推动A股结构性行情向纵深发展。

其三、无论是近期公私募基金发售再度火热，还是A股市场创新型ETF推出，都在给A股市场带来新的源头活水，它在向市场阐述一个新流动性来源逻辑，那就是A股市场流动性多寡，不再由货币政策松紧所决定，而是由居民储蓄资金搬家的节奏及规模所决定，与市场赚钱效应息息相关。

我们一直强调，中国经济步入了“资本扩张”下的新周期，在“资本扩张”的同时，“信用收缩”势在必行，货币政策中长期趋势是收紧的，短暂的宽松也是收紧趋势中的反复，并不是货币政策的改变。A股市场不可能因货币政策中长期趋紧而永远流动性匮乏，甚至处于熊市之中，广开A股市场流动性之源，尤其是将A股市场建设成政策的“蓄水池”，吸引居民储蓄向A股市场搬家，吸引部分楼市资金向A股市场转移，是大势所趋、势在必行。

变是永恒的，不变是相对的。货币政策对A股市场流动性影响已成“过去式”，从流动性的主要矛盾降为次要矛盾，如果一味地强调货币政策对A股流动性影响，就是“缘木求鱼”。我们认为，未来决定A股市场流动性状况的不是货币政策，而是A股市场改革成果及市场赚钱效应对场外资金形成的引力。

我们坚持认为，A股市场中期流动性无忧，场外资金流入还是大势所趋，“拾阶而上”是大盘运行的主基调。受短期获利回吐影响，加之市场对内外不确定性因素担忧加剧，昨大盘在获利盘的打压下，在部分指标股走弱的拖累下，继续选择回调走势，至此大盘走出“三连阴”走势，并向5月25日留下的向上跳空缺口靠拢，短线大盘还将惯性回落，能否回补缺口将决定大盘后市运行节奏，不回补则可重复去年同期走势，回补则大盘重走步履蹒跚的小幅上台阶走势。

我们今年以来一直强调的“跌出来的机会，涨出来的风险”，在近期盘口中得到了充分体现，一方面是高位获利盘的大幅回落，让市场赚钱效应降低，打击了市场人气，但另一方面是底部中低价股的大幅上涨，也吸引着场外资金流入，市场多空就是在获利回吐与逢低吸纳中进行博弈的。

操作策略

近日，A股市场结构分化严重，这是机构加快调仓所致，结构转换的调仓，既给市场带来“危”，也给市场带来“机”，“危”与“机”一直伴随着大盘每一步运行中，能否“趋利避害”是关键，盘口特征显示，下一波行情应为指数行情。操作上，关注跌出来的机会，逢低关注金融、军工、信息技术、互联网及业绩高增长、股价处于底部股，回避退市风险股及近一段时期以来涨幅过高股。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

{tb}{tr cms-style="tr"}{td}代码{/td}{td}简称{/td}{td}前日收益{/td}{td}所属行业{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}515850.SH{/td}{td}证券龙头ETF{/td}{td}-1.41%{/td}{td}券商{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}007465.OF{/td}{td}交银创业板50指数C{/td}{td}-4.62%{/td}{td}指数{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}512710.SH{/td}{td}军工龙头ETF{/td}{td}-0.50%{/td}{td}军工{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}164908.OF{/td}{td}交银中证环境治理{/td}{td}-1.66%{/td}{td}环保{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}601117.SH{/td}{td}中国化学{/td}{td}9.74%{/td}{td}建筑{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}600926.SH{/td}{td}杭州银行{/td}{td}-0.20%{/td}{td}银行{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}600908.SH{/td}{td}无锡银行{/td}{td}-0.17%{/td}{td}银行{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}600030.SH{/td}{td}中信证券{/td}{td}0.28%{/td}{td}券商{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}300053.SZ{/td}{td}欧比特{/td}{td}2.31%{/td}{td}电子{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}688599.SH{/td}{td}天合光能{/td}{td}-4.67%{/td}{td}光伏{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}601336.SH{/td}{td}新华保险{/td}{td}-0.11%{/td}{td}保险{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}300701.SZ{/td}{td}森霸传感{/td}{td}4.32%{/td}{td}通信{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}002196.SZ{/td}{td}方正电机{/td}{td}-4.18%{/td}{td}电气设备{/td}{/tr}{tr cms-style="tr"}{td}600292.SH{/td}{td}远达环保{/td}{td}-5.39%{/td}{td}公用事业{/td}{/tr}{/tb}

数据来源：

方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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责任编辑：彭佳兵