中国化学:前5月营收高增53%超预期 重构技术转产品创新体系
投资研报
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作者:国君建筑韩其成/满静雅
国君建筑韩其成团队:中国化学维持增持。维持预测 2021-23 年 EPS 为 0.92/1.17/1.47 元增速 24/27/25%; 维持目标价 9.26 元,对应 2021-23 年 10.4/8.2/6.6 倍 PE,维持增持。
[中国化学] 1-5 月营收超预期高增 53%,5 月新签高增 34%。(1)公司 1-5 月累计新 签 878 亿元,同比增速 13%,较 19 年增速 53%。其中,国内新签 824 亿 元,同比增速 31%,相比 19 年增速 153%;国外新签 54 亿元,同比增速 35%,相比 19 年增速-78%。5 月新签 175 亿元,同比增速 34%,较 19 年 增速 50%。(2)1-5 月实现营收 433 亿元,同比增速 53%,较 19 年增速 44%。5 月营收 97 亿元,同比增速 37%,相比 19 年增速 54%。
[中国化学]依托垄断地位和技术优势,打造研发/投资/建造/运营一体化的世界一流工 程公司。(1)公司在国内化工领域具备垄断性地位,参与国内 90%的煤化 工项目、90%基础化工项目,60%石油化工项目。重构技术转产品创新体 系,发展“建筑+化学产品”商业模式。(2)公司己内酰胺、己二腈等核心 技术达到国际先进水平。承建了国内单系列最大的多晶硅项目,全世界单 系列最大已内酰胺项目(33 万吨/年),投资建设“卡脖子技术”己二腈项 目。(3)探索“技术+产业”一体化模式,推进城市垃圾气化/MCH 储氢运 氢等项目;利用超临界流体技术制备高效保温材料纳米级硅基气凝胶项 目;在橡胶工程和装备领域是国内唯一能提供四复合、五复合挤出机组的 研发和制造企业。(4)优化“1 总院+多分院+N 平台”创新管理体系,三 年研发投入约 100 亿元,坚持“四个 15%”的激励政策。
[中国化学]己二腈即将投产助力公司重构技术转产品创新体系,我们预期十四五收入 翻倍增速超预期。(1)己二腈项目规划规模 50 万吨/年,第一期预计 30 万 吨年底前投产,其生产的己二胺进口价约 6 万/吨,公司成本约为 1-2 万/吨 (选址淄博等要素构建低成本竞争优势),盈利弹性大。己二腈员工持股 15%,是激励公司技术优势有效转型产品实业商业模式的最优体现。(2) 十三五营收复合增速 12%,我们预期十四五复合增速 12-15%规模翻倍超 预期,其中实业占比从 4%提升至 20%左右。
责任编辑:彭佳兵
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