通胀持续升温 全球央行任重道远
上周最受全球瞩目的就是美联储6月的会议结果。在这次会议中,美联储维持零利率以及每月的购债计划不变。不过,美联储大幅提高了对未来通胀的预期。美联储公布的经济前瞻指引显示,预测到2021年底,PCE通胀率将同比增长3.4%,较3月份预测的2.4%大幅上调。最新释出的利率点阵图显示,2023年美联储可能会有两次升息。前期我们谈到过,近期美股投资市场对美联储的政策更为敏感,上周道琼斯指数下跌3.45%, 标普500下跌1.91%, 纳斯达克下跌0.28%。
新兴市场通胀上行明显
值得关注的是,通胀不仅仅是美国的问题,全球许多国家也出现通胀上行的情况。世界银行公布的数据显示,全球 CPI 通胀自年初以来已上涨至 2.7%,其中,新兴市场的通胀上升势头较为明显。
在疫情大流行前,新兴市场的通胀降至历史低点,主要是由于产出缺口、食品和能源价格波动较小。但是,今年在大宗商品价格的推动下,新兴市场的通胀上升迅速。在拉丁美洲,巴西和墨西哥公布的5 月份通胀数据均高于预期。市场已将巴西 2021 年底的通胀预测上调至 5.8%,墨西哥上调至 5.2%。欧洲、中东和非洲新兴市场通胀压力同样明显,包括匈牙利、罗马尼亚、俄罗斯、塞尔维亚、乌克兰和埃及都在5月出现了通胀上行的现象。在新兴亚洲,菲律宾5月消费者物价指数上涨4.5%,韩国则在5月创下2012年3月以来的最高涨幅。
由于今年整体新兴市场的通胀和核心通胀超出预期,目前已有13 家新兴市场央行开展或计划加息,而在而年初仅有6家。俄罗斯今年已3次加息,土耳其央行3月份上调关键利率至19%,以抑制两位数的通胀。
过去6个月新兴市场的通胀主要是由大宗商品价格的飙升所推动。截止到6月20日,布兰特原油今年以来已上涨超过40%,而能源占新兴市场CPI 篮子的10%左右。
不过,大宗商品价格近期出现一定的缓和:截至6月18日,木材在5月份达到峰值之后,价格指数下跌了近40%,自去年3月低点以来一路上涨的铜价近期也从高点回落,跌破每吨1万美元的位置。
食品价格或接力上行
但是,让人担忧的是,占新兴市场CPI 篮子28%左右的全球食品价格近期开始出现上行。联合国粮农组织用于追踪全球肉类、乳制品、谷物、植物油和糖的基准食品价格指数(FFPI),今年5月份创下了近10年来的新高,较去年同期上涨了近40%。
资料来源:FAO 资料日期:1990/1~2021/5
食品价格指数上行的主要原因包括了中国强劲的需求上升,海运成本上升,以及投资资金持续流入食品市场。中国通过严格的管制政策,在新冠疫苗尚未问市之前,去年二季度起就已经逐步恢复经济活动,下半年包括餐饮、旅游等服务业均已恢复正常,带动食品需求的上升;在海运方面,波罗的海综合指数(BDI)近期创下11年来的新高,原因之一是因为全球普遍缺船。去年疫情影响全球造船业,新造船太少,供给不足;另外,全球各大港口出现塞港的现象,也影响船舶的周转率。
另外,雪上加霜的是,海运的环保新规即将在2023年上路,其中对于船舶效能指数和营运碳强度两大指标,将使得货船未来或被强制降速,而老旧的船舶更面临被淘汰的可能,预计新规实施后全球受影响的货船将高达8成,未来货船供需失衡的现象将促使海运价格居高不下。
第三,去年许多股市在下半年出现强劲的反弹,使得许多市场目前的估值都已处在历史相对高位,而在全球低利率环境下,债券较低的投资收益又不能满足投资者的需要,黄金、商品、甚至是虛拟货币都成为机构投资者追求较高收益,同时分散股市风险的配置资产。彭博数据统计,截止6月20日,今年以来全球农业相关ETF的资金流入上升了11.5%, 也推动了食品价格的上涨。
展望未来,商品价格压力或可出现缓和,但服务价格的上涨可能接棒,在疫苗普及的大背景下,服务价格水平的正常化可能会推动今年全球核心通胀率达到 3% 或更高。尽管周期性背景各不相同,但各国央行都需要应对今年通胀上升带来的挑战。在发达市场,欧洲、日本的通胀压力较小,维持宽松政策的时间可能更长;美国在应对通胀上,更多会先通过加强缩减资产负债表的方式,尽可能延后升息的步伐;在新兴市场,利率调整已在进行中,如果考虑到去年的基期因素,明年持续进行高强度的政策调整机率较低,如何做好未来的通胀预期管理,将是全球央行任重道远的目标。
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责任编辑:曲桂媛
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