方证视点：“降息”结构利好 “纠错”继续进行
投资研报
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【方证视点】“降息”结构利好 “纠错”继续进行——0623
来源：伟哥论市
核心观点
无论量能如何释放，市场赚钱效应还会吸引场外资金不断流入，大盘“拾阶而上”的运行方式不会改变。
盘面分析
受强势板块积累过高涨幅影响，板块间开始轮动，前期超跌个股开始反弹，周二大盘高开高走，全天保持高位震荡。最终，大盘以上涨0.80%收盘，创业板上涨0.35%，两市总成交量较前一交易日减少0.29%，场外资金仍在进场，场内资金开始调仓，部分资金获利了结，情绪仍在上升，信心继续恢复。
量能小幅减少，个股活跃度不减，市场分化减少，当日67家个股涨停，其中有9家个股为20%涨停板，有86家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有1家个股跌停，有2家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有240家，跌幅超过5%的个股仅52家。当日涨幅较高的为稀土、机械、农林牧渔、次新股等，当日跌幅较高的为鸿蒙概念、国产软件、第三代半导体等，个股涨多跌少。科技板块昨日回调，权重板块超跌反弹带领指数上行，受消息面刺激农业板块表现强势。量能有所减少，赚钱效应增加，亏钱效应减少，权重带动指数，板块有序轮动，题材表现亮眼，是周二盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周二大盘高开高走，一路震荡盘升，以次高点收盘，并呈价涨量增态势，（沪市价涨量增，深市价涨量缩），周一高点对大盘形成支撑，10日线反压，30日线收复，我们所预测3560点上方压力还是较为明显，短线大盘将继续冲高，继续调整3560点上方压力，能否跨越并站稳3560点之上，量能能否有效释放是关键。
分时图技术指标显示，短线再冲高后，5分钟MACD指标将顶背离，15分钟MACD指标及SKD指标将顶背离，短线大盘盘中将有反复，但30分钟、60分钟MACD指标继续多头强化，30分钟SKD指标金叉，尤其是60分钟K线组合正在构筑圆弧底形态，短线大盘继续上涨的趋势没有改变。
上证50价涨量平，收盘站在5日线之上，日线SKD指标金叉，短线还将继续冲高，但要站在年线之上，并挑战10日线附近压力，则量能需重新释放。
创业板价涨量增，5日线支撑，10日及20日线失而复得，价涨量增的量价关系，短线盘中有望再度冲高，但K线组合的高位吊颈线形态，加之再创新高后，日线MACD指标将连续顶背离，上行空间有限，技术上发出调整信号，短线存在调整压力。
综合技术分析，我们认为，短线大盘有望挑战3560点上方的平台压力，量能能否有效释放将决定大盘运行节奏，若继续放量，则大盘将挑战20日线附近压力，若量能难以释放，则大盘上行的斜率降低，继续以时间换空间，以逐步消化前期平台的压力。
基本面分析
近日，一则消息还是引发了市场关注，那就是财联社报道称“上周，不少人收到银行短信通知，大额存单产品利率即将出现向下调整”，而引发这则消息的源头是来自于今年6月1日召开的市场利率定价自律机制工作会议，会议调整了存款利率报价方式，即由原先的“基准利率上浮一定百分点”调整为“基准利率+上浮点数”，由于存款期限不同，基准利率水平不同，加之算法的改变，如此就会形成短端利率上调、长端利率下调的局面，这也就是为什么市场称之为此次利率的变化为央行变相“降息”。
那么，在当前市场对中美货币政策变动极为敏感之际，在美联储声调由“鸽”转“鹰”，并给了2023年底之前“点阵图”加息两次的“远期合约”之时，这一次存款利率报价方式的改变意义何在，是不是意味着货币政策发生了改变，对股市、楼市、债市及实体经济影响如何，会不会影响到MLF利率及LPR变化？ 我们的观点是：
其一、货币政策不会转变。此次长端利率下调是由于存款利率报价方式改变所致，并非是货币政策的改变，非央行决策，而是市场利率定价自律机制自动生成，我们注意到，在长端利率下调的同时，低于一年期基准利率的短端利率却是上调的，长短端利率之间基本形成“对冲”态势，况且长端利率下调的是大额存单，并非所有长期存款，非系统性的，而是结构性的。所以，货币政策不会转向，在经济“稳增长”之际，“稳”还是货币政策的主基调。
其二、利率不会趋势下跌。现在中国正处于“资本扩张”下的经济新周期，新的经济周期特点就是在“资本扩张”的同时，“信用”由上一个经济周期的“扩张”，转为新经济周期下的“收缩”，宏观降杠杆还是大势所趋，“信用”收缩是中长期的，疫情造成的杠杆率短暂反弹不可持续，中长期资金利率上行在所难免，不能因此次大额存单的长端利率回落，就贸然断定是“降息”，更不能以此断定资金利率出现趋势性下行走势。
其三、不同市场影响不同。此次大额存单长端利率回落，非趋势行动，而是结构性的，是受市场利率定价自律机制所影响的，意在降低银行负债成本，保证利差稳定，降低银行间恶性竞争式揽储造成的风险。不同的商业银行长端利率下调幅度不同，下调幅度最大的是工行，三年期大额存单利率下调了60个BP，由于长短端利率走势相背离，对流动性起到一定的“对冲”效应，不同的市场影响也不同。
1、对于债券市场，此次大额存单长端利率的下调，对货币基金影响偏负面，对长久期债券基金影响偏正面。
2、对于房地产市场，由于此次下调的仅是大额存单长端利率，贷款端利率并未有调整，对房地产市场几乎完全没有影响，况且房地产治理越来越趋紧之际，房贷利率只会上调，不会因大额存单长端利率下调而降低。
3、对于A股市场，此次大额存单长端利率的下调对A股市场影响是结构性的，大额存单长端利率回调，但贷款端利率并未有下调，商业银行的存贷利差加大，有利于商业银行减轻负债、增厚利润，但由于大额存单长端利率下行，对于银行理财及保险影响是偏空，但同时也会倒逼保守型理财资金加大对高风险、高收益的股市投资力度，对A股系统性行情影响偏正面。
4、对于实体经济，由于大额存单长端利率下行，意味着无风险利率下行，倒逼企业减少大额存款，推动实体经济加大产品研发或扩大生产投资规模，这不但有利于实体经济业绩大幅提升，也有利于经济稳增长目标的得以实现。
其四、对资金利率影响有限。近期，中长期Shibor利率企稳回升，但回升的幅度并不大，LPR已连续14个月“原地踏步”。我们认为，以Shibor利率为代表的资金价格上涨，与此次大额存单利率利率变化无关，主要是受美联储“加息”政策预期及资金利率一路下跌的超跌反弹有关，Shibor利率反弹，并不代表货币政策转变，也不代表市场流动性将偏紧，大额存单长端利率的变化更不会影响到MLF利率及LPR走势。
周一美股大幅走强，受原油价格上涨影响，道指更是扭转了之前的颓势，走出了强劲的反弹走势，A股也走出“纠错”式上涨走势，“纠错”就是纠正了打压大盘蓝筹股刻意压制大盘的行为，尤其是有益于大额存单长端利率回调的银行股走强，受益于原油价格上涨的石化股走强，带动了大盘上涨，扭转了大盘颓势，大盘如我们所预期，开始挑战3560点上方的平台压力。
操作策略
我们认为，后市大盘能否跨越并站稳在3560点，并继续挑战前期平台压力，量能能否有效释放是关键，若大盘量能继续释放，则大盘上涨的斜率加大，并直接挑战3629点附近压力，若量能难以释放，则大盘盘升的斜率放缓，继续以时间换空间。无论量能如何释放，市场赚钱效应还会吸引场外资金不断流入，大盘“拾阶而上”的运行方式不会改变。操作上，轻指数、重个股，关注跌出来的机会，逢低关注金融、军工、信息技术、互联网、软件开发、电子及业绩高增长、股价处于底部股，回避退市风险股及近一段时期以来涨幅过高股。
择时模拟股票组合
图表1：2021模拟股票组合
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
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