中信证券:中集车辆创业板IPO在即 目标价升至10.09港元
中信证券发布研究报告称,中集车辆(01839)公告拟于近期在创业板IPO,拟于6月23日进行初步询价,并将在6月29日进行网上和网下申购。A+H两地上市后,公司将自动纳入港股通,公司股票的流动性与交易量或将显著提升,有望迎来估值修复。公司是全球半挂车与上装业务龙头,规模、技术与产业布局优势显著,市场份额有望进一步提升。给予目标价10.09港元,维持“买入”评级。
公司创业板上市在即,港股估值有望修复。
公司公告拟于近期在创业板IPO,拟于6月23日初步询价,并将在6月29日进行进行网上和网下申购。公司有望成为A+H两地上市企业。当前公司港股股票流通盘相对较小,交易流动性相对较低,因此公司估值受到一定压制。公司回A股上市完成后,将自动纳入港股通,交易流动性有望显著改善,估值或将迎来修复。
公司是全球领先的半挂车与专用车上装龙头。
公司主要业务为半挂车与专用车上装,是该领域的全球龙头。2020年,公司半挂车销量达13.1万辆,连续八年稳居销量世界第一。对标欧美等发达经济体,我国甩挂运输模式的逐步应用有望长期拉动半挂车需求,冷藏半挂车、冷藏厢、厢式半挂车等专业化运输车型渗透率亦有较大提升潜力。在挂车新国标实施、超载治理趋严、按轴收费等政策影响下,行业竞争格局有望显著优化,公司作为行业龙头,产品单价与市占率均有望进一步提升。
规模+技术+布局,构建企业核心竞争力。
规模上,公司是全球最大的半挂车厂商,背靠中集集团进行集采,规模效应显著。先进的“灯塔工厂”能够显著提升产品质量,降低生产成本。
技术上,公司技术积累深厚,参与国家标准制定,能够迅速适应法规变化与行业技术升级的要求,产品迭代能力强。
布局上,公司深度绑定重点客户,与陕重汽成立合资公司,与一汽解放成立开发基地,并与上汽红岩合作成立“红岩瑞江”品牌。公司拥有成功的全球投资经验,海外布局广泛,有望在欧洲与其他地区复制其在美国的成功路径。
公司海外业务有望快速恢复,受益欧美经济复苏。
随着美国、欧盟受疫情冲击影响的逐步减弱,公司海外业务有望逐步恢复。同时,欧盟与美国均通过了大规模经济刺激计划,欧盟2021至2027年的长期预算金额将达1.1万亿欧元,美国已通过1.9万亿美元经济刺激计划,后续或有进一步基建刺激投入。大规模的经济刺激有望显著拉动各类生产与消费需求,带动欧美重卡与半挂车市场的恢复。预计2021年公司北美/欧洲工厂均有望从疫情影响下逐步恢复,进一步受益于海外经济复苏。
风险因素:
原材料价格持续快速上涨,美国对公司骨架车的反倾销及反补贴调查,宏观经济增速下行压力持续;重卡与半挂车销量提前透支;基建刺激政策落地不及预期;海外疫情冲击;英国SDCTrailer重组整合不及预期。
投资建议:
在新法规实施优化产品结构、产品单价提升、盈利能力增强等因素利好下,公司半挂车与上装业务有望实现进一步的发展。公司欧美市场布局完善,有望显著受益于海外经济的复苏。公司是全球半挂车与上装业务龙头,规模、技术与产业布局优势显著,市场份额有望进一步提升。微调公司2021/2022年EPS预测至0.76/0.83元,预计公司2023年EPS为0.98元。当前股价对应2021/22/23年8.8/8.1/6.8倍PE。公司回A股上市在即,当前港股有望迎来估值修复,对应目标价10.09港元,维持“买入”评级。
责任编辑:李双双
国艺娱乐拟发行2500万港元可换股债券
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