营收停滞不前 绑定大众戴姆勒的科博达为何赚钱难？

投资研报

屋顶分布式光伏开发方案出炉，光伏建筑板块掀起涨停潮！“碳中和”下的绿色建筑产业链迎来新机遇，这些龙头订单量爆发式增长（名单）

全国碳交易市场启动在即，碳中和又找到了新方向？氢能成为能源消费结构转型的重要一环，这些巨头已占据产业链最优赛道（名单）

【王牌研报】这个行业实质性拐点来临，坚实基本面支撑下，有望走出独立行情，潜力股名单曝光

万亿级新蓝海出现，增速高达45%！5G+边缘计算+人工智能+区块链，硬核技术突破引爆市场需求！物联网的三条投资主线已找出（名单）

原标题：绑定大众戴姆勒的科博达为何赚钱难？

来源：英才杂志

作者|孙栋

阅读所需约6分钟

近期，半导体科技股又以强劲的势头进入投资者的候选区，主要原因是因为半导体持续涨价。不久前，香港还发生了一起价值65万美金的半导体劫案。实际上，半导体的涨价已经持续很久了，如意法半导体在年初第一次涨价后，又被曝出计划继续涨价；全球功率半导体龙头英飞凌目前也在酝酿新一轮产品涨价。

半导体短缺危机正在蔓延到多行业，比如汽车电子就颇受影响。

根据中汽协的数据显示，今年5月，我国生产汽车204万辆，总销量超212万辆，该数据与2019年同期相比，均有超过10%的增幅，但相比去年则下降了6.8%和3.1%。中汽协认为这是芯片供应短缺所引致的结果，同时预计各大厂商开足马力释放芯片产能，今年下半年的销量会逐步增加。

对于汽车供销和芯片是否成正周期，在此先不论，汽车周边的企业是否会因此而表现不佳？《英才》记者注意到2019年上市的科博达（603786.SH），营收增速略显疲态，那么它的发展如何？有怎样的投资价值？

科博达营收停滞不前

一季度业绩增速提升，前景较光明。

成立于2003年的科博达，专注于汽车照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统和车载电器与电子等汽车电子产品的研发、生产和销售。目前，公司主要产品包括照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、其他汽车零部件。

根据其2020年年报显示，公司实现营业总收入29.1亿，同比下降0.3%，实现归属于母公司股东净利润5.1亿，同比增长8.4%。这一年仅仅是科博达上市的第二年，根据其招股说明书与2019年年报数据显示，2017年至2019年间，科博达营业收入分别为21.62亿元、26.75亿元、29.22亿元，可以看出在上市前，其收入还处于稳步增长的阶段，但增速已经略显下滑。而来到2020年的特殊年份，营收却还略微下降，而处于同行业的星宇股份，在2020年却创造了20.21%的营收增长率和46.79%的净利润增长率。

分产品看，科博达四项业务中，占比最大的是照明控制系统，实现营业收入14.47亿元，车载电器与电子、电机控制系统、其他汽车零部件和能源管理系统分别实现营业收入6.49亿元、5.46亿元、1.61亿元和0.67亿元。其中能源管理系统、其他汽车零部件业务营收增幅较为显著。

而从毛利率来看，科博达2020年整体毛利率为36.40%，同比上升2.16个百分点，而星宇股份仅有27.30%，但后者同比上升3.27个百分点。从ROE来看，星宇股份在2020年足有21.76%，而科博达仅有14.59%。

根据科博达2021年一季报显示，实现营业收入7.58亿元，同比增长24.30%；实现归属于母公司股东净利润1.22亿元，同比增长26.21%。

国信证券研报认为，在今年下半年的发展中，随着市场环境的改善，科博达在业务发展方面会受益提升。

海外业务是优势

科博达和星宇股份不止有竞争还有合作。

根据相关资料，科博达自2007年起就打入奥迪公司的同步开发体系，与其合作研发汽车照明控制系统相关产品，深度参与其近几代灯控产品的研发，在奥迪公司多款车型中均有科博达产品的身影。且在过去几年科博达与大众集团（包括其下属子公司奥迪公司、保时捷汽车、宾利汽车和兰博基尼汽车）、戴姆勒、捷豹路虎、一汽集团、上汽大众、康明斯、潍柴动力等客户保持良好的合作基础，并持续拓展与标致雪铁龙集团、宝马汽车、福特汽车、雷诺、现代起亚等重要客户的全球市场机会。

截止2020年年报，科博达全球业务实现营业收入8.62亿元，占总营收的29.58%，比星宇股份同期1.07亿的海外营收的确是超出不少。可以看出，科博达在海外市场的优势还是较为明显。

科博达的另一大竞争优势在于汽车照明电子。2020年，科博达汽车照明系统的营业收入为14.47亿元，占总营收的50%。如果能在现有的基础上，向电机控制系统，能源控制系统发展，或许能在新能源汽车爆发的时代，抢占优势地位。

在汽车照明控制产品的配套模式中，主要由整车厂商直接招标采购，配件公司直接参与整车厂商的汽车照明控制产品的招标和询价，产品中标后通常由整车厂商签署相关采购协议以确定双方之间对应车型的配套关系。

按照行业惯例，整车厂商确定车型的灯具总成供应商后，或向该供应商指定其汽车照明控制产品的供应商，此时供货的形式就有所改变，即汽车照明控制产品厂商直接向灯厂供货，用于汽车灯具总成的生产配套，灯厂将汽车灯具总成制造完成后，再配套销售给整车厂商。

基于此，有投资者在互动平台向科博达提问，“公司与星宇股份是竞争关系还是上下游关系？”而科博达在回复中表示，“由于一些汽车整车厂，把车灯控制器定点给公司，把车灯产品定点给星宇，目前公司和星宇在车灯相关业务上存在合作关系。公司在业务模式和供货流程中，根据汽车整车厂要求研发并生产车灯控制器，随后将产品通过销售方式交付至整车厂定点的灯厂（如星宇），经灯厂总成组装后供货至整车厂。”

所以，科博达和星宇股份不止有竞争还有合作，但总成厂不在科博达，相应的也就降低了其与整车厂的关联性，在市场的竞争力亦会不甚充足。

汽车电子行业是一个门类繁复且体量很大的市场，但行业参与者都积累许多经验，在逐步渗透，科博达在夹缝中生存，还需要更多的智慧。

责任编辑：张书瑗