资本宠儿叮当快药冲刺上市：7年融资超30亿 至今仍未盈利

来源：小悦大文摘

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图源：Unsplash

叮当快药所属公司叮当健康科技集团有限公司于2021年6月22日向港交所递交招股书，拟赴港上市。中金公司与招银国际为联席保荐人。

叮当快药是一家O2O医药配送平台，成立于2014年，以“28分钟送药上门”的口号被大众熟知。

叮当快药成立之时，“上门送药”的风潮刚刚兴起。

当年与叮当快药一同角逐互联网医疗市场的，还有快方送药、药给力、药快好等一众玩家。但一轮激烈大战过后，叮当快药成为医药O2O赛道唯一幸存的头部玩家。

叮当快药之所以能够存活下来，除了其早期的轻资产运营和快送优势以外，更离不开资本的输血和扶持。

上市前夕，18股东上演“大撤退”

送药上门看似简单的业务，实际上平台面临着巨大的配送成本压力，这让医药O2O成为了烧钱的游戏。

截至2021年6月8日，叮当快药一共发起了7轮融资，自2016年起，其融资节奏大约为每年一次，累计融资超过30亿元。2016年12月，叮当快药获得同道资本3亿元A轮融资，2018年1月，叮当快药获得软银中国资本3亿元战略融资。

叮当快药此次的联席保荐人中金公司和招银资本都在2019年参与了叮当快药的B轮融资。而叮当快药最近的一轮战略融资在今年6月8日，此轮融资由TPG、奥博资本、鸿为资本联合领投，规模达2.2亿美元。

有了众多明星资本入局加持，叮当快药如虎添翼。但令人疑惑的是，就在叮当快药提交上市招股书前夕，即今年5月份突然被曝18股东集体撤股。此外，包括徐军、俞雷、罗萌等在内的11名董事/监事从主要人员中退出。俞雷曾担任叮当快药CEO，冯钢为东南事业部总经理，其他人员则主要为机构股东代表。

值得注意的是，不少撤股的股东机构投资叮当快药的时间甚至不到一年。

根据叮当快药招股书数据以及工商变更信息，部分撤股的机构，比如广州招信、宁波软银，这些公司投资叮当快药的时间都是2020年6月末，而泰康人寿于2020年9月11日入股叮当快药，另外撤股的旭日新竹、宁波金蛟朗秋都是在2020年4月14日投资叮当快药。

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图源：叮当快药招股书

此次变动在业内引发广泛关注，有市场分析认为叮当快药或陷入了资金危机，业绩表现未达股东投资预期；也有分析认为此举是为了境外上市做准备。

后据退出股东之一泰康人寿披露的《关于对叮当快药科技集团有限公司减资的关联交易信息披露公告》显示，叮当快药拟于境外上市，需调整股权架构以符合境外上市要求，故泰康人寿进行减资退出。

亏损困局难解，毛利率逐年下滑

作为互联网医药配送行业的头部玩家，叮当快药虽然具有先发优势，但至今未能破解亏损的困局，且毛利率呈逐年下滑趋势。

据招股书数据，2018年至2021年一季度，叮当快药实现营业收入5.8亿、12.7亿、22.2亿和7.7亿元，经调整后净亏损分别为6900万元、1.2亿元、1.4亿元及8800万元同期的毛利率为41%、36%、34%和30%。

对于毛利率呈下降趋势的原因，叮当快药在招股书解释称是因为成本增长率高于收入增长率，叮当快药为了提高市场的认知度，留住现有用户及吸纳新用户，扩大了智慧药房网络，加快了线下药房扩张、收购药房网以及广告营销费用的投入增加。

图源：叮当快药官网

叮当快药至今仍未盈利的主要原因是经营成本过高。据招股书信息，高成本主要来自两个方面。第一个营销费用的增长。2018-2021年3月份，公司推广营销费用分别为1.41亿元、2.79亿元、4.4亿元及1.75亿元，占总收入的比例分别为24.1%、21.8%、19.8%、22.5%。

第二个是其运营成本增加吞噬掉了利润。自2016年开始，为了提高配送效率，叮当快药不得不从轻资产变成“重线下”，自建线下药店和物流配送团队，导致租金成本和物流成本居高不下。招股书显示，截至目前，叮当快药在14个城市建立了302家智慧药房，用来满足快速配送业务。

此外，业务收购也给叮当快药带来了一定的亏损。2020年底，叮当快药累计花费2.18亿元，收购了药房网52%的股权。

赛道选手众多，竞争激烈

除了面临经营亏损的压力，叮当快药还需小心来自美团、饿了么等平台巨头的围攻。

叮当快药作为医药O2O唯一的头部选手，在行业内的确存在一定的竞争力。但是独立的竞争环境并不意味着未来轻松发展，医药赛道强手如云，竞争十分激烈。

大健康行业被不少资本家认为是阳光产业，如京东、阿里、美团这些互联网巨头们纷纷入局，每一个巨头都对健康领域进行了深入布局，且他们拥有天然的运营优势和巨大的流量入口。

譬如在医药配送上，叮当快药与美团、饿了么直接构成竞争关系，叮当快药自身的线上电商平台与美团买药形成直接竞争，美团深厚的流量护城河对叮当快药来说，可谓是一种降维打击。

另一个是传统医药企业的崛起，老百姓、一心堂等传统连锁药店争夺市场，这些传统药店在药品品类方面也更具竞争优势。

叮当快药为了建立竞争壁垒，在招股书提到要建立医+检+药+险商业模式，像互联网医疗企业一样，但是这种布局又走进了京东健康、平安好医生、微医等互联网医疗企业的核心腹地。

此商业模式能否有效实践、核心壁垒在哪里、盈利水平如何，这都还待时间的检验，叮当快药盈利之路道阻且长。

作者：松北

责任编辑：赵子牛