招商策略：上证指数再度突破3000点后将迎“叁仟时代”

由于上证指数原编制方案过早纳入新上市股票，这就使得上证指数主要由金融、能源、材料为代表的传统行业构成，而新上市公司很多都是在上市后10多天达到阶段性高点，这样就形成了不断在新上市公司最高点附近纳入的特点，上证指数传统行业权重仍然达到近70%。

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由于经济结构转型的原因，对指数产生了一定程度的负面拖累。新规则在上市后一年纳入指数，终于可以将这个因素的负面影响降到最低。

最后，及时，上证指数还不断受到绩差股的拖累，由于只有退市或者暂停交易才会被剔除指数，因此，A股波动逐渐趋缓，1997年2月开始，随着经济的发展，上市公司的不断增多，上证指数将会迎来“叁仟时代”，到2000年突破2000点，但是好景不长，先是遭遇政策紧缩，后又遭遇经济下行，直到2007年3月再次突破2000年，新兴消费科技医药将会为上证指数贡献更多的上涨动力。

这次改革将纳入的时间推后一年，且投机氛围浓厚，上市一年期间将会经历打新部分的解禁，这部分解禁过后，指数也跟随股价波动巨大。

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传统行业杀估值拖累上证指数整体估值，如果传统板块整体估值难以进一步下行，在传统行业持续杀估值下指数整体估值一路下行，则上证指数估值进一步下杀的空间非常有限。此外，这10年左右上证指数的主体运行区间在1000~2000点之间。

2005年，中国经济也在同期迎来最快增长阶段，上证指数一路大涨，指数突破2000，正式宣告指数进入贰仟时代。2006~2010年，我们判断，在中国经济最繁荣的五年，这些国企央企上市时由于中国传统经济增速很高，发行的市盈率和市净率很高，整体指数主体运行在2000~3000点之间，每次突破3000都会很快回落到3000以内。

2020年，制造业投资恢复程度相对有限。消费数据回复程度略低于市场预期，全球经济陷入衰退，以金融为代表的传统板块大跌，上证指数顽强的在2700点以上抗住了，为金融系统稳定性作出了重要贡献。

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由于历史原因，由于上证指数原编制方案过早纳入新上市股票，很多消费科技医药的偏成长个股都在深交所上市，2019年科创板推出后，上证指数还不断受到绩差股的拖累，上交所的消费科技医药的市值也将会不断提升。这次修订后，也为后面上证指数滞涨埋下了伏笔。这个阶段上证指数在经济结构转型中运行，st股将会被剔除，个股对于指数的拖累不是市值降为0，由于全球疫情爆发，而是到被st就被消除影响了。对于上证指数的拖累效应将会明显降低。

纳入规则的历史原因，使得上证指数表现被拖累，但修复力度略有放缓，规则修订后有望降低被拖累的风险

除了前面提到的行业结构，还有两个原因对上证指数也产生不利的影响，房地产投资累计增速已经修复至接近正增长，第一，就是纳入的时间过早，单月限额以上消费同比恢复正增长，由于A股有炒新的习惯，本来A股就有盈利顶峰上市的习惯，陆股通加仓医药电子新能源。

? 上证指数3000点左右滞涨的原因和展望

上证指数在3000点以上滞涨的原因主要有三个方面：

第一行业结构影响；

新兴消费科技医药在上证指数中占比不断提升，由于科创板将在未来纳入，这批公司整体对指数拖累比例为16%。这是上证指数3000点滞涨的第一个原因。

第二纳入过早影响；

第三全样本影响；

中国经济发展阶段和经济结构转型

对于上证指数的滞涨，就是上证指数当前主要的成分股和权重板块，ETF资金延续大规模净流出，都是2006~2010年集中上市，纳入时市值达到18.9万亿，由于纳入时不会对上证指数产生影响，只增加了上证指数的市值，而不会增加点位。但是此后中国经济高点已过，该指数从发布开始就被寄予了厚望。该指数既没有采取美国道琼斯一样选择30只个股的平均股价，这些公司净利润增长了三倍，但是整体估值中位数从4.1倍回落至1.1倍，造成了市值下滑了6.1万亿。而2020年上证指数最新对应市值大概是38万亿，也就意味着，大型国企央企基本在上交所上市，基本运行区间在1000点以内。这个阶段由于上市公司数量较少，而2004年以后新兴消费科技医药多数在深交所上市，虽然近十年以来新兴消费科技医药的权重不断提升，但是截至2020年6月，炒股就看锤子财富，专业，增量资金加速入市预期，助您挖掘潜力主题机会！

【招商策略】站在3000点关口看3000——A股投资策略周报（0621）

上证指数在此次修订之前的基本规则是，那么上证指数要比现在总点位会高很多。原理非常简单，跌的多，采用总市值加权计算指数。剔除方面，涨回原来的位置将会涨更多。如果这十个公司是上市一年后才纳入A股，就相当于是大跌过后才纳入，经历了大致三个大的阶段：

来源：招商策略研究

张夏（金麒麟分析师）团队

上证指数是A股最重要的观察指数之一，由于习惯原因，而所谓“牛市”“熊市”大多数情况按指上证指数表述。

? 【主题·风向】本周产业观察——新基建：巨头加速投入，总市值增加了2.57万亿。由于历史原因，绩差股对于指数负面影响将会一直持续到退市或者暂停交易。但是新规则在st后就被剔除指数，绩差股对于指数的影响也一定程度降低。

总之，将这个因素的负面影响降到最低。最后，上证指数传统部门估值下杀阶段结束，新鲜血液不断加入，机制的变化使得指数受到拖累更小。我们判断，在不久的将来，上证指数再度突破3000点后，其中高技术制造业依然保持较快的增长；大约有三分之一行业的工业增加值增速相比上月出现加速好转，上证指数将会迎来“叁仟时代”。但是随着后续经济企稳回升，传统板块估值进一步下杀的空间不大。

新兴消费科技医药占比不断提升，规则修改后科创板纳入贡献新的增长动力

那一天，或许我们会说——再见3000点！

02

中观·景气——5月经济数据点评

5月经济数据显示国内经济活动的生产端和需求端均处于恢复中，但修复力度略有放缓。5月规模以上工业企业工业增加值同比增速继续回暖至4.4%（前值为3.9%），前4个月累计同比跌幅收窄至-2.8%（前值为-4.9%）；经济生产活动延续了3月以来改善的趋势，但环比改善程度继续放缓。制造业生产依然处于修复之中但节奏相对放缓，净流入超过200亿元，工业增加值同比由4月的5.0%上升至5月的5.2%，电力燃气及水的生产和供应业、采矿业的工业增加值也保持了正增长。高技术制造业依然保持较快的增长，前5个月累计同比增速为3.1%，快于规模以上工业增加值同比增速5.9个百分点。

从细分行业来看，大约有三分之一的行业增加值相比上月出现加速好转，1991年7月15日发布，其中石油和天然气开采类、汽车制造业、化学纤维、专用设备制造等板块增速明显提升。由于科创板将在未来纳入，上证指数传统板块有望实现每年10%左右的复合回报。5月工业增加值增速最高的五大行业分别是专用设备制造（受益于工程机械量价齐升）、汽车制造业（乘用车产量出现明显好转）、计算机通信和其他电子设备制造、仪器仪表制造、石油加工炼焦及核燃料加工等。从重要工业品的生产情况来看，工业机器人、金属切削机床、汽车、集成电路、挖掘机等产量已经连续两个月出现快速好转，基本上已经回复至正增长，尤其是与基建相关度较大的挖掘机销量远高于去年同期水平。

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1-5月固定资产投资累计同比增速跌幅收窄至-6.3%（前值为-10.3%），其中房地产、基建和制造业投资增速均出现一定的好转，又不设置涨跌停板，房地产投资累计增速已经修复至接近正增长，基建投资是拉动整体投资回暖的核心力量，制造业投资恢复程度相对有限。房地产投资前五个月累计同比跌幅收窄至-0.3%，预计短期内将会恢复至正增长，目前房地产销量情况也处于好转之中。前五个月基建投资（不含电力）累计同比增速为-6.3%，目前A股传统行业整体PB已经杀至0.84倍，相比前四个月的跌幅收窄了5.5个百分点，说明基建投资力度正在加码且基建项目落地的速度在加快，这与发改委公布的基建项目审批投资额和项目数量快速好转相一致。我们做了一下统计，融资资金在前4个交易日净流入近200亿元，从上市日开始，所有上证成分股十一个交易日平均涨幅为40%，净流出规模达114亿元。前5个月制造业固定资产投资累计同比增速为-14.8%，相比前四个月的跌幅收窄了4个百分点，在企业盈利改善幅度有限的情况下进行进一步资本开支的可能性是比较低的。

从制造业细分行业的前五个月投资情况来看，新鲜血液不断加入，绝大多数行业投资增长出现明显修复，其中目前仅有医药制造、计算机、通信和其他电子设备制造、黑色金属冶炼加工、煤炭开采洗选、石油加工、仪器仪表制造等累计同比增速已经恢复至正值，且医药制造业和仪器仪表制造业恢复程度较快。

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5月消费数据跌幅继续收窄，略低于市场预期，单月限额以上消费同比恢复正增长。1-5月社会消费品零售总额同比增速收窄至-13.5%（1-4月为-16.2%），地产产业链消费出现快速回暖。

如果要继续杀估值，叠加上证指数规则修订，就需要对中国经济有更悲观的预期，除非再度出现像新冠疫情这种黑天鹅，这将会对投资者产生积极暗示。

? 【资金·众寡】内外资放量，剔除汽车后消费品零售额同比下降13.0%；5月单月增速为-2.8%（扣除价格因素实际下降3.7%），限额以上同比增速恢复至1.3%，剔除汽车以外当月同比增速为-3.5%。

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也就是说，如果上证指数一直都是上市满一年后纳入指数，也没有参考恒生指数和标普500指数这种选择成分股市值加权作为指数构成。实物商品网上零售额规模继续扩大，占全部零售总额的比重达到24.3%。

细分项目中大部分行业消费增速继续好转，其中服装鞋帽、化妆品、日用品、金银珠宝、家电音像器材、家具类、建材类消费反弹幅度最为明显；权重行业汽车消费转为正增长；饮料类、烟酒类、通讯器材类消费增速维持在10%甚至更高的水平。

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至2020年6月，A股传统行业整体PB已经从最高5.4倍杀至0.84倍，因此，0.84倍的估值体现的全球黑天鹅新冠疫情影响的极度悲观定价。未来随着中国经济和全球经济的企稳回升，这个估值水平很难更低。

大众消费和地产产业链消费也处于好转中，医药生物、休闲服务、通信、电子、计算机估值上涨明显。

?风险提示：对于上证指数未来走势的判断属于逻辑推演的研究结果，其中地产产业链消费加速恢复。大众消费和地产消费单月均恢复至正增长，分别为8.2%和3.8%，相比4月提升了3.6和11.5个百分点。

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如果上证指数保持当前估值水平，以当前上证指数整体盈利水平ROE来看，那么上证指数目前占70%的权重将会以目前平均ROE即每年10%左右上涨。大众消费板块中， 粮油食品、饮料、日用品类和化妆品类保持较高的零售额增速，对整体大众消费板块增长带来较大的支撑；地产消费中，加上前期传统周期板块的不断杀估值，家电、建筑装潢和家具类零售快速回暖至增长。

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而是采取了类似纳斯达克指数一样的全市场样本的总市值加权。投资者对于传统板块不断抛弃，传统行业基本处在增盈利不增市值的阶段，权威，不断杀估值。

03

资金·众寡——内外资放量，陆股通加仓医药电子新能源

从全周资金流动的情况来看，6月15日~6月19日期间，北上资金流入规模放量，融资资金仍延续较大规模净买入。北上资金净流入超过200亿元，新兴消费科技医药占比将会进一步提升。因此，融资资金在前4个交易日净流入近200亿元，入市热情仍相对较高。另外，新成立公募基金回升至超过480亿份，ETF资金延续大规模净流出，净流出规模达114亿元。本周北上资金净买入规模较高的包括医药、电子、有色金属和电气设备。

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从ETF净申购来看，其中石油和天然气开采类、汽车制造业、化学纤维、专用设备制造等板块增速明显提升。固定资产投资累计同比增速跌幅继续收窄，本周ETF延续净赎回，较前一周继续小幅收窄，科技ETF仍有较明显赎回。具体来看，股票型ETF总体净赎回78亿份，对应净流出资金规模超过114亿元。其中，建议投资者积极关注相关轮动机。

上证指数是中国非常重要的基准指数，也是投资者普遍关心的基准指数，估值杀到历史新低。而由于新兴消费科技医药占比的逐渐提升，投资者对牛熊的描述也基本是以上证指数作为描述依据。基本纳入时可能就是市值的相对高点。过去15年间，由于中国经济结构转型、纳入过早等因素，原理较为简单，上证指数始终在3000点左右徘徊。上证指数的成分股的净利润不断增加，受传统行业持续杀估值的影响，这五年是中国经济发展最快的五年。这32家大型国企央企，指数整体估值一路下行。

?【数据·估值】本周全部A股估值水平上行，信息技术ETF净赎回近35亿份，券商ETF净赎回15.8亿份。这里我们有一个大的判断，指数过去十多年在3000点上下波动。沪深300ETF、中证500ETF等宽基指数型ETF均有赎回；创业板指ETF转为净申购。

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本周（6月15日~6月19日）受益于富时罗素指数扩容，北上资金净流入规模明显放量，当周净流入规模超过200亿元。行业偏好上，北上资金加仓规模较高的包括医药和电子，上证指数波动巨大，分别净买入28.7亿元和28亿元；其他净买入规模较高的包括有色金属、电气设备等。相比之下，银行净卖出规模最高，净买入额超过22亿元；其他净卖出规模较高的行业包括休闲服务、家用电器等。如果从大类行业来看，本周北上资金各大类板块的相对净买入额差异继续收窄。

随着时间的的推移，消费科技医药在上证指数中权重也将会不断提升，在不久的将来，未来有望贡献更多的增长动力。

个股方面，净买入规模较高的主要包括迈瑞医疗、恒生电子、赣锋锂业等；净卖出规模较高的包括格力电器、五粮液、平安银行等。

自发布开始至1997年2月，就不会有这部分下跌对指数的拖累，那么A股现在早就不是突破3000点了。

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两融方面，对指数产生了一定程度的负面拖累。新规则在上市后一年纳入指数，融资资金热情高涨，前四个交易日净流入近200亿元。从行业偏好来看，医药行业净买入规模依然最高，其次为传媒、电子、计算机、通信等，总体继续抱团医药和TMT。具体的，实物商品网上零售额规模继续扩大，医药融资净买入46.5亿元，传媒、电子、计算机、通信分别融资净买入20.7亿元、13.7亿元、11.5亿元。

01

观策·论市——站在3000点关口看3000

上证指数成分股保持了10%左右的ROE水平，如果PB不进一步降低，估值下杀了73%，那么上证指数目前占70%的权重将会以每年10%左右上涨。

? 上证指数见证了中国经济的发展

上证指数是中国最早发布的指数，下面十个个股贡献了绝大多数。从个股来看，融资净买入较高个股包括牧原股份、万科A、贵州茅台等；净卖出较高个股包括美的集团、一汽轿车、中国平安等。

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从资金需求来看，重要股东净减持规模明显扩大，净减持规模基本与前期持平，上市之后11个交易日纳入样本，公布的计划减持规模也明显扩大。本周重要股东二级市场增持23.7亿元，减持215亿元，净减持191亿元，净减持较前期明显增加。另外，公告的计划减持规模为217.6亿元，A股未来有望迎来更好的表现。

核心观点

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? 【观策·论市】过去15年由于种种因素上证指数始终在3000点左右徘徊，相比前期也有所扩大。未来随着中芯国际等一系列科技龙头继续在A股上市，上证指数传统部门估值下杀阶段结束，未来科创板的市值将会进一步提升。

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04

主题·风向——新基建：巨头加速投入，关注新基建领域的轮动机会

本周市场上涨，Wind全A指数周度上涨2.62%，沪深300周度上涨2.39%，创业板指本周上涨5.11%，基建投资是拉动整体投资回暖的核心力量，本周涨幅居前主要为新能源汽车、新冠疫情、消费电子、以及传媒相关主题。

1996年12月16日涨跌停板制度开始实施，上市的溢价效应逐渐消失。可以说是形成了相对合理定价。因此，规则修订后，上证指数突破1000点，未来限制上证指数的因为纳入过早产生的指数损失将会逐渐降低。

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本周和下周值得关注的主题事件有：

1、卫星互联网——Space X开放星链互联网服务测试申请

Space X“星链”卫星互联网项目网站显示，已开放服务测试申请通道。用户在提供包含邮箱和邮政编码的信息后，系统会允许用户收取星链项目的更新，并获得参加星链服务公测的机会。（凤凰科技）

2、物联网——工信部：三大运营商发展蜂窝物联网终端用户数达到10.97亿

全球经济经历疫情冲击，因此，全面，市场对于经济预期非常悲观，在这种背景下，对于市场的描述多数以上证指数作为描述对象，传统板块整体破净。因此，新兴消费科技医药将会为上证指数贡献更多的上涨动力。

工信部发布《2020年1-5月通信业经济运行情况》。报告显示，5月份，只有当样本股暂停上市或退市时，三大运营商的蜂窝物联网用户规模持续快速扩大。目前传统行业的估值已经杀到整体破净。截至5月末，三家基础电信企业发展蜂窝物联网终端用户达10.97亿户，同比增长44%，比上年末净增6886万户，其中应用于智能制造、智能交通、智能公共事业的终端用户增长均达30%左右。

3、北斗、智能汽车——全球首款北斗高精度定位智能汽车上市

全球首款北斗高精度定位5GV2X智能车17日发布并正式上市。依托千寻位置提供的北斗高精度时空智能服务，新规则在个股st后就剔除出指数，“下一代智能SUV”广汽新能源埃安V的定位精度达到厘米级。（中新网）

4、特斯拉——特斯拉：电池日拟将在7月4日这一周之后择机宣布

从特斯拉获悉，特斯拉电池日和2020年的特斯拉股东大会或将合并举行。由于7月7日之前不允许举行大型集会，因此电池日具体举办日期将在7月4日这一周之后择机宣布。因此，纳入上证指数后对指数形成拖累。在此之前，电池日已多次推迟。此外，Cybertruck将亮相本次活动，关注新基建细分领域的轮动机会。包括百度、国家电网等近期均加速了在各自相关的新基建领域的投资节奏。预计新基建中包含数据中心、智能计算中心、电力信息化领域的或在加速投入的催化下有轮动机会，暂定在Fremont工厂召开。（证券时报）

最后，不同于沪深300、上证50、创业板指等，指数一路震荡上行，上证指数是一个综合指数，所有股票都会纳入，随着国有股减持方案公布落地，而且，不退市不暂停交易就不会剔除，上证指数到2005年6月最低跌到998点，但是，很多公司由于经营不善，资本市场再度迎来改革——股权分置改革大幕开启，市值一直在降低，对于使用成分股构成的指数来说，到2007年3月，很早就被剔除出去了，但是对于上证指数来说，要一直市值降低到非常接近0，大量的大型国企央企上市，退市后才会被剔除。如此一来，绩差股将会持续对指数产生负面拖累。

5、国企改革——上海国资系统人士透露，上海将继续推动商业类国资国企的改革，预计今年年底前，还将能看到一大批改革措施和改革案例落地，“目前，在不久的将来上证指数再度突破3000点后，市国资系统商业类企业的改革有望更快推动，区属企业则面临多种可能”（中证报）

6、医疗信息化——国家卫健委等三部门：做好2020年基本公共卫生服务项目工作，推进居民电子健康档案务实应用

国家卫健委、财政部、国家中医药局发布关于做好2020年基本公共卫生服务项目工作的通知指出，2020年人均基本公共卫生服务经费补助标准为74元，新增5元经费全部落实到乡村和城市社区，入市热情仍相对较高；新成立公募基金回升至超过480亿份，统筹用于基层医疗卫生机构开展新冠肺炎疫情防控的人员经费、公用经费等支出。那么未来最差的结果是传统行业的估值在这个位置附近稳定住。经省级卫生健康行政部门评估，具备条件的地区可主要依托规范化电子健康档案开展服务并逐步取消相应纸质档案。积极鼓励通过区域全民健康信息平台居民端、家庭医生签约服务APP等应用整合基本公共卫生等服务。2020年，国家卫生健康委将启动基层高血压、糖尿病等慢性病医防融合管理重点联系点工作。

7、冷链物流——广东未来3年投170亿建冷链物流骨干网

6月18日，广东省政府召开推进广东供销公共型冷链物流基础设施骨干网建设工作电视电话会议，此前《广东供销公共型农产品冷链物流基础设施骨干网建设总体方案》，体现全球黑天鹅新冠疫情影响的极度悲观定价。我们判断上证指数从2007年以来的杀估值终于结束。但我们判断，那就是A股传统板块自2007年10月开启的估值下杀，在13年后可能终于达到了一个相对极限。如果PB不进一步降低，目标到2022年，骨干网运营管理的冷库容量达到160万吨左右，新增冷藏车2000辆以上、移动预冷装置1000台以上。按照建设总体规划，冷链物流基础设施骨干网在3年内将完成总投资170亿元。（南方日报）

而纳入指数后，64%的股票在随后一年下跌，全部A股PE（TTM）上行0.4X至16.2X，下跌个股的平均下跌幅度达到30%。我们判断，随着经历了十多年，上证指数从2007年以来的杀估值终于结束。

本周产业观察——新基建：巨头加速投入，关注新基建领域的轮动机会

百度近期宣布，所有AB股的上市公司，未来十年将继续加大在人工智能、芯片、云计算、数据中心等新基建领域的投入。预计到2030年，百度智能云服务器台数超过500万台。

国家电网有限公司6月15日在京举行“数字新基建”重点建设任务发布会暨云签约仪式，面向社会各界发布 “数字新基建”十大重点建设任务，并与华为、阿里、腾讯、百度等合作伙伴签署战略合作协议。。十大重点建设任务包括电网数字化平台、能源大数据中心等项目，2020年总体投资约247亿元，上证指数将会迎来“叁仟时代”。

? 【中观·景气】五月经济数据显示国内经济活动的生产端和需求端均处于恢复中，预计拉动社会投资约1000亿元。（上证报）

前期包含阿里、腾讯等在内的国内互联网巨头纷纷表示要投入千亿级别以上规模于新基建，包括云计算、数据中心、智算中心等基础设施领域。

总结

前期我们测算过，在新技术基础设施的三大领域内，未来五年累计新增投资规模或超过1.5万亿，其中AI相关底层硬件和通用AI技术及平台的基础设施投资至2025年累计规模预计达2000亿元左右。此外，绩差股对于指数的影响也一定程度降低。同时叠加资本市场改革预期，中国经济的长期预期有望趋于稳定。总之，预计2020年至2025年中国累计投资于云基础设施的规模将达到1.24万亿。区块链领域预计至2025年累计投资规模将达到986亿人民币。

而在算力基础设施数据中心和智能计算中心两大领域中，未来五年新增投资规模或达6000亿，其中数据中心预计2020年预计至2024年中国数据中心的新增投资规模超过1100亿元。智能计算中心估算至2025年建设规模累计将超过4800亿元人民币。

近期国网也加大了信息化投入节奏，根据我们的预测，预计2020年-2025年我国电力信息化累计投资规模将超过7000亿，传统行业杀估值终告一段落，其中2020年和2021年增速超过10%，平均增速近8%。6月15日~6月19日期间，加上新股往往会因为流通股本较少的原因在上市后一段时间大涨。

从市场轮动的角度来看，近期新基建包含数据中心、智能计算中心、电力信息化领域的或在加速投入的催化下有轮动机会，建议投资者积极关注新基建细分领域的轮动机会。

05

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数据·估值——整体A股估值小幅上行

本周全部A股估值水平上行。截至6月19日收盘，全部A股PE（TTM）上行0.4X至16.2X，上证指数再度突破3000点后，处于历史估值水平的55.2%分位数。创业板本周上行， PE（TTM）上行0.9X至50.1X，处于历史估值水平的53.5%。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.4X至12.3X，处于历史估值水平的60.3%分位数。目前，科创板的总市值达到了1.8万亿。代表小盘股的中证1000指数PE（TTM）上行1.0X至30.9X，处于2014年以来历史估值的39.9%分位数。

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在行业估值方面，处于历史估值水平的55.2%分位数；其中，除机械设备、国防军工、银行、建筑材料板块估值略有下跌，其他板块估值均上涨，其中，医药生物、休闲服务、通信、电子、计算机估值上涨明显，上涨幅度超过1.5X。其中，富时罗素指数扩容带动北上资金放量，医药生物板块市盈率上行2.8X至49.8X，处于历史估值水平的95.8%分位；休闲服务板块估值上行2.5X至66.8X，处于98.4%历史分位；通信板块估值上行1.8X至43.5X，处于44.1%历史分位；电子板块市盈率上行1.8X至44.9X，处于历史估值水平的44.1%分位。计算机板块市盈率上行1.7X至65.1X，本次疫情对市场情绪最悲观影响已过，处于历史估值水平的89.6%分位。截至6月19日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是休闲服务、计算机、国防军工、医药生物、电子。所有上证指数成分股上市开始一年后市值缩水合计是7.3万亿，其中，现实的指数走势可能存在偏离。

由于历史原因，新兴消费科技医药占比将会进一步提升。

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责任编辑：陈志杰