方证视点：历史仍在重复 注意结构转换

投资研报

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【方证视点】历史仍在重复 注意结构转换——0630

来源：伟哥论市

核心观点

我们认为，短线大盘技术上在构筑“头肩底”运行态势，是横盘继续蓄势，还是强势重新上行，或许本周见分晓，但无论怎样，市场赚钱效应才是真正稳定运行的第一要务。

盘面分析

受市场获利回吐压力较强影响，昨市场前期涨幅过高的部分科技板块迎来回调，周二大盘低开低走，全天震荡走低。最终，大盘以下跌0.92%收盘，创业板下跌0.19%，两市总成交量较前一交易日减少1.97%，大盘虽失守3600点关口，但市场的缩量调整说明杀跌动力并不充足，情绪有所下滑，信心有所减少。

量能小幅减少，个股活跃度不减，市场分化仍存，当日48家个股涨停，其中有6家个股为20%涨停板，有62家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有1家个股跌停，有6家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有171家，跌幅超过5%的个股有141家。当日涨幅较高的为光伏、新能源、稀土、纺织等，当日跌幅较高的为消费电子、军工、电力、汽车等。在中报季来临的背景下，业绩具有确定性的光伏以及业绩出现大幅增长的化工、纺织板块表现较为亮眼。量能有所减少，赚钱效应减少，亏钱效应增加，杀跌动力不足，风险偏好降低，题材炒作回落，是周二盘面主要特征。

技术面分析

周二大盘低开低走，一路震荡走低，3600点失守，以近最低点附近收盘，并呈价跌量缩态势。5日线失守，20日线失守，30日线支撑，日线MACD指标重新死叉，短线盘中还有回调压力，但量能的萎缩，也制约了盘中回调空间。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标及SKD指标底背离，15分钟SKD指标底背离，30分钟SKD指标处于20之下，短线盘中有反弹要求，但30分钟MACD指标及60分钟MACD指标空头强化，盘中还有回调压力，3564点支撑位值得关注。

上证50价跌量增，5日线失守，年线失守，10日线失而复得，日线MACD指标空头强化，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调压力。

创业板价跌量缩，股价仍偏离5日线过远，技术仍超买，日线MACD指标连续顶背离，加之价跌量增的量价关系，短线回调压力加大。

综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，但3564点附近有一定的技术支撑，大盘构筑“头肩底”右肩，是横盘继续整理，还是重启升势，重复去年同期走势，短线将会给出答案，但无论下跌缩量，还是上涨放量，量能仍是后市大盘走势的关键，也是大盘运行节奏的关键。

基本面分析

近日的盘口特征显示，蓝筹股走势起起伏伏，大盘有节奏地起起伏伏，似乎不温不火，市场热点转换较快，但市场赚钱效应却有增无减，尤其是市场分类指数技术上该跌不跌的强劲表现，彰显了A股市场“弱指数、强个股”盘口特征，如创业板日线MACD指标连续顶背离及量价背离下，依旧保持强劲上涨态势，代表中小市值的国证2000指数在日线MACD指标顶背离之际，依旧保持震荡盘升态势，市场赚钱效应吸引着场外资金流入，场内外筹码充分交换，A股市场成交量连续七个交易日过万亿，昨也有近万亿成交量。

那么，今年的A股市场风格还会持续定格在“双创”及中小市值股上吗，大市值蓝筹股是否还存在投资机会，“茅”股今年下半年会不会翻身，还是还有二次探底走势，今年下半年市场投资机会在哪里，市场存在的风险在哪里，下半年A股市场是先进攻、后防御，还是先防御、后进攻？对此，市场争论较大，我们的观点是：A股还有2/3个股在底部，下半年与上半年结构行情不同，还未到“曲终人散”，上半年是“先防御、后进攻”，下半年是“先进攻，后防御”。

我们一直强调，资本市场投资没有永远，变是永恒的，不变是相对的。今年大盘自3328点探底回升以来，代表高新产业的“双创”指数及代表中小市值的国证2000指数走势强劲，指数连创新高，市场热点不断扩散，形成近几年来罕见的赚钱效应，场外资金不断向高科技股及底部的中小市值股流入，高科技股及中小市值股之所以受到资金青睐，原因就在于，中国经济的经济基础转向高科技产业，高科技股成为资金主战场，2015年以来中小市值股经历四次“估值脱水”，估值相对成“干柴”，“星火燎原”之势势在必行。

但我们也注意到，大盘自3328点回升以来，科技股及中小市值股走势强劲，创业板自2603点上涨以来，最高涨幅高达32.35%，科创50指数自1212点上涨以来，最高涨幅高达30.28%，国证2000指数自6336点上涨以来，最高涨幅高达22%；与此同时，上证50指数5月10日才探底回升，最高涨幅才10.12%，之后重新走弱，二次探底，沪深300指数3月25日探底回升以来，最高涨幅才10.14%，之后与上证50一道走弱，底部横盘整理，A股市场结构分化明显，正在形成“大市值股弱、小市值股强”的格局。

我们去年四季度就在报告中强调，2021年A股市场投资与2020年将完全不同，2020年是“涨出来的机会，跌出来的风险”，市场结构流动性是“越长越充裕，越跌越枯竭”，结构趋势性行情为主，没有系统性行情，但2021年将是“涨出来的风险，跌出来的机会”，只要个股基本面没有问题及产业属于高成长的，市场结构流动性就会流向这些跌多了的、跌久了的或底部横盘已久股，但对于涨多了的个股流动性就会枯竭，稍有风吹草动或业绩不达预期就会大幅下跌，股价涨高导致的获利了结式下跌更是常态。

目前，我们注意到，创业板指逼近了今年2月18日的高点，日线MACD指标连续顶背离，若再创出2月18日以来新高，则周线MACD指标也将连续顶背离，这意味着其继续上行的空间有限，甚至因获利丰厚而积蓄了非常大的回调压力。此外，国证2000指数日线MACD指标顶背离，若继续走高并创出去年8月21日高点的8063点以来新高，则周线MACD指标也将顶背离，那么其上行空间也将受限的同时，也存在着获利回吐式的回调压力。

与“双创”指数及国证2000指数强势相对应的是，今年自2月18日见顶以来，上证50指数表现最为弱势，甚至远弱于“茅”指数，并拖累大盘走出步履蹒跚的走势，拖累上证50的恰是市值排在前面的大市值股，市场形成大市值股与中小市值股“冰火两重天”的态势，与过去“价值投资、唯大是美”的行情更是呈完全相反的结构分化格局。但也恰是上证50的底部反复筑底，二次探底的“W”走势，尤其是大市值蓝筹股存在“跌出来的机会”，有望受到场外抄底资金及场内高抛低吸资金的关注，大盘回落空间将被制约，大盘震荡攀升的慢牛走的更远、更久。

没有永远上涨的股票，也没有永远下跌的股票。我们对于后市的观点是，结构性行情将转变，今年以来涨幅较高的高科技题材股及中小市值股，存在着获利回吐的压力，股价存在回调风险，底部的大市值蓝筹股、股价仍处于底部的科技股及股价处于底部有补涨要求的中小市值股股价仍有上涨或补涨机会，市场结构的转折时点为时不远，但由于A股市场中大多数大市值蓝筹股股价处于底部，有2/3个股股价也处于底部区域，只有这些股票出现了上涨并引发获利回吐，那么大盘才会出现阶段性的趋势性回落。

对于下半年A股行情判断，我们的观点是“先进攻，后防御”，股价处于底部的持有或关注，股价涨高了的获利了结，纠错或是下半年的投资机会所在，也是市场最大的看点，关注蓝筹股的“扭力”反弹，谨慎题材股的“扭力”回调，宁可错过，绝不做错，“涨不动的股票，再好也会回落；跌不动的股票，再差也会反弹”将是今年的投资之道，当市场都在犹豫之时，行情不会结束，当市场投资热情高涨，市场赚钱效应极高之际，则要谨慎小心为好。

受结构性获利回吐影响，受市场担忧重要时间窗口将关闭影响，重复当年“百年奥运”之走势，加之大盘蓝筹的持续低迷，周二大盘低开低走、震荡走低，场内资金加快从涨幅过高股中流出节奏，场外资金则也在抄底底部股，大盘波动幅度加大，市场结构分化继续。我们认为，在重要的时间窗口到来之际，大盘先抑后扬，结构行情转换，会让大盘走的更加稳健，去年6月29日也是回调，但其后走势有目共睹，那么今年会不会重复去年的走势，或许本周大盘将给出明确答案。

操作策略

昨北上资金再度净流出，沪市净流出幅度大于深市，市场结构行情也反映出深强沪弱，市场对于指数的博弈较为激烈，多空围绕着后市大盘走势出现了严重的分歧，既怕大涨，有涨出来的风险，又怕大跌，跌了人心难聚，只有趋势性缓慢震荡盘升，才符合“慢而稳”的要求。我们认为，短线大盘技术上在构筑“头肩底”运行态势，是横盘继续蓄势，还是强势重新上行，或许本周见分晓，但无论怎样，市场赚钱效应才是真正稳定运行的第一要务。操作上，关注盘中回调机会，逢低关注金融、军工、新能源、新材料、中字头及业绩高增长、股价处于底部股，回避退市风险股及近一段时期以来涨幅过高股。

择时模拟股票组合

图表1：2021模拟股票组合

{tb}{tr}{td}代码{/td}{td}简称{/td}{td}前日收益{/td}{td}所属行业{/td}{/tr}{tr}{td}515850.SH{/td}{td}证券龙头ETF{/td}{td}-3.12%{/td}{td}券商{/td}{/tr}{tr}{td}007465.OF{/td}{td}交银创业板50指数C{/td}{td}-1.69%{/td}{td}指数{/td}{/tr}{tr}{td}512710.SH{/td}{td}军工龙头ETF{/td}{td}0.52%{/td}{td}军工{/td}{/tr}{tr}{td}164908.OF{/td}{td}交银中证环境治理{/td}{td}-1.31%{/td}{td}环保{/td}{/tr}{tr}{td}601117.SH{/td}{td}中国化学{/td}{td}-3.22%{/td}{td}建筑{/td}{/tr}{tr}{td}600926.SH{/td}{td}杭州银行{/td}{td}1.28%{/td}{td}银行{/td}{/tr}{tr}{td}600908.SH{/td}{td}无锡银行{/td}{td}-2.19%{/td}{td}银行{/td}{/tr}{tr}{td}600030.SH{/td}{td}中信证券{/td}{td}-3.60%{/td}{td}券商{/td}{/tr}{tr}{td}300053.SZ{/td}{td}欧比特{/td}{td}-3.87%{/td}{td}电子{/td}{/tr}{tr}{td}688599.SH{/td}{td}天合光能{/td}{td}-1.02%{/td}{td}光伏{/td}{/tr}{tr}{td}601336.SH{/td}{td}新华保险{/td}{td}-3.12%{/td}{td}保险{/td}{/tr}{tr}{td}300701.SZ{/td}{td}森霸传感{/td}{td}-1.69%{/td}{td}通信{/td}{/tr}{tr}{td}002196.SZ{/td}{td}方正电机{/td}{td}0.52%{/td}{td}电气设备{/td}{/tr}{tr}{td}002660.SZ{/td}{td}茂硕电源{/td}{td}-1.31%{/td}{td}电子{/td}{/tr}{/tb}

数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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责任编辑：杨红卜