机构会诊：直面前高塑料会怂吗？

市场资讯2021-07-01 15:32:500阅

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原标题：[机构会诊]直面前高塑料会怂吗？来源：文华财经

文华财经（编辑黄丹）--6月初，在持续走软三个月后，塑料期货迎来触底反弹，成为化工期货中相对强势一员，成功掠获8000点。

近日，随着逐步升高，8400-8500点附近的前高成为耸立在前的阻力位，期价能登上这一个高点吗？上月塑料、PP价差发生明显波动，原因是什么？从供需面角度，未来主导塑料盘面关键因素有哪些？文华财经【机构会诊】板块邀请塑料期货专家为您一一解答和分析。

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【机构会诊】：6月中旬后塑料成为化工期货中相对强势一员，驱动力主要是什么？您看好塑料主力继续冲击前高8400-8500元附近价位嘛？

国投安信期货研究员高级分析师牛卉：塑料下游消费的重要领域之一是农膜，农膜产销具有明显的季节性，伴随农膜产销的季节性，原料端价格也会随之波动。通常而言，6、7月份农膜企业进入原料备货期，近期石化库存去库较为顺畅，处于中低水平，反映出需求端呈现出持续驱动。供应端新增产能投放延期，也对供应压力预期形成很好的缓解作用。另外，成本端油价上行格局延续，各工艺路线利润水平低位波动，从下方也对价格形成一定支撑。下半年随着季节性消费需求回升，预计原料价格仍有上行空间。

中信建投期货能源化工事业部研究员张远亮：6月中旬后塑料较为强势，个人认为主要驱动包括以下三个方面：一是经过将近三个月的持续下行，塑料利润已降至偏低水平，而原油与煤价较为强势，成本端给予较强支撑；二是部分新产能投产计划出现推迟，使得前期对产能集中快速释放的悲观预期略有缓和。同时，5月PE进口量低于预期，导致1-5月PE总供给增速环比前4个月有所放缓；三是需求端出现一定改善迹象，农膜行业开工率触底反弹。同时，在PE估值偏低，而下游原料库存不高的背景下，随着PE价格反弹下游接货积极性明显提升，对PE价格形成正向反馈，中上游库存加速去化，库存压力小，有利于提振PE市场行情。

尽管近期PE价格已有较大幅度反弹，生产利润也有所恢复，但整体利润依旧偏低。另外，7月还有中沙天津、久泰、蒲城清洁、中煤蒙大等多套装置计划检修，而计划投产的新装置对7月实际供给影响可能偏小，因此，不排除塑料有冲击前高8400-8500附近的可能。

光大期货能源化工分析师周遨：主要驱动力在于成本端的推动和估值的修复。一方面油价和煤价持续保持强势，不管是油制还是煤制聚烯烃的利润都出现了极大程度的压缩，塑料有估值修复的空间；另一方面塑料期货自3月初以来持续下跌了3个月左右，价格已经基本跌到与年初相当的低点，考虑到下游的库存并不高，低价的原料刺激了一部分下游的补库需求，带动了价格的反弹。考虑到成本端目前大跌的风险不大，而三季度下游的传统旺季也将到来，从估值的角度看当前塑料的价格并不算高，仍然具有向上运行的空间。

徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：首先，国际原油价格在6月中旬后继续强势上行，成本端对化工品产生明显支撑；其次，6月中旬后进口货减少，加之国内装置检修显著高于去年等因素，市场认为短期供应量边际减少。从技术上看，塑料8300一线压制未必能够突破，且7月随着浙石化二期等新装置投产，未来行情恐难有力量继续向上突破。

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【机构会诊】：从供需面角度，未来主导盘面关键因素有哪些？您对三季度塑料、PP供需格局展望是什么？

国投安信期货研究员高级分析师牛卉：需求端主要看下游消费回升的力度，供应端随着检修装置的减少，新增产能的释放，供应压力增加是必然的。需求在去年经历了高速增长之后，同比很难出现快速增长，但扩能周期之下，产量维持高速增长，供需增速不匹配会产生供需矛盾的加剧。三季度是需求季节性恢复的时间段，对于供应压力的增加形成对冲，供需矛盾会有所缓解，价格获得支撑。但两者之间强弱有别，聚丙烯近期多套装置有投产预期，供应压力相比之下更大一些。聚乙烯多套装置投产延迟，且进口来看短期也很难快速增长。

中信建投期货能源化工事业部研究员张远亮：从供需角度来看，未来主导盘面的关键因素包括国内新产能投放进展、实际进口量以及需求能否持续改善等。对于三季度，考虑到进口总量大概率低于去年同期，进口量同比下降可能导致三季度塑料与PP总供给增速相对较低。今年炒作热点少于去年，需求端同比增速或有明显下滑，但环比二季度暂无进一步利空打压。因此，三季度整体供需格局或相对好于二季度。

光大期货能源化工分析师周遨：供应端来看，下半年聚烯烃仍然处于投产周期当中，国内面临着较大的供应压力。下半年PP预计仍将有超过300万吨的新产能投放，新增产能重点集中在华北和华东地区，时间点则集中在7、8月份。PE方面，7-8月预计有中石油兰州石化公司长庆乙烷制乙烯项目、浙江石化二期以及中韩石化二期等装置计划开车投产，装置正常运行以及货源流入市场预计影响在9月份或4季度。市场供应面压力不断加大。同时，下半年聚烯烃出口的窗口也将基本关闭，后期将面临进口增加而出口减少的情况，不利于缓解国内的供应压力。

从需求的角度来看，7、8月份受高温天气影响，部分下游工厂进入淡季，订单及开工或存下降预期。不过上半年原料价格较高，下游制品企业成本压力加大，部分需求被压制，如果后期原料价格维持低位，下游企业生产积极性有望提升，或增加需求韧性。9、10月份进入传统需求旺季，市场仍望从需求端获得一定支撑。同时，随着全球疫苗接种的覆盖人数不断增加，疫情形势在下半年或有好转，海运费高企（准确的说是缺集装箱）的问题有解决，出口订单将持续恢复。在各类限制性因素结束后，下半年聚烯烃的需求或将逐步改善。

另外，聚烯烃虽然是供需偏宽松的品种，但是原油跟煤炭在今年大概率仍然维持偏强的行情，那么聚烯烃的成本支撑将依然存在。因此，我们总体上对聚烯烃下半年行情略偏乐观，但聚烯烃自身的利润今年大概率将出现压缩。

徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：未来主导塑料、PP行情的毫无疑问是新增投产的落地情况以及旺季到来后需求恢复情况。今年国内PE预计新投产能在685万吨，其中上半年已落地130万吨；PP预计新投产能在740万吨，其中上半年已落地205万吨。由此可见，今年新增产能的投产高峰在下半年，因此新产能落地的具体进度需要重点关注。三季度预计在需求旺季塑料、PP仍有上行可能，但三季度末随着供应增速与需求增速的剪刀差拉大，届时价格回落概率大。

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【机构会诊】：上月塑料、PP价差发生明显波动，原因是什么？未来会有怎样演变？

国投安信期货研究员高级分析师牛卉：做P-L价差收敛是我们给出的判断，目前这个策略仍在持续。主要是基于需求恢复的节奏以及新增产能投产节奏不同，导致的供需矛盾转化存在差异性，从而创造出两个品种之间价差收敛的机会。6、7月份聚丙烯有多套装置预期投产，三四季度供应增加的预期很强。塑料方面近期新增装置投产预期有所延后，有的延后到四季度，这对供应压力增加的预期有一定程度的缓解。并且，近期农膜进入备货期，塑料下游开工整体有所提升。但聚丙烯下游仍处于淡季，需求修复的节奏有一定的差异。因此，三季度我们认为两者之间价差仍有进一步收敛可能，当然要配合基本面。

中信建投期货能源化工事业部研究员张远亮：5月PE进口超预期减少，且出口环比仍有增加，而PP出口开始回落，出口利多边际走弱。此外，今年前6个月PP新装置投产进展相对快于PE，导致近期塑料相比PP贴水幅度明显收窄。未来如果PE进口量回升速度偏慢，则塑料与PP价差仍有回升的可能。

光大期货能源化工分析师周遨：近期塑料价格反弹明显，使得塑料与PP价差有所收窄。一方面6月中旬，市场传闻伊朗高压货源进口量预期减少，同时加上神华新疆等装置正处于大修状态，市场对高压品种炒作氛围浓厚，高压价格连续上涨，也带动了其他聚乙烯品种的价格呈现不同程度的涨势。另一方面下游农膜、包装膜、中空行业开工率有所回升，在原料价格低位的情况下存在补库动作，叠加原油、煤炭价格保持强势，乙烯价格触底反弹，对聚乙烯价格都形成一定支撑。后期来看，随着7月份国内聚乙烯装置检修的减少，加之新产能的投放，国产原料的供应量将有所增加，加上暑期下游工厂进入淡季，需求端不温不火，塑料与PP价差可能以稳为主，继续收窄的驱动力不足。

徽商期货研究所工业品研究员陈晓波：L-PP价差在5月开始走弱，显示出在二季度塑料和PP之间的相对强弱分化扩大，符合过去年份的价差波动规律。当下是塑料的绝对淡季，其主要下游农膜行业自4月起开工率大幅下滑，地膜从60%以上降至不足10%，棚膜从35%下降至10%附近，此外管材、包装膜等行业开工率也处于低位。而PP虽然也处于需求淡季，但其下游各行业开工率未出现像塑料下游一样断崖式的下降。因此即使是在需求淡季，塑料和PP之间仍然有强弱分化。未来预计L-PP价差仍将维持当下较大的差值，预计在9-10月需求旺季到来时会再度回归。