方证视点：七月行情会如何 七月结构在哪里
投资研报
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【方证视点】七月行情会如何 七月结构在哪里——0702
来源：伟哥论市
赵伟
核心观点
市场赚钱效应降低，短期投机资金获利了结或恐慌性涌出，大盘重复去年同期走势难再呈现，宣示着大盘将运行在新的态势中，而难以出现大幅上涨走势，市场结构将转换，分化也将加大，“跷跷板”现象回归。
盘面分析
尽管隔夜外盘走势平稳，北上资金仍未交易，但周四的时间窗口影响，大盘高开低走，市场结构分化加剧，既有获利盘的获利回吐，也有指标股的维稳，大盘盘中震荡加剧。最终，大盘以小幅下跌0.07%收盘，创业板回落0.63%，两市总成交量较前一交易日增加约8.21%，这表明随着重要的时间窗口开启，有场内资金获利了结及恐慌性出逃，也有场外资金抄底仍处于底部的蓝筹股，市场“围城”效应加大，市场情绪波动较大，信心有所不足。
量能有所增加，个股活跃度降低，分化大幅加大，大小市值股间呈严重的“跷跷板”现象，市场热点散乱，结构出现调整。当日有55家个股涨停，其中有9家个股为20%涨停板，有67家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有5家个股跌停，有27家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有205家，跌幅超过5%的个股416家。
当日涨幅居前的为白酒、医药、银行、地产、食品饮料、家电等，跌幅居前的为券商、新能源、军工、半导体、电子、计算机、化工、煤炭等。量能有所释放，赚钱效应降低，亏钱效应加大，蓝筹维稳大盘，题材获利了结，结构分化较大，大盘大幅震荡，“二八”现象为主，是下半年第一个交易日主要特征。
技术面分析
从技术上看，周四大盘高开低走，盘中大幅震荡，3600点得而复失，以小幅下跌收盘，并呈价跌量增态势。5日线失守，10日线、20日线及30日线共同对大盘形成支撑，价跌量增的量价关系，日K线的“墓碑线”形态，短线大盘还有回调压力，周四低点还将面临考验。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标及SKD指标底背离，30分钟K线组合为“双针探底”，但60分钟MACD指标重新空头强化，短线大盘盘中震荡还会加剧。
上证50价涨量增，10日线及半年线支撑，5日线、20日线及60日线收复，日线MACD指标金叉，短线盘中还将冲高，挑战30日线附近压力。
创业板价跌量增，所有均线多头排列，趋势较为强势，但短线仍偏离5日线较远，加之价跌量增的量价关系，日线SKD指标的死叉，短线还有回调压力，但日线MACD指标还在多头强化，回落的空间或有限。
综合技术分析，我们认为，上证50的重新转强，创业板的调整压力，短线大盘还将绕3600点大幅震荡，若量能难以释放，则大盘横盘运行，涨跌空间有限，并继续构筑“头肩底”右肩形态，若大盘放量上涨，则大盘突破走势，若大盘放量下跌，则大盘二次探底，由于大盘未续强势，则大盘重复去年同期走势难再呈现，宣示大盘运行在新的态势中。
基本面分析
7月来临，在周三的报告中我们对下半年的大盘走势做出了研判，那么7月A股将如何运行？大盘的结构性特点将如何演化？市场的机会在何处？又具有哪些风险？
我们认为：1）7月行情将仍以结构性行情为主，系统性机会较小；2）市场结构可能出现转换，上证50存在结构性机会；3）中报季来临，具有业绩支撑，估值仍处于低位的个股存在估值修复行情；4）货币政策难收紧，流动性较上半年有所好转，市场波动可能将会加大，“涨出来的风险，跌出来的机会”的盘口特征仍未改变。
从大盘近几月的行情来看，流动性问题是市场的主要矛盾，特别是美议息会议后转鹰的言论，对全球流动性造成了较大的压力，但需注意到的是，虽然美元指数伴随着美联储释放鹰派信号后持续走强来到了91元上方，但10年期美债收益率在短暂的飙升至1.596%后，随着美通胀预期的下行又一度下探至1.364%。另一方面，尽管在议息会议后相继有四位美联储关于发表鹰派言论，但美股却仍走出了大幅反弹的走势，这说明短期内，市场对于货币政策的转向已然脱敏，美联储的货币政策以及流动性已经不再是市场近期内的主要矛盾。
从国内来看，国内经济增速有放缓迹象，房地产在上层的持续调控下尽管仍具韧性，但随着融资渠道的限制以及“集中供地”等政策的影响，其增长动能正处于逐步降低阶段；此外，承担疫后经济复苏主力的出口业务方面，受东南亚疫情反复，欧美国家疫苗接种推开，复工逐渐开展影响，虽景气度还未下行，同样也面临着增长动能逐步降低的问题。
在此情况下，制造业投资需创造更多的经济增长动力，在国内货币政策以“稳”为主的基调下，7月的资金面有望较前几月更为宽松。6月24日央行公开市场操作逆回购意外投放300亿，今年3月1日来首次打破每个交易日逆回购投放100亿的惯例，这也是央行所释放出的积极信号，相对宽松的金融环境将持续为实体经济的复苏服务，我们预计国内短期内，流动性也将不再是市场主要矛盾，结构性机会将是行情主导。
从历史上来看，7月作为A股的中报季，业绩表现是7月A股的主要影响因素，拥有业绩支撑的个股基本上都能拥有较高的收益，市场整体表现尚可。具体来看，2000年以来，大盘上涨概率57%，上涨均值1.26，，上涨中值0.73，最大涨幅为2007年的17.02，最大跌幅为2015年的-14.34；近十年来，大盘上涨概率为60%，上涨均值为0.08，上涨中值为1.01，最大涨幅为2020年的10.90（去年由金融板块领涨的指数上行行情），最大跌幅为2015年的-14.34（2015年股灾）。
分指数来看，近10年来，上证50的上涨概率为50%，上涨均值为0.09，上涨中值为1.53；创业板上涨概率40%，上涨均值0.42，上涨中值-0.08，；国证2000概率40%，上涨均值-0.08，上涨中值0.10；白马股指数上涨均值60%，上涨均值3.93，上涨中值1.29。可以明显看出代表大市值、大蓝筹的上证50指数表现要好于代表中小市值的国证2000，白马股指数明显拥有较高的超额收益。
大盘自3328点回升以来，科技股及中小市值股走势强劲，创业板自2603点上涨以来，最高涨幅高达33.85%，并创年内新高，科创50指数自1212点上涨以来，最高涨幅高达32.3%，国证2000指数自6336点上涨以来，最高涨幅高达22.08%；与此同时，上证50最高涨幅才10.12%，之后重新走弱，二次探底，沪深300指数最高涨幅才10.14%，之后与上证50一道走弱，底部横盘整理，A股市场结构分化明显，A股上半年形成“大市值股弱、小市值股强”的格局。
但从昨日市场的表现来看，上证50领涨市场，国证2000领跌市场，这与6月的盘口特征发生了明显转变，一直拥有较高收益的中小市值板块有所降温，而一直处于底部盘整的上证50指数走出了放量上涨的走势，在下半年的第一交易日，市场行情就发生了如此转换，那么A股市场的下半年，尤其是处于承上启下关键位置的7月，这种转换可能将使得A股的波动还将加大，市场的结构性行情将出现调整，拥有更高确定性和业绩支撑的上证50将出现结构性机会。
我们认为，当前市场仍有相当部分个股仍处于相对底部区域，具有较强的补涨要求，叠加创业板、科创板及中小市值板块所积累的较高的获利回吐压力，两相交织，具有较强业绩支撑、估值处于相对底部的个股，较具有显著强于大盘的超额收益，而结构性行情的转换，投资者仍需警惕“涨出来的风险，跌出来的机会”。
操作策略
由于昨大盘未续强势，作为牛市旗手的券商、军工带头砸盘，市场赚钱效应降低，短期投机资金获利了结或恐慌性涌出，大盘重复去年同期走势难再呈现，宣示着大盘将运行在新的态势中，而难以出现大幅上涨走势，市场结构将转换，分化也将加大，“跷跷板”现象回归。操作上，在结构转换未明朗前，切忌追高，建议重仓者观望为主，轻仓者逢低关注还在筑底的个股，规避前期涨幅较高股。
择时模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
{tb}{tr}{td}代码{/td}{td}简称{/td}{td}前日收益{/td}{td}所属行业{/td}{/tr}{tr}{td}515850.SH{/td}{td}证券龙头ETF{/td}{td}-2.71%{/td}{td}券商{/td}{/tr}{tr}{td}007465.OF{/td}{td}交银创业板50指数C{/td}{td}-0.47%{/td}{td}指数{/td}{/tr}{tr}{td}512710.SH{/td}{td}军工龙头ETF{/td}{td}-3.82%{/td}{td}军工{/td}{/tr}{tr}{td}164908.OF{/td}{td}交银中证环境治理{/td}{td}-1.24%{/td}{td}环保{/td}{/tr}{tr}{td}601117.SH{/td}{td}中国化学{/td}{td}-4.79%{/td}{td}建筑{/td}{/tr}{tr}{td}600926.SH{/td}{td}杭州银行{/td}{td}-0.95%{/td}{td}银行{/td}{/tr}{tr}{td}600908.SH{/td}{td}无锡银行{/td}{td}0.00%{/td}{td}银行{/td}{/tr}{tr}{td}600030.SH{/td}{td}中信证券{/td}{td}-1.08%{/td}{td}券商{/td}{/tr}{tr}{td}300053.SZ{/td}{td}欧比特{/td}{td}-5.17%{/td}{td}电子{/td}{/tr}{tr}{td}688599.SH{/td}{td}天合光能{/td}{td}4.83%{/td}{td}光伏{/td}{/tr}{tr}{td}601336.SH{/td}{td}新华保险{/td}{td}0.37%{/td}{td}保险{/td}{/tr}{tr}{td}300701.SZ{/td}{td}森霸传感{/td}{td}-4.27%{/td}{td}通信{/td}{/tr}{tr}{td}002196.SZ{/td}{td}方正电机{/td}{td}-8.77%{/td}{td}电气设备{/td}{/tr}{tr}{td}002660.SZ{/td}{td}茂硕电源{/td}{td}-3.63%{/td}{td}电子{/td}{/tr}{/tb}
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
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责任编辑：杨红卜
