贝莱德基金投资总监：中国兼具发达与发展中市场的双重特性

原标题：贝莱德基金投资总监：中国兼具发达与发展中市场的双重特性

来源：贝莱德BlackRock

为什么中国是全球最具潜力的投资市场之一，更是贝莱德全球战略关键的重要一环？疫情应对政策与近期热议的可持续投资，能让我们窥视哪些来自政策和市场面的中国机遇，我们又该如何把握？贝莱德基金投资总监陆文杰阐释了贝莱德对中国市场发展机遇的长期研判。

中国经济稳定性凸显

Mr．傅：从疫情到现在已经一年半有余，期间数度反复，各国也在政策层面各出奇谋，成效不一。想先请您从宏观角度为我们分析一下，中国和欧美等发达国家的政策应对有何不同，这又将带来哪些影响？

陆文杰：此次中国采取的是较为正统的货币财政政策，在疫情严重时相对宽松，以促进经济尽快恢复；在疫情减缓后逐步回笼，并在今年经济态势恢复到不错的水平后退出刺激政策，以修正、消除上一阶段可能带来的‘隐患’。而以美国为代表的发达国家则采取了一种全新的政策框架，不仅瞄准经济周期起伏的问题，还将政策目标设定得更为宽泛，希望能借此实现提升国家整体竞争力、帮助少数族裔等目标，因此对宽松政策带来的负面效果容忍度也更高。尽管在一轮大放水后，美国目前整体经济快速增长、通胀也不断攀升，但我们认为美联储政策在短期内可能不会明显收紧。

可以预期的是，尽管政策应对截然不同，中国及欧美国家的经济增长都将在疫情后回归常态的增长趋势。但在这个过程中，中国的经济起伏将较为稳定，而发达国家则波动较大。我们预期在2021年二季度之后到明年一季度左右，美国GDP的同比增长可能高于中国，这在过去的经济周期中是很少见的。

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制造业与消费升级带来长期增长潜力

Mr．傅：那您认为，中国市场未来有哪些重要的发展趋势？

陆文杰：我们认为，中国经济的长期增长机会主要在于制造业升级与消费升级这两大主线。

首先是制造业，尤其是先进制造业。当全球大多数经济体仍在逐步重启之际，中国经济已重回正轨，保持GDP正增长实现平衡复苏，彰显了中国制造业所拥有的强大韧性。此外，2020年以来中国的出口数据令人惊喜，其中有几个月中国在全球贸易的比重更是过去几十年的峰值。这充分说明了中国产业链的完备性和全球竞争力，我们看好中国制造业在未来5到10年的发展前景。

第二个大的主线是消费升级。中国是全球最大的消费市场之一，中国消费者的消费能力不但仍在迅速增长，他们也非常愿意接受创新的产品和商业模型。中国消费者更换手机、汽车和家电不再源于产品的老旧损坏，而更多是因为新产品更时尚、更便利，有更多功能。这些新的消费需求显然创造了更多增长机会，这个大方向在未来的5到10年，甚至20、30年内都不会改变。

气候行动利好中国资产

Mr．傅：近期以来，气候变化及可持续发展在全球范围内都受到高度重视，这对中国市场会产生哪些具体影响？

陆文杰：对气候变化、可持续发展的重视已经成为了一种全球共识，但每个国家具体执行的力度与速度都各不相同。比如说，欧洲许多国家已经实现了碳达峰，因此未来气候政策对全球碳排放影响也相对有限；而一些发展中国家则缺乏足够的资金支撑，科技力量与工业积累也较为不足，气候行动需要较长时间开展。

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以风电和太阳能为例，根据相关数据，2015年风电和太阳能在中国的发电占比仅为3.9%，这一数字在2020年跃升至近10%*，国家还计划于2025年将比例进一步抬升至16.5%、2030年超过20%、2050超过50%。这意味着每年实现一个百分点的比例增长。绿色能源产业的迅速增长将带动相关产业链的整体发展。气候行动的推进还将带来科技进步、劳动力素质提高，以及土地要素价值提升等附带利好，从而整体上给中国经济带来积极贡献。

*数据来源：国家统计局，中电联

Mr．傅：那您认为这一大趋势将具体利好哪些中国资产？

陆文杰：首先，我们认为中国债市有望得到整体利好。由于气候政策执行迅速，对产能、碳排放等指标的把控更为严格，钢铁等周期性起伏较大的行业将更为稳定，发债主体公司整体质量也将得到相应提升。对于股市而言，宏观背景是中国市场存在较大的增长势能，政策大力推动将催生众多投资机会。这些投资机会既可能分布在IT、医疗等拥有新技术的新兴行业，也可能出现在加速技术升级的传统行业。当然，新行业也有可能出现阶段性市场过热，因此还需要更多主动判断。

Mr．傅：作为海外市场可持续发展投资方面的先行者，能请您分享一下贝莱德在可持续投资方面的优势以及经验吗？

陆文杰：我们目前正在探讨如何建立统一的、全球性的气候变化及可持续发展投资评估框架。气候变化是一个全球性的议题，尽管各国都制定了自己的标准，但关于ESG数据选用、建立数据标杆等项目，我们可以建立统一的标准，帮助我们更好地评估、推动相关板块的发展。

贝莱德在主动投资方面的优势在于，对国内外的投资趋势都有深度洞察和及时捕捉投资机会的能力。虽然可持续发展投资在国内外都是非常热门的主题，但不同区域市场的相关政策的执行与市场关注的焦点存在一定差异。例如，国内目前最受关注的是新能源和电动车板块，而美国市场则看到了电网改造中存在的巨大投资机会，这在未来也有可能成为中国市场的热门主题，从捕捉机遇而言，对我们具有借鉴意义。

兼具稳定性与增长潜力

Mr．傅：从短期和长期趋势来看，我们如何把握中国市场的投资机遇？

陆文杰：大家最为关注的，是中国应对疫情的政策正常化之后，中国的经济增长能否在疫情后走上一条长期可持续的发展轨道。短期来看，基于新的货币政策框架，全球范围内的资金可能阶段性有利于发达国家市场。

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总结而言，中国市场的特殊性在于，既有发达市场的质量和稳定性，又兼具新兴市场的增长潜力与机会。这种稀有的特质决定了全球范围内都找不到代替品，在整体资产配置中具有独特意义。

责任编辑：刘玄逸