东海期货：复产预期&高贴水，矿石价格大幅反弹

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作者：东海期货 刘慧峰

今日，铁矿石主力合约2109大幅反弹，收盘上涨5.51%，7.1大庆过后临时性限产钢厂的复产预期以及盘面的高贴水是本次价格反弹的主要原因。上周因受7.1大庆影响，华北、华东多地钢厂限产力度加大，全国247家钢厂高炉日均铁水产量骤降至215.63万吨，环比下降27.05万吨，同比下降32.86万吨，随着建党百年大庆的结束，市场预计一些临时性限产的钢厂可能很快复产。另一方面，目前主力合约2109已经逐步临近交割月，但其与最低交割品超特粉的贴水仍在百元以上，基差修复因素在也推动了矿石盘面价格的反弹。考虑到当下矿石基本面尚可，本周铁水产量环比回升概率较大，且高品矿结构性短缺问题也没有得到明显缓解，所以09合约下方的支撑还是比较强的。

但中期来讲，我们认为矿石基本面是在逐步走弱的。从需求角度来看，3季度之后矿石需求可能会面临行政性和市场化减产的双重压力。一方面，压减粗钢产量依然是政策的大方向，6月下旬之后，江苏、安徽等多个省份传出确保粗钢产量相比去年不增长的目标。月末又报出武钢6#高炉检修150天以及马钢4000立方高炉9月开始检修100天的消息。另一方面，在钢厂陷入持续亏损，加上淡季需求低迷的影响下，钢厂自发性减产、检修的力度也在加大。即使排除上周百年大庆因素的影响，全国的高炉检修量和检修限产量也已经出现了连续两周的回升。海外钢厂复产力度整体也低于预期，5月份除中国外的其他地区生铁产量为3907万吨，尽管环比回升244万吨，但剔除基数因素后同比仍下降1.12%。

供应角度来看，目前外矿发货量已经回归到正常水平，上周澳洲、巴西矿石发货量为2455.6万吨，环比回升331.3万吨，且处于历史同期高位水平。同时，若以四大矿山年度发运目标结合一季度已经公布的发运量数据进行估算的话，2-4季度四大矿山周均发货量要达到2225万吨，才能完成发运目标，而Mysteel口径的二季度四大矿山发运量为2014.7万吨，且三季度之后不论是主流矿还是非主流矿都有一定的新增产能投产，所以下半年矿石供应料继续回升。库存方面，目前港口库存已经连续两周回升，累计回升幅度146.11万吨，且7.1大庆过后，随着压港情况的缓解，港口库存有进一步回升可能。

从估值角度来看，经过本轮钢价的快速下跌之后，长流程钢厂螺纹钢亏损幅度已经接近300元/吨，而铁矿石进口利润尽管有所回落（目前在45元/吨附近），但仍处于相对高位，且美元指数的反弹对矿价的影响也会大于钢价。

综合来看，矿石09合约以震荡偏强思路对待，近期可考虑9-1正套，待基差修复结束后，远月01合约则可关注沽空机会，同时基于压减粗钢产量逻辑，可关注01合约做多钢厂利润套利。

责任编辑：陈修龙