方证视点：“扭力”将转为“张力” “题材”正转向“价值”
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【方证视点】“扭力”将转为“张力” “题材”正转向“价值”——0707
赵伟 伟哥论市
核心观点
历史规律显示，只要不是转折性缺口，一般A股市场“逢缺必补”，5月25日缺口已回补，消除了未来行情补缺风险，也消除了缺口向下引力给大盘走势造成的压力与困惑。
盘面分析
尽管美股仍在走强，但A股受前期积累过高的获利盘影响，医药板块全线走低拖累指数下行。最终，大盘以下跌0.11%收盘，创业板下跌1.79%，两市总成交量较前一交易日增加11.36%，这表明获利资金已加速离场，场内资金加速调仓，市场风险偏好降低，市场信心有所不足，日内情绪波动较大。
量能有所增加，个股活跃度提升，分化有所加大，医药板块领跌，价值板块回归。当日，有42家个股涨停，其中有5家个股为20%涨停板，有58家个股涨幅在10%涨停板之上，当日有7家个股跌停，有17家个股跌幅在10%跌停板之上，涨幅超过5%个股有167家，跌幅超过5%的个股159家。涨幅居前的为稀土、化工、房地产、电力、非银等，跌幅居前的为CRO概念、医疗、医美、制药等，医疗板块全线下跌，银行、保险、房地产等防御板块保持坚挺。量能大幅增加，赚钱效应减少，亏钱效应增加，权重维稳指数，题材领跌市场，指数大幅震荡，是周二盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周二大盘低开之后小幅震荡，盘中触底反弹，尾盘收复大部分失地，微跌报收，并呈价跌量量增态势。90日线支撑，60日线及半年线失而复得，K线组合为“单针探底”，短线仍有反弹要求，昨大盘盘中回补了5月25日缺口，短期内空方缺乏目标，消除了未来补缺的风险，但大盘短线也将走弱。
分时图技术指标显示，30分钟MACD指标底背离且多头强化，15分钟MACD指标连续底背离，30分钟SKD指标金叉，短线盘中还存在反弹要求。
上证50价跌量增，60分钟SKD指标金叉，30分钟MACD指标底背离，15分钟MACD指标连续底背离，短线技术上存在较强反弹要求。
创业板价跌量增，10日线反压，20日线得而复失，5日均线掉头向下，价跌量增的量价关系叠加日线MACD指标死叉，短线还将惯性回落，15分钟MACD指标底背离，短线有反复，但指数破位运行，反弹的空间也有限。
综合技术分析，我们认为，大盘回补了前期缺口，回调的目标已完成，继续杀跌的动力缓解，虽然大盘盘中还会有反复，缺口回补之后，强势特征不在，但短期大盘探底基本成立，盘中短线反复后还会有反弹，后市大盘的运行，关键还是量能能否继续有效释放，若释放则大盘继续向上挺进，若量能难以释放，则大盘，就在3500点上方反复震荡筑底。
基本面分析
近期，A股市场走势可谓“跌宕起伏”，A股市场“共振”现象不再，市场结构分化极为明显，大小市值股间的“跷跷板”现象已成为盘口主要特征，量能有所萎缩，也未再呈现万亿之上。蓝筹与题材、大小市值之间的“跷跷板”，量能的萎缩，但萎缩幅度又不大，就意味着A股市场从之前场外资金流入的增量博弈，转向了场内资金结构不断转换的存量博弈为主的行情特征，存量博弈为主导的行情，预示着大盘将从趋势性上涨，重新转向区间震荡的态势。我们认为，若要大盘重新出现趋势性走势，无论是趋势性上涨，还是趋势性下跌，量能都要重新大幅释放。
市场存量博弈决定行情结构为主，从近期A股市场的结构上看，白酒、医药、农林牧渔、食品饮料等防御性较强的股票，走出了大幅调整走势，尤其是相关行业的龙头及细分子行业的龙头股大幅回落，有的行业龙头股更是出现高位“断头砸”走势，作为“茅”股的龙头，作为A股最大市值股，贵州茅台个股经过短暂的反弹后，股价也是大幅回落，回落至2000元/股附近，“茅”指数走出了“一阴吞五日”的走势，大市值蓝筹股的弱势形态较为明显，宣示着之前“茅”股的超跌反弹基本告一段落。
与之相对应的是，在大市值“茅”股场内资金流出压力重新加大之际，2/3个股股价处于底部的优势再度体现，股价仍处于底部的中小市值股及二线科技股继续受到场外资金青睐，近期股价逆市走强，或回落幅度较小，结构行情不断露“峥嵘”，维系了市场赚钱效应，吸引着场外资金目光，一定程度上缓解了存量博弈下资金不足压力，场内资金的高抛流出，场外资金的逢低流入，场内外资金的活跃是市场赚钱效应不改的关键性内在因素。
那么，在“茅”股重新回落，大市值蓝筹股短期内还难以走强之时，是什么样的结构性行情才具有赚钱效应，什么样的结构是A股中长期投资机会，什么样的结构性行情是阶段性结构机会？我们的观点是：
其一、强者恒强，弱者恒弱。在本轮大盘回落中，逆市走强的个股具备短期赚钱效应，顺势大幅回落股，短期内难有较好的赚钱效应。越是大盘回落，越不恐慌，股价越是上涨，或者窄幅回调，一旦大盘企稳回升，股价大幅上涨股，预示着此类股票要么没有了下跌空间，跌不动就是上涨的动力，要么内在有着上涨动力的潜在利好，筹码锁定较好，这些股票股价具有短期上涨空间，逆市上涨者强者恒强。
而大盘回落时，股价大幅下跌的，跌幅远远超越大盘的，这类股票要么股价高高在上，出现顺势获利回吐走势，要么半年报业绩不达预期或大幅亏损，才出现筹码松动的恐慌性抛压，要么股价已无上涨空间，涨不动了，积累了下跌动力，即便再好的股票，一旦稍有风吹草动，股价也难免大幅回落，顺势下跌者弱者恒弱。
其二、半年业绩，检验真金。“真金不怕火炼”这一投资理念在A股市场深入人心，“真金”要么是低PE，要么是高G，“业绩为王，成长为圣”是资本市场投资之道。目前，A股市场半年报陆续发布，半年报行情时间窗口开启，半年报业绩大幅增长股正在获得资金青睐，股价持续逆市走强，底部低价低估值股也受到了资金关注，这是近期大盘底部徘徊，以国证2000为代表的中小市值股及以科创50指数为代表的高科技股逆市走强的原因所在。
其三、短线轮动，中线不变。我们一直强调，经济基础决定中长期投资机会所在，现在与未来，国内经济基础从“信用扩张”推动传统的“消费升级”，转向了“资本扩张”推升“科技进步”，进而推动新兴的“消费升级”，高科技是国内经济基础毋容置疑，是中长期投资所在，这是机构资金涌向以半导体、电子的硬核科技及以新能源为代表的应用科技的原因所在，也是以科创板50为主体的新“核心资产”确立，更是机构资金在高科技龙头股中形成新“抱团取暖”的原因所在。
对于中短期而言，我们一直强调，今年市场风险偏好并不高，“躺赢”的趋势性投资难以吸引“跟风盘”，股价上涨的逻辑非唯一性，而是多样性，但“跌出来的机会，涨出来的风险”投资理念是唯一不变的，“买底不追高”的操作方式将贯穿于全年，底部、低价、低PE中小市值股具有较强的上涨动力，尤其又有相应的题材及政策做支撑，激发起资金挖掘此类股票投资机会。但我们也要强调，有些题材是中长期的，如“碳中和”中需求端拉动的新能源投资，有些题材是中短期的，如“碳中和”中供给侧出清推动价格上涨的周期品涨价因素。
无论是场内资金，还是场外资金，无论是流出资金，还是流入资金，资金的轮动让A股市场供需关系形成动态平衡的态势，抵御了市场结构转换、高位“茅”股大幅回落对大盘走势的影响，市场人气继续保持，蓝筹价值的稳定、赚钱效应的维持让场内外资金看到了希望，给市场带来了新的投资方式，那就是“淡化指数，关注个股，把握主线，挖掘底部”，不为大盘波动所左右，咬定结构不放松，坚持“回避涨出来的风险，关注跌出来的机会”的投资理念，在大盘区间震荡运行中，以高抛低吸的方式获取超额收益。
操作策略
历史规律显示，只要不是转折性缺口，一般A股市场“逢缺必补”，5月25日缺口已回补，消除了未来行情补缺风险，也消除了缺口向下引力给大盘走势造成的压力与困惑，虽短线大盘由强转弱，但空方完成了任务，继续杀跌失去了方向，多方的心理也放松了，减轻了对后市行情补缺担忧，整体上看，昨大盘回补了5月25日缺口，可谓“利大于弊”。后市的投资观点不变，关注盘中回调机会，逢低关注金融、新能源、新材料、半导体、计算机、信息技术及业绩高增长、股价处于底部股，回避退市风险股及近一段时期以来涨幅过高股。
择模拟股票组合
图表1：2020模拟股票组合
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
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责任编辑：杨红卜
