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华安期货:货币政策转向预期或继续施压金价

新浪财经2021-07-07 19:59:040

要点提示:

1、6月黄金价格大幅回落,因美元回升和通胀预期降温。

2、大类资产:美元回升,原油继续冲高,权益市场平淡。

3、黄金ETF持仓持平,COMEX黄金投机性净多头寸回落。

4、美国经济总体向好;中国经济稳定恢复。

5、通胀预期所有回落,美联储释放政策转向预期。

市场展望与投资策略:

长期来看,随着国际经济格局的变化以及美元信用受到一定冲击,黄金的保值、货币和投资属性依然具有吸引力。对于资金规模大、投资期限较长的投资者,将黄金加入投资组合,可以起到平滑波动、增强收益等效果。

短期来看,美联储货币政策转向的预期继续增强;美元受到美国经济实力、美联储黄金储备的支撑,依然维持强势货币地位。这些因素均对金价构成偏空影响。

预计随着全球经济恢复和疫苗接种率提升,市场风险偏好或保持较高水平,原油、美股等风险资产有望保持偏强走势;黄金白银大概率维持震荡走势,建议震荡偏空思路对待。

一、黄金行情回顾

2021年6月,国际金价明显回落。COMEX黄金期货从1900美元/盎司上方跌至1770一线;截至6月25日,当月累计跌幅约6.5%。

我们对金价下跌的原因分析如下:

经济逐步恢复,削弱黄金避险需求。全球总体延续复苏态势,各国疫苗接种率提升,更进一步提振投资者对经济前景的信心。

随着经济势头好转,宽松货币政策逐步退出的预期施压金价。美联储释放退出宽松货币政策的信号。

通胀预期降温,用黄金来对抗通胀的需求减弱。损益平衡通胀率显示,通胀预期较一季度有所降温。

美元指数回升,以美元标价的黄金价格相应下行。美元6月涨幅约2.2%。

图1:comex期金和美元指数走势对比

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

图2:沪金活跃合约走势

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

图3:美元指数

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

图4:VIX指数平稳

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

二、黄金价格影响因素分析

2.1 大类资产:美元回升,原油继续冲高,权益市场平淡

货币市场,美元触底回升,美元相对于人民币升值。截至6月25日,美元指数收报91.8057,美元兑离岸人民币报6.4615;这两个指标当月分别增长2.2%和1.4%。

权益市场,总体表现平淡,全球主要股指多数上行,但涨幅不大;截至6月25日,当月涨幅居前的是美国的纳斯达克指数(+4.4%)、韩国综合指数(3.1%)。

大宗商品市场,原油表现强势,整个6月以单边稳步上行为主,6月25日,NYMEX原油8月合约收报74美元/桶,当月累计涨幅达到11.6%;国际原油价格连升五周。其他大宗商品表现分化,截至6月25日,LME铜当月跌8%,中国铁矿石期货当月涨8.7%。

图5:2021年6月大类资产表现

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

2.2 黄金ETF持仓持平,COMEX黄金投机性净多头寸回落

从全球最大的黄金ETF—SPDR黄金持仓来看,该基金黄金持仓6月25日为1042.87吨,较前一周末减少10.19吨,较5月底减少0.34吨。总体,该ETF基金持仓近一个月总体持平,回升势头放缓。

另一个期货市场指标回落。根据美国商品期货交易委员会(CFTC)数据,COMEX黄金投机性净多头寸6月22日为16.62万手,连续四周回落,与期金价格趋势对应。

再看交易所黄金库存。6月25日,COMEX黄金库存3525万金衡盎司,当月增加68万金衡盎司(约+2%);国内上期所黄金库存为3252千克,当月减少276千克(约-7.8%)。

世界黄金协会数据显示,4月份全球央行官方总购金量为74.1吨,几乎全部来自泰国、土耳其央行等五家央行,其中,泰国央行购金43.5吨。

图6:SPDR黄金ETF持仓

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

图7:COMEX黄金期货投机性净多持仓

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

图8:上期所库存-黄金

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

图9:COMEX库存-黄金

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

2.3 经济指标

美国经济总体向好。领先指标,两个制造业PMI指标均呈持续回升走势,5月ISM制造业PMI为61.2,Markit制造业PMI为62.1。劳动力市场,截至6月19日当周初请失业金人数为41.1万人,预期为38万人,前值为41.2万人;总体该指标持续震荡回落,劳动力市场缓慢复苏。房地产市场,美国5月新屋开工年化总数157.2万户,预期163万户,前值下修。

中国经济稳定恢复。5月经济指标显示,中国在消费和投资领域,与2019年同期相比均实现较快增长。外贸领域,中国月度进出口已经连续一年呈现增长态势。

图10:美国的两个制造业PMI

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

图11:美国的当周初请失业金人数指标

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

2.4 通胀预期所有回落,美联储释放政策转向信号

物价指数方面,美国5月季调后的CPI同比升4.9%,续创2008年9月以来新高;季调后的CPI环比升0.6%,从4月份的十年高位回落。美国5月PPI同比升6.6%,预期升6.3%,前值升6.2%;环比升0.8%,预期升0.6%,前值升0.6%。美国5月核心PCE物价指数同比升3.39%,续创1992年7月以来新高。

6月23日,美联储资产负债表规模8.1万亿美元,继续刷新历史新高。6月25日,两年期、十年期国债收益率分别为0.28%、1.54%,收益率曲线走平。十年期通胀指数国债(TIPS)收益率为-0.8%;隐含的通胀预期为2.34%,较5月底有所回落。

图12:美国CPI与核心CPI(同比)

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

图13:美国CPI与核心CPI(环比)

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

图14:国债收益率与通胀预期

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

图15:美联储资产负债表规模在历史新高

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数据来源:华安期货投资咨询部;Wind

政策方面,美联储、欧央行、日本央行、土耳其央行、瑞士央行等均维持基准利率不变。美联储宣布将基准利率维持在0-0.25%不变,符合市场预期;货币政策委员会声明显示,将超额准备金利率(IOER)从0.1%调整至0.15%,继续每月增持至少800亿美元国债和至少400亿美元的住房抵押贷款支持证券,直到货币政策目标(充分就业、物价稳定)取得实质性进展。美联储释放2023年底前将加息两次的信号。美联储略微调高对2021年经济增长的预期,大幅调高2021年的通胀预期。

由于全球疫情带来不确定性,主要经济体依然维持较为宽松的货币政策和财政政策,但是随着经济恢复,政策收紧的预期在增强。

三、黄金价格走势展望

长期来看,随着国际经济格局的变化以及美元信用受到一定冲击,黄金的保值、货币和投资属性依然具有吸引力。对于资金规模大、投资期限较长的投资者,将黄金加入投资组合,可以起到平滑波动、增强收益等效果。

短期来看,美联储货币政策转向的预期继续增强;美元受到美国经济实力、美联储黄金储备的支撑,依然维持强势货币地位。这些因素均对金价构成偏空影响。

预计随着全球经济恢复和疫苗接种率提升,市场风险偏好或保持较高水平,原油、美股等风险资产有望保持偏强走势;黄金白银大概率维持震荡走势,建议震荡偏空思路对待。

华安期货 曹晓军 闫丰

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责任编辑:宋鹏

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