华创证券:百胜中国-S维持推荐评级 目标价529.14港元
华创证券发布研究报告称,看好百胜中国-S(09987)的进一步加密扩张、肯德基业绩韧性较强,必胜客复苏良好,公司本土化创新能力,数字营销能力在国内西式快餐公司较突出,予目标价529.14港元,对应30倍PE,维持“推荐”评级。
事件:
公司公布2021年Q2业绩,期内收入同增29%至24.5亿美元,经营利润为2.33亿美元,同增83%,净利润为1.81亿美元,同增37%。2021年上半年,公司收入同增37%至50.08亿美元,经营利润同增155.6%至5.75亿美元,净利润同增111.86%至4.11亿美元。
华创证券主要观点如下:
Q2百胜中国新增404家门店,肯德基,必胜客分别新增280和64家门店。
上半年百胜中国新增719家至11023家门店,肯德基上半年门店新增533家至7609家,必胜客门店新增108家至2425家。Q2咖啡品牌LAVAZZA新开9家门店,总门店数增长至14家。新店模型稳定,肯德基投资回收期为2年,必胜客投资回收期为3-4年。
受益于优惠活动、产品创新和数字化举措,客流提升,必胜客重振举措效果明显,恢复趋势良好,Q2公司整体同店销售增长为5%,环比下降5pct。肯德基同店销售增长为4%(环比下降1pct),必胜客同店销售增长为11%(环比下降27pct)。2021年H1,公司整体同店销售增长为8%,肯德基同店销售增长为5%,必胜客同店销售增长为23%。公司同店恢复至2019年同期94%。
受益于加速开店和同店提升,肯德基Q2营收同增33%至17.34亿美元,肯德基实现经营利润2.4亿美元,同增50%,必胜客营收同增26%至5.38亿美元,必胜客实现经营利润3900万美元,同增151%。
用户线上点单习惯留存,数字化订单比例保持稳定,会员数量不断提升。
肯德基及必胜客合计拥有超过3.3亿+会员(去年同期为2.65亿+)。2021年Q2,会员销售额约占系统销售额的61%(同比降1%)。外卖收入约占肯德基和必胜客餐厅收入的30%(同比降1%)。数字化订单(包括外卖订单、手机下单及自助点餐机订单)约占肯德基和必胜客餐厅收入的85%(同比降5%)。
得益于销售额提升,产品价格调整和效率提升,2021年Q2,公司整体餐厅层面利润率为15.8%(同比增2.1%),其中肯德基为16.8%(同比增2.2%),必胜客为13.1%(同比增1.9%).公司上调2021年战略目标为1300家门店(Q1给出的全年开店guidance为1000家),预计新店CAPEX为7-8个亿。
盈利预测:该行看好公司核心品牌未来下沉扩张,21年公司计划开店1300家,开店持续加速,看好远期门店数量达到20000家(公司2018年提出的战略目标)。维持公司2021-23年EPS预测为2.06美元,2.18美元和2.29美元,当前股价对应PE分别为30X、28X、27X。
风险提示:食品安全风险,门店扩张不及预期,品牌下沉不及预期,旗下品牌收购整合不及预期。
责任编辑:李双双
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