中小券商“上下翻飞”、头部券商“稳如泰山” 波动率看券商变化

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中小券商“上下翻飞”，头部券商“稳如泰山”，波动率看券商变化

来源：券业行家

原创 券业点评

随着奥运赛程尾声渐近，无暇一饱眼福的行家，也多次听到“发挥失常”的遗憾。行家习惯性的联想起证券行业：从长期来看，哪些券商称得上是“稳定输出”，哪些券商则是“上蹿下跳”呢？

说干就干，行家立马找出了压箱底的证券业协会排名。对2016年到2020年的五年期间，券商排名进行比较之后，果然真有所发现。

为客观公正起见，本文数据均来自证券业协会，并剔除数据不足的券商。行家将券商最高排名和最低排名的差距定义为“波动”，将五年平均值与2020年排名的差距定义为“偏差”。以下不再特别说明。

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营收波动：东方财富稳步提升

以营业收入计，东方财富的波动最大，从2016年的第66位，一年一个台阶，稳步提升至2020年的第23位，累计上升43位。

新时代证券最大波动为39位，这家尚在“接管期”内的券商，在2018年营业收入排名第37位，其后两年“跳水”，在2020年降至第76位。

太平洋证券2018年营业收入排名第85位，2019年则是47位，一年时间里排名上升了38位。但在2020年，太平洋证券又跌至第67位。

营收波动幅度较大的券商还有申港证券（32位）、 恒泰证券（31位）、五矿证券（31位）和国都证券（30位）。

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相形之下，头部券商的营收称得上“波澜不惊”。

中信证券毫无悬念的保持榜首之位。国泰君安在2016年和2017年排名第三，2018年至2020年排名第二，排名仅有1位波动。华泰证券和申万宏源均为2位；广发证券、国信证券、光大证券和长江证券均为3位。中金公司排名提升相对较大，主要是其在2017年合并原中投证券所致。东方证券和中信建投的发挥也不太稳定，最大波动分别为8位和6位。

净利润波动：国开证券振幅最大

以净利润计，国开证券的波动最大：在2018年，国开证券净利润排名第23位，创下历史最高记录；但在2019年，国开证券暴跌74位，仅列第97位，2020年排名略有起色，位列第75。

新时代证券的净利润排名，从2018年的第35位连续下滑至2020年的第98位，最大波动为63位。

恒泰证券在2018年的净利润仅列第93位，2019年急速提升59位，位列第34；2020年，恒泰证券排名第57位，仍高于其在2016年的排名66位。

净利润波动较大的券商还有太平洋证券（55位）、国都证券（53位）、国盛证券（51位）。此外，东方财富的净利润从2016年的第62位，稳步提升至2020年的第15位，波动也达到47位。

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与营收相比，头部券商净利润的波动幅度略有加大，但个体差距较为不明显。中信证券、华泰证券和银河证券，净利润波动均为1位；广发证券、招商证券、申万宏源和安信证券均为2位；国泰君安、海通证券、中信建投均为3位；国信证券、平安证券和中泰证券均为4位。

营收偏差：申港证券拉高均线

行家比较了券商2020年排名与五年均线的偏差，总体来说，中小券商的变动较大。

申港证券2020年营收排名第64位，较五年均线（84.2位）提升20.2位。东方财富和中天国富分别提升19.6位和16.2位。五矿证券（15.6位）、开源证券（14.4位）、民生证券（12.6位）、红塔证券（11位）、财信证券（10.4位）和中邮证券（10位），其营收排名偏差也较大。

新时代证券2020年营收排名第76位，较其历史平均成绩（52位）下降了24位。德邦证券、九州证券和金元证券分别下滑13.2位、12.4位和10.6位。

净利润偏差：华鑫证券翘尾提升

在净利润方面，华鑫证券2020年排名第43位，较五年均线上升28.6位；在2017-2019年，华鑫证券的排名分别为83位、82位和82位。如此明显的“翘尾”，这很可能与其“剥离”摩根士丹利华鑫（现为摩根士丹利证券）有关。申港证券2020年排名第61位，较历史平均成绩提升22.8位。民生证券2020年排名第36位，偏差为18.8位。

净利润排名偏差较大的券商还有世纪证券（18位）、东方财富（18位）、开源证券（15.2位）、中天证券（15.2位）、中天国富（14位）、红塔证券（13.8位）、信达证券（12.4位）和华福证券（12位）。

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新时代证券2020年净利润排名第98位，较历史平均成绩（58.2位）下滑39.8位。太平洋证券排名第102位，与五年均线（73.6位）相比下滑28.4位。与高盛高华“分家”后，北京高华排名下滑25.4位。国开证券2020年净利润排名第74位，较其历史平均成绩（50.2位）下降了24.8位；德邦证券排名第80位，较五年均线下滑21.6位；国盛证券排名第83位，下滑幅度为21位。

探寻头部券商波动原因

应读者呼声，行家进一步探究了2020年度净利润十强券商，其主要业务排名波动的情况。

经纪业务：招商证券提升明显

从经纪业务五年波动来看，中信证券、国泰君安、华泰证券均为1位；海通证券和中信建投均为2位。中金公司变动幅度达13位外，剔除2016年数据后，最大波动为3位；申万宏源和招商证券，经纪业务最大波动均为4位。

从经纪业务排名偏差来看，招商证券2020年位列第三，较历史平均水平提升4位。中金公司和中信建投分别提升2.4位和1.2位。银河证券、申万宏源和海通证券则分别下滑2.4位、1.6和1位。

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投行业务：中金公司稳居前三

从投行业务五年波动来看，中信证券和中信建投均为1位；国泰君安为2位，海通证券和招商证券均为3位。由于众所周知的原因，广发证券仅列第33位，最大波动高达30位。银河证券、申万宏源和中金公司，投行业务最大波动分别为7位、6位和6位。

从投行业务排名偏差来看，银河证券2020年位列第23位，较五年均线提升2.4位；中金公司位列第3，同比持平，较此前平均成绩提升2.2位。广发证券2020年下滑21.8位；申万宏源和国泰君安分别下滑2.2位和1位。

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资管业务：海通证券远超均线

从资管业务五年排名来看，各家券商均有较大波动。华泰证券和招商证券相对稳定，波动均为3位；中信证券、国泰君安否和广发证券分别是4位、5位和5位。海通证券、中金公司和银河证券分别为17位、14位和10位。

从资管业务排名偏差来看，海通证券2020年位列第6位，与历史平均成绩相比，提升7.8位；中金公司位列第10，同比持平，较五年均线提升5.2位。中信证券排名第2，为近五年最佳，提升2位。而广发证券和招商证券分别下滑3位和2位。

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信用业务：中信国君稳居前二

从信用业务五年波动来看，中信证券和国泰君安“稳如泰山”，排名没有变动。海通证券、中信建投和招商证券的最大波动均为2位。中金公司最大波动为44位，剔除2016年数据为5位；而申万宏源在信用业务方面，最大波动为4位。

从信用业务排名偏差来看，中金公司2020年排名13位，提升11.2位，剔除2016年数据后与五年均线持平。华泰证券和银河证券2020年排名均高出五年均线1.4位。海通证券和广发证券，2020年信用业务排名较历史平均水平分别下滑1.6位和1.4位。

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自营业务：广发证券振幅最大

从自营业务五年波动来看，中信证券最低，为2位；申万宏源、国泰君安和海通证券分别为4位、5位和6位。广发证券自营业务最大波动高达31位，其在2016年居于首位，2018年排名却是第32位；银河证券和招商证券分别为23位和13位；中金公司自营业务近五年最大波动为16位，2017年以来为9位。

从自营业务排名偏差来看，中信建投排名第2，较五年均线提升5.6位；中金公司排名第4，较五年均线提升4.8位。招商证券和银河证券分别提升3.2位和2.8位。头部券商中，仅有国泰君安、广发证券和海通证券自营业务排名降至五年均线以下，分别为2.8位、1.6位和0.8位。

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责任编辑：杨红卜