华创证券:中芯国际维持强推评级 目标价升至51.11港元
华创证券发布研究报告称,维持中芯国际(00981)“强推”评级,目标价由40.96港元上调至51.11港元,将2021-23年归母净利润预测由50.20/58.04/66.29亿元上调至96.91/104.10/121.31亿元,对应EPS为1.26/1.35/1.57元,予2021年3倍PB。
华创证券主要观点如下:
业绩全面超预期,中国大陆晶圆代工龙头实现持续高增长。行业高景气带动公司经营节奏持续向上,二季度业绩超预期。公司2021Q2实现营业收入13.44亿美元(YoY+43.2%,QoQ+21.8%),毛利率为30.1%(YoY+3.6pct,QoQ+7.4pct),超出业绩指引,公司预计2021Q3收入环比增长2%~4%,毛利率区间为32%~34%。考虑到行业涨价效应的持续提振+新增产能下半年持续投放,公司季度经营节奏环比向上趋势明确,业绩有望持续高增长。
短期内晶圆代工产能供需紧张难以缓解,公司有望深度受益于行业高景气。晶圆代工产能供不应求,台积电、三星等厂商纷纷扩产,但短期内新增产能无法大量开出,供需紧张难以缓解。公司2021Q2产能利用率达到100.4%,全年产能利用率有望保持满载。根据公司规划,2021年计划12寸产线扩产1万片/月,8寸产线扩产不低于4.5万片/月,上半年仅增加产能4.1万片/月(折合8英寸),随着新增产能在下半年逐季开出,公司盈利能力有望持续提升。
成熟制程产能扩建+国产化进程稳步推进,为公司发展打开成长空间。前期受海外局势影响,先进制程相关的设备及零部件采购进展不畅。目前公司成熟工艺产能扩张稳步进行,政策不确定性风险进一步降低,未来扩产节奏有望持续超预期,产能的稳步扩充进一步打开了公司成长空间。同时,半导体领域国产化进程逐步推进,公司未来有望深度受益于行业高景气及国产化红利。
公司作为大陆地区规模最大的代工厂,产能利用率及产品结构不断优化,资产盈利质量不断提升。公司二季度业绩超预期,后续公司经营节奏有望逐季向上,全年业绩展望良好。
责任编辑:李双双
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