豪华车经销商正通汽车股权出售生变

原标题：豪华车经销商正通汽车股权出售生变

本报记者尹丽梅童海华北京报道

豪华车经销商集团中国正通汽车服务控股有限公司（01728.HK，以下简称“正通汽车”）股权出售事宜陡生变数。

近日，《中国经营报》记者了解到，正通汽车股权出售计划原买方厦门信达股份有限公司（000701.SZ，以下简称“厦门信达”）已退出交易，正通汽车已与新买方厦门国贸控股集团有限公司（以下简称“厦门国贸控股”）订立了补充买卖协议。值得一提的是，厦门国贸控股是厦门信达的大股东，前者持有后者44.99%股份，而厦门国贸控股由厦门市国资委100%控股。

按照此前的公告，2020年10月19日，厦门信达与正通汽车控股股东Joy Capital（占股比例为51.29%）及正通汽车董事长兼创始人王木清订立买卖协议，厦门信达拟通过支付现金方式收购Joy Capital持有的正通汽车带投票表决权的29.9%股份。

根据厦门信达的公告，此次并购终止的原因在于，并购标的为香港上市公司，涉及两地证券监管要求，加之受新冠疫情影响，致使目前以2020年12月31日为基准日的尽职调查等重大资产重组相关工作无法于2021年7月31日前完成。囿于此，厦门信达董事会审慎研究决定终止此次重大资产重组事项。

正通汽车是豪华品牌核心经销商之一，2019年以来，正通汽车深陷资金链断裂等困局。此前，多位业内受访人士认为，国资的入场，或许可以提升正通汽车在资本市场的信誉度，从而帮助其走出资金断裂危机，进而提振经营业绩。而如今，股权出售事宜陡生变数，未来正通汽车的股权出售事宜能否顺利进行，以及正通汽车能否借国资进场走出危机，仍然充满未知。

并购终止

在宣布股权出售计划的10个月后，汽车经销商正通汽车的股权出售计划横生枝节。

近日，厦门信达发布公告称，公司决定终止收购正通汽车29.9%股份。并购终止的原因在于这一笔交易涉及到两地证券监管要求，加之受新冠疫情影响，致使目前以2020年12月31日为基准日的尽职调查等重大资产重组相关工作无法于2021年7月31日前完成。

2020年10月19日，正通汽车曾披露公告称，公司已获控股股东Joy Capital告知，Joy Capital及王木清已与厦门信达订立买卖协议，厦门信达已同意有条件地购买Joy Capital所持有的公司29.9%股份，总价格为14.03亿港元。

厦门信达成立于1984年，1997年在深交所上市，现已形成信息科技、汽车经销、供应链三大核心业务。彼时，厦门信达方面表示，股权收购相关协议签署后，各方将共同谋求逐步改善、解决正通汽车流动性问题的方案。正通汽车一位内部人士也曾对记者表示，“在经历了2019年业务下滑及2020年新冠肺炎疫情的业绩阵痛后，公司引入国有企业厦门信达，并于2020年10月签订买卖协议，交易成功后，厦门信达将成为公司的最大单一股东，公司将迎来新的发展契机和锦绣前程。”在正通汽车方面看来，厦门信达的战略入局将能够为其提供协同效应和重大机遇，以进一步发展公司业务。

然而，厦门信达中途易辙，选择了退出此次交易。伴随着厦门信达的退出，新买方厦门国贸控股或将成为正通汽车的“白衣骑士”。

记者从正通汽车方面了解到，2021年7月30日，正通汽车控股股东Joy Capital与原先各方和厦门国贸控股订立了补充买卖协议。新买方厦门国贸控股享有及承担原协议项下买方的所有权利与义务，包括收购公司29.9%股权，涉及股数已调整至8.2亿股，总代价14.28亿港元，相当于每股维持1.74港元不变。

公开资料显示，新买方厦门国贸控股为财富世界500强公司，从事经营商品贸易、流通汽车贸易、物流业务、商品零售业务及其他业务。根据厦门国贸控股信息，汽车流通贸易是厦门国贸控股的一项重要业务，旗下信达国贸汽车集团（以下简称“信达国贸”）是福建省内最大的汽车经销服务商，主营业务为汽车4S品牌经销、汽车金融、汽车后市场服务等。

正通汽车方面表示，待该交易完成后，公司谨此预期与新买方作为单一最大股东的关系将向集团提供协同效应及重大机会，以凭借新买方的规模、网络及财务实力进一步发展及加强集团业务发展。

不过，值得一提的是，虽然信达国贸在福建省内颇具规模，但从全国范围来看，信达国贸尚未进入汽车经销商第一阵营。根据中国汽车流通协会发布的2020年中国汽车经销商集团百强排行榜，信达国贸仅排名第49，2019年营业总收入为94.06亿元，总销量为4.2万辆。相比较而言，正通汽车排名第13，营业总收入为351.38亿元，总销量为11.9万辆。

目前来看，正通汽车与厦门国贸控股订立的补充买卖协议能否落地具有很大的不确定性。与此同时，随着厦门信达退出此次股权交易，身陷资金链危机的正通汽车等待国资进场纾困的时间将被拉长。

困局待破

从成为中国内地第一家在香港上市的豪华车经销商集团，到被控股股东急抛股份，10年来正通汽车上演了一场“过山车”戏码。

正通汽车成立于1999年，于2010年12月10日在香港主板市场上市，2011年因一起并购在业内名声大噪。2011年8月，正通汽车以55亿元人民币收购了经营规模是其2倍的深圳市中汽南方投资集团有限公司（以下简称“中汽南方”），上演了一出“蛇吞象”的好戏，这是国内汽车流通领域第一大收购案。彼时，正通汽车在全国经销商中排名第20位，中汽南方排名第9位。收购中汽南方后，正通汽车拥有了中汽南方旗下的24家经销商（覆盖11座城市），也一跃成为宝马、奥迪、捷豹路虎和沃尔沃等四大豪华品牌在华的核心经销商。

2017年~2018年，正通汽车迎来高光时刻。财报显示，2017年和2018年正通汽车净利润分别为11.9亿元和12.2亿元，分别是其上市首年净利润的4.3、4.4倍。

然而，正通汽车的命运在2019年开始发生转折。数据显示，正通汽车自2019年起盈利状况逐渐进入“亚健康状态”。2019年，正通汽车经营业绩开始急转直下，净利润同比下滑45.77%，仅为7.66亿元。

时间走至2020年，正通汽车仍然深陷困局。根据正通汽车2021年3月31日发布的财报数据，正通汽车2020年全年亏损约85.88亿元人民币，净利润同比下滑1390.1%。可以看到的是，相较2020年半年报中13.66亿元的亏损，正通汽车2020年下半年的亏损幅度急剧扩大。

正通汽车将2020年的业绩下滑主要归因于受新冠肺炎疫情及紧张的资金链的不利影响。2020年，受新冠肺炎疫情及流动资金风险带来的不利影响，正通汽车新车销售遭遇大幅下滑。2020全年，正通汽车的新车销售合共41394辆，同比下降约59.9%。与此同时，2020年正通汽车新车销售的毛利率为-52.4%，相比上年同期减少56.4个百分点，这主要是与正通汽车合作的汽车制造商返利大幅减少所致。

正通汽车主要经销豪华品牌汽车，包括保时捷、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、沃尔沃、凯迪拉克、英菲尼迪等，同时也经营一汽-大众、别克、日产、丰田、本田、现代等中档品牌经销店。截至2020年12月31日，正通汽车在全国17个省、直辖市的40个城市拥有125家运营中的经营网点。根据财报数据，记者发现，2020年正通汽车经营网点相较于2019年的135家减少了10家。

2020年，因遭遇经营问题、资金危机，正通汽车旗下多家4S店被曝无法按期交付车辆，消费者投诉维权事件频发。受资金链危机风波影响，正通汽车的“主营豪华车业务”体系结构也遭受挑战。

去年10月，正通汽车被沃尔沃、奥迪品牌分别取消了16家沃尔沃4S店、5家奥迪4S店的经销权。彼时，沃尔沃方面发布声明称，由于有极少数经销商在经营过程中出现了无可挽回的状况，无法进行正常运营。为此，沃尔沃汽车销售（上海）有限公司、沃尔沃汽车（亚太）投资控股有限公司终止了与相关经销商的合作。记者发现，其终止合作的经销商均是正通汽车旗下在全国各地的品牌4S店。

正通汽车是豪华车经销商中首个爆出财务危机的上市公司。Wind数据显示，截至2020年12月31日，正通汽车总负债为226.83亿元，其中流动负债为174.4亿元。

全国工商联汽车经销商商会常务会长李金勇曾对记者表示，正通汽车的资金危机主要来自几个方面：一是前期购买土地建4S店的投入比较大，位于市中心的店面比较多；二是正通汽车在湖北省就有20多家店，受疫情影响很大，2020年上半年基本无法正常营业，这影响了其现金流的回流；三是正通汽车现金流管理出现问题，投资了房地产等一些项目，带来了资金压力。此外，正通汽车资金出现问题与整体金融市场的下滑也是有一定的关系。

若国资最终入局，正通汽车能否借此纾困业内外颇为关注。中国汽车流通协会专家委员会成员李颜伟认为，“正通就是现金流出问题了，导致资金周转不开。国资进场或许可以提升正通汽车在资本市场上的信誉度，从而帮助正通汽车融到更多资金，那么正通汽车还是有救的。”

责任编辑：王蒙