中泰资管：旧瓶装新酒 主题不同、抱团恒久

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金融破段子 | 旧瓶装新酒，主题不同、抱团恒久

来源：中泰证券资管

近期走出独立上涨行情的新能源板块有多火，光是下面这个数据足以说明问题。参考“第一财经”上周五报道，仅仅是6月这一个月，就新发了15只新能源基金（包含ETF、股票基金、混合基金等）。此外，在今年发行的31只新能源基金中，23只年初至今收益率超过10%，排名前十的基金平均收益率高达56.61%，受益之丰厚令人惊叹。

与此同时，基民“教”基金经理炒股的现象再次上演，有大客户直接放话：不买新能源就赎回。

当然，不那么淡定的除了基民，还有机构。据证券时报报道，一批原本并非新能源的主题基金，近期也在投资方向上发生大幅偏离，重仓杀入新能源。

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确实，在碳中和大背景下，新能源行业的大发展被打上了新时代的“长期确定性”标签。动荡市场中稀缺的确定性形成并强化了投资者对于个别行业的趋同交易，而趋同交易又会反过来进一步强化人的认知，继而形成“这次不一样”的观念。

可是，面对长期的确定性需求，真的就可以不问价格大胆抱团买入吗？

别急着回答，要知道，2000年前后纳斯达克科技股，那也曾顶着“下一个时代的新技术”。

同样是新时代、新技术、明星分析师力推、明星基金经理狂买，烈火烹油之下，以科技股为主的纳斯达克综指从1994年10月的747点上涨到2000年3月的5048点，涨幅近600%。期间选择提示“互联网泡沫”的巴菲特，则在当时不得不面对世人的戏谑和嘲笑。

然而，2000年3月后画风一变，纳斯达克指数在触及5132点后一路下挫，最低跌至2002年10月的1108点，跌幅78%。据统计，当时在纳斯达克上市的企业中有500家破产，有40%退市，80%企业的跌幅超过80%，就连当时科技股的代表性公司是微软、英特尔、雅虎和亚马逊（以上美股仅作为历史案例，不代表市场观点），在那一轮挤泡沫中也分别下跌 60%、60%、90% 和90%，让投资者蒙受了巨大损失（众多投资者是在追高中入场的）。

旧瓶装新酒，事实上，信息高度透明的时代，投资中的抱团未来依然会是常态（只是主题不同而已）。尽管有人谴责抱团是舔嗜带血的馒头，但本质上它是投资中趋利避害的最直接反应。

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别看抱团现象不难解释，但想要从抱团中获益却并不容易。最直接的案例就是，高估值下业绩的风吹草动就能让股价莫名躁动，此时做出“要不要下车”的准确决策并不容易。因为作为一场高阶博弈，准确预判一只股票的抱团何时瓦解，得依赖对多重因素的评估。而且不光要评估这些因素本身，还要给其他市场参与者“号脉”。因为决定股票涨跌的不止是事实本身，更取决于投资者对事实的态度，人心是市场走势的最直接触发因素。譬如打牌，输赢不仅依赖你手里的牌，还取决于对手的牌，以及你们怎么猜对方的牌。

另一个很残酷的事实是，被基金阶段性选为“抱团”标的的个股，未必真抗跌。公募机构抱团和基金申赎容易形成反馈循环，在熊市阶段不仅无法抵御市场下行的压力，而且更容易导致损失。

所以，顺应抱团，就得为可能的快速杀跌做好准备；而拒绝抱团，也必须接受阶段性上涨不那么惊艳的现实。从这个意义上，选择抱团不过是投资中获取收益的一种方式，也许更快速获益但却未必是“更高明”的一类。

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责任编辑：陈志杰