中证报：市场化改革持续推进 人民币汇率弹性增强

原标题：市场化改革持续推进 人民币汇率弹性增强

本报记者 彭扬 赵白执南

中国人民银行8月9日发布的2021年第二季度中国货币政策执行报告提出，坚持实施正常的货币政策，搞好跨周期政策设计。坚持央行和财政两个“钱袋子”定位，从根本上保持物价水平总体稳定。继续加强资本市场基础制度建设，更好保护投资者利益，促进资本市场平稳健康发展。

搞好跨周期政策设计

报告指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，稳字当头，坚持实施正常的货币政策，搞好跨周期政策设计，增强宏观政策自主性，根据国内经济形势和物价走势把握好政策力度和节奏，处理好经济发展和防范风险的关系，维护经济大局总体平稳，增强经济发展韧性。

报告强调，发挥结构性货币政策工具的牵引带动作用，实施好两项直达实体经济货币政策工具的延期工作，实施好信贷增长缓慢省份再贷款政策，有序推动碳减排支持工具落地生效，加大力度支持普惠金融，引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展、制造业等领域的支持。

分析人士认为，货币政策将保持连续性、稳定性和可持续性。总量上将坚持稳健基调，不搞“大水漫灌”，更好保障经济运行在合理区间。同时，更多运用结构性工具，加大对科创等重点领域的支持。

民生银行首席研究员温彬表示，目前国内经济复苏基础尚不稳固，需要进一步完善宏观调控。货币政策要为经济高质量发展创造良好的货币环境，一方面保持流动性的合理充裕，另一方面更加强调精准。“市场关注的碳减排支持工具预计很快将推出，鼓励金融机构进一步加大对绿色发展的支持。”

提及货币与通胀的关系，报告认为，货币与通胀的关系没有变化，货币大量超发必然导致通胀，稳住通胀的关键还是要管住货币。当前我国通胀压力整体可控，这很大程度得益于我国货币供应量增速自去年5月起就领先其他大型经济体逐步回归正常，今年6月末我国M2增速为8.6%，与疫情前基本相当，与名义经济增速基本匹配，从宏观上稳住了物价。

报告强调，下一步，货币政策要坚持稳字当头，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，坚持央行和财政两个“钱袋子”定位，从根本上保持物价水平总体稳定。

持续释放LPR改革潜力

报告称，2021年以来，人民银行持续释放贷款市场报价利率（LPR）改革潜力，引导实际贷款利率稳中有降，推动金融系统向实体经济让利。同时，优化存款利率监管，调整存款利率自律上限确定方式，促进降低银行负债成本。

数据显示，6月，贷款加权平均利率为4.93%，创有统计以来新低。其中，一般贷款加权平均利率为5.20%，同比下降0.06个百分点，创有统计以来新低。企业贷款加权平均利率为4.58%，同比下降0.06个百分点，处于历史较低水平，金融对实体经济的支持效果持续显现。

从存款利率看，报告指出，目前各金融机构均已落实利率自律机制有关要求，新的存款利率自律上限实施情况良好，落地平稳有序。从挂牌利率看，全国性银行存款挂牌利率基本保持不变，部分地方法人金融机构的中长期限存款挂牌利率有所下调，均符合新的存款利率自律上限要求。实际执行中，各银行可在自律上限之内，与存款人自主协商确定具体的存款利率水平。

报告强调，下一步，人民银行将健全市场化利率形成和传导机制，完善央行政策利率体系，持续释放LPR改革潜力，畅通贷款利率传导渠道，优化金融资源配置结构，巩固好前期贷款利率下行成果。同时，优化存款利率监管，保持银行负债端成本基本稳定，并督促银行将政策红利传导至实体经济，推动实际贷款利率进一步降低，确保小微企业综合融资成本稳中有降。

当前LPR报价已连续15个月保持不变。东方金诚首席宏观分析师王青认为，若银行边际资金成本继续下降，带动报价行平均下调幅度达到5个基点，就会触发LPR报价下调。总体上看，LPR报价走势取决于宏观经济和物价形势决定的MLF利率走向、市场资金面变化，以及贷款市场自由供求等因素。

2020年以来，人民币汇率双向波动也反映了国内外经济周期和货币政策的差异。报告显示，2021年以来，发达经济体新冠肺炎疫苗接种取得进展，市场再通胀交易抬头。国际金融市场开始关注美联储可能提前缩减量化宽松和加息，6月份美元对主要非美货币升值。我国坚持实行正常货币政策，经济在潜在增速附近运行，当月人民币对美元汇率贬值1.4%，中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数保持平稳。

中银证券全球首席经济学家管涛表示，2020年，在新冠疫情背景下，人民币汇率先抑后扬、双向波动，成为吸收内外部冲击的“减震器”。

今年以来，人民币汇率双向波动增强，而且在合理均衡水平上保持了基本稳定。中国外汇交易中心数据显示，2021年第一个交易日，人民币对美元中间价报6.4760，到3月底跌至6.5713，6月1日又反向波动升至6.3572，6月底小幅跌至6.48后基本保持稳定，8月9日报6.4840。

市场化程度提高

总的来说，人民币汇率的市场化程度显著提升。在中信证券研究所副所长明明看来，最好的例子就是人民币汇率的双向波动特征。在2005年“7·21汇改”至2015年“8·11汇改”期间，人民币对美元汇率中间价环比变动幅度多在0.2%以下，而从2015年10月至今，人民币对美元中间价环比变动率显著扩大。

从波动率角度看，报告披露，2021年上半年，人民币对美元汇率年化波动率为3.5%。明明认为，人民币汇率弹性增强，表明人民币汇率在市场化调节机制下能够充分、及时和准确地反映国际市场以及外汇供求的变化。

中国社科院金融研究所副所长张明认为，当前人民币汇率形成机制的市场化程度明显提高。无论是人民币对美元汇率还是人民币对CFETS货币篮汇率指数，均呈现出双向波动态势。

展望未来，汇率市场化改革有待进一步深化。明明认为，资本项目可兑换程度的提升、跨境资本的流动限制减少，将为跨境投资提供便利，从而扩大我国金融的对外开放，也有助于人民币汇率市场化改革的进一步深化。比如，2019年9月我国取消了QFII/RQFII投资额度以及RQFII试点国家和地区限制。

人民币汇率将保持韧性

多位专家认为，我国经济稳中向好，国际收支运行稳健，外汇市场更加完善，人民币汇率有望继续保持稳定。

“去年年中至今年年中，人民币对美元汇率进入升值通道，从接近7.2的低点一路上升，最高突破6.4。在这一波人民币汇率上涨中，经济基本面因素起到重要作用。”招商银行研究院宏观经济研究所所长谭卓称。

张明认为，人民币对美元汇率仍将呈现双向波动态势。中美经济增速差异、中美货币政策走势差异等，都会对人民币对美元汇率走势产生影响。“最近几年，人民币对美元汇率走势与美元指数走势呈现显著相关关系。当美元指数上升时，人民币对美元汇率走势倾向于贬值，反之亦然。”

从长期看，明明表示，人民币汇率将保持韧性。中国经济实力的增强为人民币币值提供支撑。随着人民币国际化以及金融市场持续开放，在外汇储备保持稳定、中美利差维持在一定水平的情况下，人民币资产配置价值将进一步提升，人民币汇率将保持一定韧性。

责任编辑：李墨轩