国泰君安:信义光能维持增持评级 目标价24港元
国泰君安发布研究报告称,维持信义光能(00968)“增持”评级,予2022目标PE28.6X,对应目标价24港元,21H1实现收入80.7亿港元,同增75%,归母净利30.7亿港元,同增118%,符合预期。报告期光伏玻璃价格降幅显著,下调公司2021-22年归母净利至55.9(-14.4)、73.8(-8.9)亿港元,分别同增22.6%、32%。
国泰君安主要观点如下:
光伏玻璃:量价齐升,驱使业绩弹性高展。
21H1公司光伏玻璃收入66亿港元,同增89.2%,毛利33.8亿港元,同增149%,毛利率51.2%,同增12.3pct。板块盈利高增长主要源于20H1基数较低,实际上报告期受硅料价格较高影响终端装机较弱,光伏玻璃价格下行,根据卓创资讯数据,3.2/2.0mm玻璃1-2月含税均价约42/32元/平,6月底已降至23/18元/平。该行判断随着硅料价格松动,终端需求回暖,光伏玻璃价格底部已现。2021-22年预计公司分别有4条、8条千吨线投产,扩产力度引领行业,与光伏玻璃需求的高增适配。
虽受组件成本上涨影响,光伏电站盈利仍同比高增。
21H1板块实现收入14.8亿港元,同比高增30.1%,毛利10.9亿港元,同增30.8%,毛利率73.7%,同比基本持平,主要源于20H2新增并网项目贡献,报告期内新增并网装机量主要来自于信义能源外购项目。上半年受组件及其他装机成本上涨影响,板块核准新增装机量仅80MW。随着组件价格的下行,电站回报率随之上行,该行判断下半年公司电站投资强度将大幅提升,全年预计能够基本实现600mw的并网目标。
呈现净现金状态,维持高分红比率。
得益于2019年信义能源成功实现分拆上市以及2020年公司战配落地,公司财报质量显著改观:期末公司在手现金102.1亿港元,延续净现金状态。公司报告期分红率达48.8%,延续高水准具吸引力。
风险提示:光伏装机不及预期、纯碱价格跳涨、光伏玻璃产线集中释放。
责任编辑:李双双
龙湖集团跌逾5% 创1个月新低
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