精准把握股权结构 华尔泰实控人“神”了

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精准把握股权结构，华尔泰实控人“神”了！

来源： IPO日报

原创 邹煦晨

不同的企业有着不一样的故事，IPO日报发现这家企业的故事特别精彩。

故事主角吴李杰堪称“神算子”，在企业经营出现下滑时找上市公司“接盘”，当企业经营回暖时又购回上市公司手中的股份。

购回股份后，仅花三年多的时间，吴李杰便带着这家企业冲击深市主板，估值还将猛增，是三年前的4.35倍！

这家公司便是安徽华尔泰化工股份有限公司（下称“华尔泰”）。

8月12日，华尔泰将主板IPO上会，故事的走向将迎来一个“岔路口”。

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“神机妙算”的吴某人

据悉，华尔泰自成立以来一直从事化工产品的研发、生产与销售，公司主要产品包括硝酸、硫酸、双氧水、三聚氰胺等。

申报稿显示，吴李杰自2003年7月至今，一直全面负责华尔泰的日常生产及经营管理，对华尔泰的经营发展和重大事项决策起到了核心及关键作用。这段话中“一直”、“全面”、“核心”、“关键”等词，映射出吴李杰对华尔泰的掌握能力。

不过，华尔泰的实控人并不一直是吴李杰，上市公司金禾实业曾握有华尔泰55%的股份长达六年半。

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实控人认定摘要，数据来源：申报稿

2008年至2010年，华尔泰的业绩较好，营业收入分别为3.87亿元、3.37亿元、4.60亿元，净利润分别为6230.49万元、3239.66万元、5310.82万元。但2011年前8个月，华尔泰的净利润为60.35万元。用金禾实业公告中的话来说，因煤炭等原材料价格上涨，扩产后，现有装置未能有效利用等原因，导致利润大幅下滑。

在此背景下，吴李杰与金禾实业搭上线。金禾实业于2011年12月以2.7亿元对华尔泰增资，取得华尔泰55%的股份。对于这次增资，金禾实业的公告显示，有助于公司做强做大公司基础化工产业，进一步提升公司产品的市场占有率和竞争力。

BUT，华尔泰并没有给金禾实业一份完美的答卷。2011年至2016年，华尔泰净利润分别为172.98万元、381.8万元、109.1万元、-5960.53万元、-3079.91万元、2909.13万元。这6年时间里，华尔泰不但没有赚钱，反而亏了5467.43万元，且期间最高的净利润还比不上2008年至2010年最低的净利润。

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华尔泰业绩摘要，数据来源：金禾实业公告

而在华尔泰2016年业绩明显好转的情况下，2017年5月，吴李杰控制的尧诚集团和东泰科技共花费3.4亿元，将金禾实业手中的华尔泰55%股权购买下来，并使吴李杰重新成为华尔泰明面上的实控人。

收购后，华尔泰业绩飙升，2017年至2019年以及2020年上半年（下称“报告期”），其净利润分别为1.17亿元、1.1亿元、1.46亿元、0.6亿元，特别是2017年相较2016年增长了303.38%，且2018年和2019年净利润均上亿。

需要指出的是，华尔泰申报稿显示，公司自2009年7月股改以来未发生重大重组，且报告期内主要重组事项仅只有2017年12月剥离出售东瑞投资。从数据来看，东瑞投资2017年利润总额为1110.95万元，相当于华尔泰的9.41%，影响并不是太大。

那么，华尔泰在自身无重大重组的情况下，同是吴李杰全面负责日常生产及经营管理，为何在吴李杰成为实控人后业绩飙升？WHY？

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出售东瑞投资摘要，数据来源：申报稿

另外从估值来看，华尔泰2017年5月变更实控人时的估值为6.18亿元。而华尔泰2020年6月报送的申报稿中，其拟募集资金为6.73亿元，发行不超过8297万股，占发行后总股份的25%，以此计算的估值为26.92亿元。

换言之，仅隔三年多，华尔泰的估值欲增长335.41%。

部分募投项目或遇冷

由于华尔泰最新申报稿为2020年12月报送，所以其数据并不新。

IPO日报发现，华尔泰部分募投项目遇到“寒风”。

同花顺显示，截至2021年8月9日，双氧水现货价为813.33元/吨，相较2021年年初的1430元/吨，下降43.12%。

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双氧水价格摘要，数据来源：同花顺

而华尔泰此次IPO拟募投项目共有4个，包括15 万吨双氧水（二期）项目、年产2万吨电子级双氧水与1万吨电子级氨水项目等。

其中，年产15万吨双氧水（二期）项目拟使用1.6亿元募集资金，建设期为1年。华尔泰预计项目建成达产后，年产27.5%的双氧水15万吨，将增加年销售收入1.5亿元。

生意社显示，27.5%的双氧水出厂价在今年呈下跌趋势。比如，石家庄柏坡正元化肥有限公司27.5%的双氧水在2020年11月23日的出厂价为1300元/吨，而截至2021年8月9日的出厂价为800元/吨，下降了38.46%。

另外，交易商聊城芫泽化工产品有限公司在2021年8月10日报出的市场价为760元/吨。以此计算，15万吨27.5%双氧水的价格为1.14亿元，明显低于华尔泰1.5亿元的预期。

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27.5%的双氧水价格摘要，数据来源：生意社

此外，华尔泰还上了“黑榜”。

安徽省池州市生态环境局2021年7月26日的公告显示，为强化污染源自动监控设施的日常监管，严厉打击污染源自动监控设施现场端弄虚作假行为。安徽省生态环境厅召开了全省2021年运维监管季度总结汇报会，会上指出了池州市污染源自动监控中存在诸多问题。其中，华尔泰便属于巡查三轮以上校准校验不合格企业，检测点位为10万吨硝酸废气排口，具体项目为NOx（氮氧化物）。

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巡查三轮以上校准校验不合格企业摘要，数据来源：安徽省池州市生态环境局

责任编辑：杨红卜