韵达股价持续回调 卖方站台：单价下降并不影响利润

近期，韵达方面公布了其5月的快递运营数据。从数据看，其5月完成快递业务量12.99亿票，同比增长49.65%，不过快递服务收入却出现下滑，5月实现收入26.46亿元，同比减少4.1%，这背后与公司快递单价的持续下降有关。

数据显示，韵达快递服务单票收入已现三连降，从2月份的最高3.02元，已降至5月份的2.04元，同时，市场关注到圆通快递的5月快递业务单量同比增速61%，实现对韵达（增速50%）的反超。或受此影响，韵达快递上周五大跌6.8%，本周一再次跌5.04%，截止今日发稿公司股价持续跌势。

实际上，韵达股份自五一假期以来股价持续走高，已从5月8日的22.88元上涨到6月16日的29.17元，估值也由28倍上升至35.5倍。即便此时公司股价出现了大幅回调，依然有卖方机构表示持续看好。

中金公司认为，从行业整体来看，单票收入下滑是普遍现象，又由于单票价格横向对比存在单票重量、派费以及收入口径的差异，对比结果仅供参考。

此外，业务单量的增速上，韵达整体业务基数要远高于圆通，或是圆通增速超过韵达的一个原因。不过，单纯从韵达股份本身的订单增速来看，今年同比增50%，去年同期同比增43%，并未放缓且依然在加速。

“快递行业仍会保持长时间的高速增长。”中金公司预计，未来五年电商快递业务量将实现16%的复合增速，电商包裹量从2019年的500亿件到2024年的1000亿件。

“尽管目前单价显示竞争依然激烈，但随着龙头公司继续追求份额提升，行业有望加快分化和出清。”中金公司判断，在行业件量未来五年翻倍之下，龙头公司业务量有望增长150~200%，复合增速16%。即使假设单票净利润下降30~40%，剩下来的龙头公司净利润仍有望上涨50~100%。

不过，也有业内人士指出，快递行业同质化严重，价格战正愈演愈烈，一味依靠降价提升市场份额，显然还值得商榷。目前，行业的高景气主要是受前期疫情压制需求的影响，但随着疫情的逐步缓和，支撑快递业务持续快速走高的因素似乎正在减弱。

此前，有机构预测快递单票收入回暖，但目前来看，市场价格竞争依旧白热化，支撑价格上升的条件并不成熟，全国快递单价已显四连降，并未有明显回暖的迹象。

效果上，价格战策略确实在抢占市场份额上给了韵达股份优势。数据显示，通达系中，韵达目前市占率最高，5月韵达占据市场份额17.6%，圆通占15.66%，申通占11.54%。但这种杀敌一千自损百八的策略也使得公司ROE持续大幅走低，从2017年的30.5%降至了2019年的19.66%。

对此，中金公司认为，一方面，行业加速出清，市场格局稳定后，单票净利润有望实现增长；另一方面，龙头公司不会止步于快递，仍会介入如快运冷链供应链等业务，带来进一步市值空间。（新浪财经 陈矿然 肖桫）

责任编辑：陈悠然 SF104