美联储还没有开始减码 金融市场流动性已经在示警

一项衡量美国金融流动性的指标正闪起警报，尽管美联储还没有开始缩减资产购买计划；在过去这项指标的下降，预示了过去十来年两次最严重的股灾。

这个信号模糊不清，但过去曾发出有意义的征兆。粗略地说，它就是货币供应量和国内生产总值（GDP）增长率之间的差距，在经济学界被称为马歇尔K值（Marshallian K）。它近期转负，为2018年以来首次，意味着GDP的增长速度快于政府的M2账户。

这一差距源于经济增长迅速使可用资金耗尽。在人们认为流动性过剩支撑着从比特币到网红股（meme stocks）等各种资产的上涨之际，这种赤字可能成为市场的一个问题。

“换一种说法，正在复苏的经济现在正在从股市曾经独占的大杯中喝酒。”Leuthold Group的首席投资官Doug Ramsey上周在一份报告中写道。

这有多大威胁？虽然股市在1990年代频繁出现负K值的情况下继续上涨，但自2008年全球金融危机以来的模式，却提醒大家要谨慎。

K值在2010年跌破零，当年标普500指数回调16%。2018年K值的类似下降预示了一场几乎杀死牛市的股市大跌。

责任编辑：王永生