林园加仓也没用 “油茅”金龙鱼业绩不及预期股价大跌

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原标题：林园加仓也没用！“油茅”业绩不及预期，股价果然大跌

8月11日晚间，被称为“油茅”的金龙鱼披露了2021年上半年财报，由于只增收不增利，该股今日低开低走。截至收盘，该股跌4.57%，报73.04元，最新总市值为3960亿元。换手率5.63%，成交额为16.5亿元。

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值得注意的是，虽然金龙鱼今年以来的股价表现不佳，股价几近腰斩，但二季度仍获私募大佬林园加仓，坚定看好其未来的长期价值。

金龙鱼上半年净利润下降1.24%

受成本大幅上涨等影响

8月11日，金龙鱼披露了半年报，报告显示，金龙鱼上半年实现营业收入1032亿元，同比增长18.7%；利润总额46.3亿元，同比增长20.9%；归属于上市公司股东的净利润29.7亿元，同比下降1.24%。基本每股收益0.55元，同比减少11.29%。

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对于净利润低于利润总额的上涨幅度，金龙鱼解释，今年上半年公司实际所得税率较高，主要由于不同子公司的税率差异，部分高税率公司盈利较好，部分低税率公司亏损。部分合资公司利润较好，归属于少数股东的损益有所增加。

据悉，金龙鱼的主营业务是厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售。主要产品包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品。

分产品来看，今年上半年，厨房食品、饲料原料及油脂科技业务收入占比分别为63.9%、35.3%。

厨房食品方面，该业务成为金龙鱼营收的支柱业务，上半年实现营业收入660亿元，同比增长22.2%；实现利润总额24.4亿，较上年同期下降11.1%。报告期内，受到原材料成本大幅上涨的影响，虽然公司上调了部分产品的售价，且持续推广高端产品，但上述措施并未完全抵消原材料成本上涨的影响。另外，今年随着国内疫情逐步好转，餐饮市场快速恢复，公司产品结构中毛利率较低的餐饮渠道产品销量占比提升。上述两个因素影响导致厨房食品的毛利率和利润总额有所下降。

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饲料原料及油脂科技业务方面，2021年上半年实现营业收入365亿元，较上年同期增长12.3%；实现利润总额19.5亿，较上年同期增长86.7%。同样受市场行情上涨影响，饲料原料及油脂科技板块利润较去年同期有增长，不过金龙鱼的大豆采购量和压榨量有所下降。

金龙鱼已形成综合性品牌矩阵

欲进军细分领域，开始生产酱油

此外，在厨房食品业务中，食用油产品也一直是金龙鱼的主打产品类别之一，占据重要地位。金龙鱼在半年报中指出，中国食用油行业近年来发展比较稳定，增速平缓，但市场空间广阔。作为居民日常基本的必需消费品，食用油行业仍然存在较大市场机会。

食用油行业竞争高度集中，品牌和龙头企业优势明显，依托有效打通产业链上下游，头部企业在成本效率、产品研发、品牌塑造方面已领跑市场，未来优势有望进一步扩大，预计份额将进一步集中，在消费升级的大背景下主导整个行业的发展。

不过据了解，目前公司的核心品牌“金龙鱼”已经从单一的食用油品牌发展成为综合性厨房食品品牌，产品类型覆盖食用油、大米、面粉、挂 面、调味品等品类。公司两大类产品业务厨房食品、饲料原料及油脂科技，目前已经形成了覆盖高端、中端、大众的综合品牌矩阵，并通过品牌共享打造了多个核心综合品牌。

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同时，金龙鱼通过位于战略要点的综合企业群模式降低成本。截至2021年6月30 日，公司在全国拥有 69 个已投产生产基地，并在齐齐哈尔、潮州、兰州、合肥、青岛等地新建多个生产基地。

在厨房食品领域，公司利用已经建立的强大平台优势，不断推出新产品。报告期内，公司推出了源自菲律宾的有机初榨椰子油、喷雾装特级初榨橄榄油和源自哈萨克斯坦的有机葵花油，以及胡姬花食来运泰古法花生油等多款新产品。上述新产品的推出，进一步增强了金龙鱼食用油的产品矩阵，为消费者提供了更多样化的选择，销售前景值得期待。

8月10日，金龙鱼在投资者互动平台表示，公司已经与丸庄公司合作生产“丸庄”酱油，并且积极利用现有销售网络等优势推广酱油产品。据悉，丸庄酱油主打黑豆差异化定位。目前，金龙鱼的调味品事业部已在多地建立了调味品生产基地，包括“金龙鱼”“丸庄”“梁汾”“香满园”“海皇”等系列品牌，产品类别涵盖酱油、醋、芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻酱等。

今年以来市值蒸发近3900亿元

私募大佬林园二季度仍加仓10万股

随着“油茅”的金龙鱼半年报的披露，其背后的流通股东也随之浮出水面。中报显示，知名私募大佬林园旗下有3只基金出现在金龙鱼前十大流通股东名单中，分列金龙鱼第四、第六、第九大流通股东，且均出现不同程度增持，合计加仓10万股。截至二季度末，上述三只基金合计持有355.97万股，期末参考市值合计约3.02亿元。

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其实，自2020年10月15日，金龙鱼成功登陆创业板以来，林园便一直积极建仓，伴其成长。2020年底，林园投资12号私募基金、林园投资158号私募基金成为金龙鱼的第7、8大流通股东，合计持股数量为252.23万股。

今年一季度末，林园投资166号新进为第5大流通股东，持有133.21万股；林园投资158号持有117.8万股，相较一季度加仓2.65万股；林园投资24号新进为第10大流通股东，持有94.96万股。

不过，反观金龙鱼上市以来的股价表现，却并不理想。上市后的金龙鱼便坐拥“油茅”之称，61个交易日股价累计涨超196%，市值一度突破7800亿元，并在2021年1月11日创下历史新高，达145.62元/股。

但是由于春节后市场波动加大，风格切换，价值股普遍失血严重，金龙鱼今年以来股价连续下挫，若从1月11日的高点计算，截至8月12日，该股股价累计跌49.66%，几近腰斩，市值随之蒸发3900亿元。

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这也就是说，今年以来加仓的资金浮亏严重，但吸引林园就算亏损还要坚持加仓的原因及投资逻辑是什么呢？有市场人士指出，其实，林园投资一直以长期价值投资而闻名，二季度再次加仓说明其坚定看好金龙鱼未来的长期价值。

除此之外，作为金龙鱼第二大流通股东的GIC Private Limited也在二季度增持30.64万股，持股比例上升为0.6%。还有一家私募，广州惠泰旗下的德合精选1号私募基金在二季度新进成为金龙鱼的第七大流通股东，持股数量120万股。据了解，广州惠泰成立于2017年11月，目前仅有2只产品完成备案。

厨房食品增长加速

产品结构持续升级

对于金龙鱼刚刚发布的业绩，多家券商发布研报分析称，非经常性项目扰动，不改主业盈利向好。

8月11日，华安证券发布研报称，维持金龙鱼增持评级。评级理由主要包括：1）上半年营收增速较快，二季度增速有所下滑；2）毛利率11.94%，同比提升0.80pct，主因饲料原料业务推动；3）三项费用率5.84%，同比基本持平，销售费用、管理费用增幅均低于营收增幅，但财务费用大幅增加，因净利息减少；4）营业利润率4.46%，同比基本持平，而归母净利率2.88%，同比下降；5）商品衍生金融工具是公司盈利的重要不确定因素；6）公司积极介入调味品领域，中央厨房业务蓄势待发。与此同时也提示三项风险，即原材料价格大幅上涨风险、套期保值风险、食品安全风险。

8月12日，安信证券发布研报称，下调金龙鱼评级至增持。其分析称，金龙鱼Q2营收稳定增长，套保业务拖累公司业绩；厨房食品业产品结构持续升级，产品矩阵丰富进一步丰富；行业持续向好，饲料原料及油脂科技业利润提升显着；产能扩张正当时，深入细化渠道布局。风险提示：原材料价格波动风险、行业政策变动风险、行业竞争加剧的风险、供应商集中度较高的风险、存货跌价风险、产能释放不及预期风险。

同时，银河证券称，金龙鱼厨房食品业务加速增长，饲料原料毛利率增长显著21H1公厨房食品业务收入增长加速，主要受益于疫情好转后餐饮业景气度回升，带动餐饮渠道产品销量大幅增长。公司高度重视高端化、品牌化、地方特色化策略，叠加疫情可控状态，预期厨房食品业务未来增长持续向好。多渠道的立体营销网络，助力新产品线协同发展公司拥有渠道的营销网络。

总的来说，银河证券认为，公司品牌矩阵完善、渠道网络全面、成本控制优秀、产矩阵丰富，叠加对消费升级、品牌化、定制化等消费需求变化的关注和落实，公司高端产品、定制化产品或将持续受益，推动公司盈利能力提升。给予“推荐”评级。

责任编辑：冯体炜