瑞达期货：PVC：原料坚挺供应紧张 维持强势整理
摘要
2021年7月份，PVC2109合约走出了一个上行遇阻的格局。7月初PVC的基本面仍较好。一方面是内蒙古多地实行限电政策，直接导致了电石生产企业开工不足，电石的供应大幅减少，价格快速走高，这不仅在推高了电石法PVC的生产成本，还造成了电石供不应求的局面，部分需要外采电石的生产企业被迫降负生产或停产，导致PVC供应减少，对PVC的价格形成了有力的支撑。此外，国内PVC的社会库存始终处于历年来的低位水平，显示供应方压力不大也对价格形成支撑。而国际走势强劲也对PVC形成一定的支撑。受此影响，7月中、上旬，国内PVC继续震荡走高，并于7月19日创出月内高位9395元。进入7月进入7月下旬后，PVC的基本面有所较弱。过高的价格令下游企业拿货意愿不强，而随着海外供应逐渐增加，台湾台塑继续下调8月份的售价，这已是连续三个月下调PVC船货报价，显示海外供应略有过剩。国内由于用电高峰，华南仍有部分地区限电，这在一定程度上拉低了下游企业开工率，PVC下游需求略有减少。此外，台风“烟花”也在一定程度上对PVC的下游行业需求形成压制。PVC的价格有所回落。目前PVC2109合约正位于20日均线上方整理。
进入2021年8月份，PVC的基本面略微偏多。首先是电石供应紧张，价格坚挺，且由于限电政策延续性较强，预计将在一段时间内对PVC的价格形成支撑。此外，由于电石供应紧张，国内不少企业被迫降负生产或停产，导致国内PVC供应减少，对价格形成支撑。此外，PVC表观消费量继续平稳上升，显示下游刚性需求仍在。2021年8月份，国内并无新装置投产，且装置检修及临时降负生产的装置不少，预计也将对价格形成一定的支撑。不过，OPEC+达成原油增产协议，自8月份每日增产40万桶原油，而国内打击原油进口配额交易，或将导致国内原油进口减少，对国际油价形成打压。而由于海外供应增加，台湾台塑已连续三个月下调亚洲船货售价，这个因素也对PVC形成打压。预计8月份PVC将维持高位震荡格局。
一、走势回顾
2021年7月份，PVC2109合约走出了一个上行遇阻的格局。7月初PVC的基本面仍较好。一方面是内蒙古多地实行限电政策，直接导致了电石生产企业开工不足，电石的供应大幅减少，价格快速走高，这不仅在推高了电石法PVC的生产成本，还造成了电石供不应求的局面，部分需要外采电石的生产企业被迫降负生产或停产，导致PVC供应减少，对PVC的价格形成了有力的支撑。此外，国内PVC的社会库存始终处于历年来的低位水平，显示供应方压力不大也对价格形成支撑。而国际走势强劲也对PVC形成一定的支撑。受此影响，7月中、上旬，国内PVC继续震荡走高，并于7月19日创出月内高位9395元。进入7月进入7月下旬后，PVC的基本面有所较弱。过高的价格令下游企业拿货意愿不强，而随着海外供应逐渐增加，台湾台塑继续下调8月份的售价，这已是连续三个月下调PVC船货报价，显示海外供应略有过剩。国内由于用电高峰，华南仍有部分地区限电，这在一定程度上拉低了下游企业开工率，PVC下游需求略有减少。此外，台风“烟花”也在一定程度上对PVC的下游行业需求形成压制。PVC的价格有所回落。目前PVC2109合约正位于20日均线上方整理。
图表来源：瑞达期货研究院
二、基本面分析
1、产能产量分析
从PVC产能图中我们可以看到，自2015年我国PVC产能增速降至最低后，2016年开始，国内PVC的产能增速明显回升，近两年来一直保持在5%--6%的增速。进入2021年后，我国PVC装置的新增产能预计在221万吨，增幅约为7.92%，增幅创出自2013年以来的新高。届时国内PVC总体产能有望达到3011万吨。不过由于各种因素的影响，2021年上半年，国内新增装置并不多，德州实华一套20万吨的装置有浙江嘉化一套30万吨于6月份投放市场。2021年8月，国内没有计划投产的新增的产能，三季度仅沧州聚隆40万吨的新装置计划于9月份投产，因此，8月份PVC并没有太大的新增产能压力。
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院
2021年6月，我国共生产PVC194.07万吨，环比+4.19万吨，增幅2.21%，同比上升了29.96万吨，升幅18.26%。2021年1—6月份，我国共生产PVC1150.45万吨，较去年同期水平上升了155.41万吨，累计增幅15.62%。从产量走势图中可以看到，2021年上半年，国内PVC的产量都远高于往年同期水平。预计7月份国内PVC的产量仍将有所增加。
图表来源：隆众资讯 瑞达期货研究院
2、进出口分析
6月国内PVC进口量环比有所上升，报3.59万吨，较5月份上升了3104吨，升幅-9.47%，较去年同期水平-15.82万吨，升幅为-81.51%。2021年1-6月，我国共进口PVC25.67万吨，同比-30.24万吨，升幅-54.09%；6月份，我国出口PVC15.78万吨，环比-8.88万吨，升幅36.01%；较去年同期水平则上升了11.53万吨，升幅271.10%。2021年1--6月份，我国共出口PVC125.78万吨，较去年同期+91.44万吨，升幅266.23%。从以上数据可以看出，2021年上半年，受欧亚装置检修及美国极寒天气的影响，海外PVC产量大幅减少，供应紧张，从而带动了我国PVC出口量大幅增长。进入8月份后，随着海外装置逐渐恢复，预计届时出口量或将明显回落。
图表来源：瑞达期货研究院
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3、装置检修分析
受内蒙限电，电石供应减少等因素的影响，2021年8月份，计划停产或减产的装置数量大幅增加。数据显示：8月份计划停产或减产的装置有22套。共涉及产能702万吨。中复产时间未定的企业有5套，涉及产能74万吨；降负生产的装置有13套，涉及产能为432万吨，预计平稳降负3—4成。此外，8月份还有四套装置有检修计划，涉及产能196万吨。由于内蒙限电措施仍在实行，且没有明显的时间表，预计限电政策仍将持续一段时间，预计PVC的供应短期内难以回升。
数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院
4、装置开工率分析
7月份，国内PVC的装置开工率环比同比均明显回落。数据显示：截至7月23日，PVC装置的开工率报74.13%，较6月份-10.50%，与去年同期相比也下降了3.79%。其中，电石法开工率报73.68%，环比-10.41%，同比-4.14%。乙烯法开工率报75.91%，环比-10.86%，同比-1.75%。从图中可以看到，2021年7月，PVC装置开工率大幅回落，主要是由于电石供应紧张，企业主动降负所致。由于内蒙限电等措施预计将延续一段时间，预计短期内，PVC的装置开工率仍难以回升。
数据来源：隆众石化、瑞达期货研究院
5、库存分析
7月份PVC社会库存环比同比均继续有所回落。数据显示：截至7月23日，PVC总库存报402940吨，较6月份-22940吨，升幅-5.39%，同比-88346.67吨，增幅-17.98%。分项细看，石化企业库存报26000吨，环比-5200吨，升幅-16.67%，同比-18400吨，降幅41.44%，华南仓库库存报42330吨，环比-6170吨，增幅-12.72%，同比-18270吨，增幅-30.15%，华东仓库库存150500吨，环比+3000吨，升幅2.03%，同比-25000吨，增幅-14.25%，华北贸易商报23300吨，环比+4100吨，升幅21.35%，同比+5100吨，升幅28.02%，华南贸易商报48500吨，环比-9500吨，升幅-16.38%，同比+14400吨，升幅42.23%；华北下游企业报8900吨，环比-1100吨，升幅-11.00%，同比-1500吨，增幅-14.42%，华南下游企业报98000吨，环比-7800吨，升幅-7.37%，同比42100吨，增幅-30.05%。2021年以来，国内PVC的社会库存持续低于往年同期水平。
图表来源：瑞达期货研究院
6、下游需求分析
2021年7月份，国内PVC下游企业的开工率环比明显回升，同时也高于去年同期水平。数据显示：截至7月23日，华北下游制品企业开工率报70%。较6月份上升了8%，同比去年同期则上升了16%。华南地工开工率报74%，与6月份持平，较去年同期则上升了5%。从图中可以看出，2021年7月份，PVC下游企业的开工率较2020年有的提升，显示下游需求有所增长。
图表来源：WIND 隆众资讯 瑞达期货研究院
6月份。我国国房景气指数环比有所下降，但仍高于去年同期水平。数据显示：2021年6月份，国房景气指数报101.05，环比虽然回落了0.12个百分点，但与去年同期相比仍上升了1.2个百分点。此外，新屋开工面积、施工面积、竣工面积及销售面积环比同比均继续上升。数据显示：新屋开工面积、施工面积、竣工面积及销售面积环比分别上升了26939.63、33288.98、8898.35及22252.03万平方米，环比涨幅分别为36.23%、3.96%、32.26%与33.52%。同比则分别上升了3.85%；10.16%；25.67%及27.71%。从以上会数据可以看出，2021年6月，国内房地产行业四项数继续有所增加，但涨幅环比有所下降，显示国内房地产市场基本保持平稳。
图表来源：瑞达期货研究院
图表来源：瑞达期货研究院
2021年6月份，国内PVC的表观消费量环比有所增加，同时也高于去年同期水平。数据显示：2021年6月份，国内PVC表观消费量报181.88万吨，较5月份+13.38万吨，升幅7.94%；较去年同期水平上升了2.61万吨，增幅1.46%。2021年1—6月份，国内PVC表观消费量累计为1050.33万吨，较去年同期上升了14.43万吨，升幅1.39%。2021年1—6月份，国内PVC的表观消费量继续保持平稳增长格局。
图表来源：瑞达期货研究院
三、上游原材料分析
2020年7月份，国内电石的价格环比同比均大幅上升。数据显示：截至7月28日，西北电石报5175元，较6月份+525元，升幅11.29%，与去年同期相比+2450元，升幅89.91%。华东报5625元，环比+575元，涨幅11.39%，同比+2475元，涨幅78.57%。从电石价格走势图中可以看出，2021年1--6月，在内蒙限电等因素的影响下，国内电石供应紧张，价格持续走高。
图表来源：瑞达期货研究院
2021年7月份，亚洲EDC与VCM的价格环比稳中有跌，但仍远高于去年同期水平。截至7月23日，EDCCFR远东报696美元，环比+0美元，涨幅0.00%，较去年同期则上涨了420美元，涨幅152.17%。CFR东南亚的价格报688美元，较上月+0美元，涨幅0.00%，较去年同期则上涨了416美元，涨幅152.94%。VCMCFR远东的价格报1076美元，较上月-6美元，涨幅-0.55%，同比+424美元，涨幅65.03%；东南亚报1078美元，环比+0美元，涨幅0.00%，同比上涨了381美元，涨幅54.66%。预计8月份亚洲VCM、EDC的价格将维持高位震荡，重心下移的格局。
图表来源：瑞达期货研究院
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四、基差分析
从期现价差来看，我们选取PVC期货活跃合约与华东常州现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中我们可以看到，自2016年下半年以来，PVC的基差基本维持在500元—负280元之间波动，一旦超出上下轨，基差会在极短的时间内回归到正常波动区间内，从而产能期现套利机会。截至于7月28日，PVC基差为165元，处于正常波动范围之内，短期暂时没有出现期现套利机会。
图表来源：瑞达期货研究院
五、技术分析
2021年7月份，PVC主力合约走出了一个震荡走高的格局。在内蒙限电政策的影响下，国内电石供应大幅减少，价格持续上升。V2109合约中、上旬的价格也震荡走高。下旬虽然有所回调，但力度不大，成交量明显减少，持仓量也略有萎缩。短期均线高位徘徊，中期均线震荡向上，显示短期内多头仍占据优势。技术指标MACD高位走平，红柱消失，绿柱出现。KDJ指标下午趋势有所减缓。显示空方力量减弱。
图表来源：瑞达期货研究院
六、期权分析
截止至2021年07月28日，PVC期权日持仓量报62986张，较月初的55686张增加了7300张。持仓量认沽认购比报132.43，较月初的123.13上升了9.30。显示投资者交易意愿略有上升，但升幅不明显，且认购数量上升速度低于认沽数量的上升速度。
七、观点总结
进入2021年8月份，PVC的基本面略微偏多。首先是电石供应紧张，价格坚挺，且由于限电政策延续性较强，预计将在一段时间内对PVC的价格形成支撑。此外，由于电石供应紧张，国内不少企业被迫降负生产或停产，导致国内PVC供应减少，对价格形成支撑。此外，PVC表观消费量继续平稳上升，显示下游刚性需求仍在。2021年8月份，国内并无新装置投产，且装置检修及临时降负生产的装置不少，预计也将对价格形成一定的支撑。不过，OPEC+达成原油增产协议，自8月份每日增产40万桶原油，而国内打击原油进口配额交易，或将导致国内原油进口减少，对国际油价形成打压。而由于海外供应增加，台湾台塑已连续三个月下调亚洲船货售价，这个因素也对PVC形成打压。预计8月份PVC将维持高位震荡格局。
瑞达期货 林静宜
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责任编辑：宋鹏
