花旗：裕元集团给予买入评级 目标价降8%至23港元

花旗发布研究报告称，予裕元集团（00551）“买入”评级，目标价由25港元降至23港元，将2021-23年盈利预测下调12%/7%/7%，以反映第三季面对的困境及疫情后产能复苏慢过预期。

报告中称，近期疫情影响到越南及印尼的生产，估计第三季制造方面产能将减20%-30%。在内地销售方面，预计第三季宝胜返校季的销售将弱过预期，认为申洲国际（02313）仍然是国内服装及鞋类制造业首选。

该行引述管理层指出，疫情于第三季为东盟带来影响，公司目标今年可恢复2019年产能的85%-90%，虽然上半年产能已达2019年的95%水平，不过估计相关比例于下半年会降至低于85%，主要因为越南厂房生产受阻，而印尼的厂房则受温和影响，两家厂房分别占今年上半年整体产出的45%及41%，因此公司7月份制造的销售较2019年同期跌最多35%。

报告提到，公司指越南厂房已开展疫苗接种计划，管理层预计到9月底接种率可达七成左右，与印尼60%-65%的高接种率可比，该行相信影响将是短暂，而管理层估计在第四季旺季产能可再度提升。

管理层认为，随着经济重启，需求自去年的困境逆转，不过服装及鞋类行业今年面对供应链挑战，而非需求挑战，主要由于受最近疫情影响厂房停工、生产受阻，该行估计疫情将拖累第三季的预期，而管理层则预计2021年毛利率将较2019年低1-2个百分点，差过该行预期。

责任编辑：李双双