机构会诊：解析聚酯链走势密码

原标题：[机构会诊]解析聚酯链走势密码 来源：文华财经

近期，聚酯链整体表现低迷。乙二醇冲击阶段性高点失败后，持续下滑，不得不向5000点寻求支撑；短纤7月中旬自震荡平台滑下，本周一触及了三个半月低位；PTA相对抗跌，但也在向下方的5000点寻求支撑。

近期PTA加工费处于什么水平，结合油价以及上游原料价位，是否依旧存在压缩空间？乙二醇01合约供需预期大致是怎样的？未来短纤盘面企稳止跌契机是什么，是否存在反弹可能？文华财经【机构会诊】板块邀请聚酯链期货专家为您深入阐述。

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【机构会诊】：近半个月聚酯链品种表现不佳，特别是乙二醇、短纤在主力换月前明显偏弱，最主要因素是什么？PTA换月后相对抗跌的原因又有哪些？

国投安信期货高级分析师 庞春艳：乙二醇和短纤市场供需呈现宽松格局，缺乏明显的利多提振，因此价格表现偏弱。虽然从库存水平看，乙二醇处于偏低状态，价格有弹性，但是实际工厂备货充裕，且国内新装置持续投产，产量稳定增长，港口到港量也处于偏高水平，因此乙二醇累库预期压制市场。短纤在经过去年下半年及今年上半年的高利润高产出之后，国内现货市场库存量较大，主要是贸易商及下游企业的投机性备货。因此虽然工厂的权益库存偏低，但实货库存比较高，下游织造企业产品库存偏高，在缺乏新增需求的前提下，短纤市场销售疲弱，价格低迷，利润较差，企业检修增加。PTA在换月之前，市场主要交易装置检修、供应偏紧、旺季需求等利多，但8月份之后，随着旺季临近，下游聚酯开工率不升反降，油价也结束强势上涨的局面，PTA装置重启导致供应增加，多重利多转向，PTA价格也结束强势局面，陷入震荡，但相比乙二醇和短纤，PTA现货市场尚未呈现明显的过剩，因此价格抗跌。

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：当前疫情反复，防疫政策收紧、物流受限，需求恢复不畅，原油价格偏弱运行，均对聚酯链品种产生利空影响。此外，各品种供需情况也是影响价格偏弱运行的重要因素。乙二醇方面，港口卸货恢复正常，国内增供应有逐步增加预期，下游降负预期浓郁，供需有所转弱，乙二醇市场偏弱震荡。短纤方面，虽然有部分装置检修，但需求疲软下供需压力仍旧存在，利润难以有效回暖，短纤产销表现较差。PTA现货仍显紧张，PX价格仍保持较高水平，成本端支撑仍在，8月仍然是去库预期，因此PTA相对抗跌。

方正中期期货能化研究员 翟启迪：就乙二醇而言，近期09合约表现为减仓下跌，前期市场交易的煤、油成本抬升以及台风扰动带动港口封航等利好因素逐步消化，且近期终端新单不佳，聚酯工厂联合减产，乙二醇刚需走弱，加之古雷新装置投料试车，多头主动离场带动乙二醇09合约大幅走弱。

就短纤而言，其面临供需和成本的双重压力。一方面，目前终端新单不佳，纯涤纱、涤棉纱库存累积，此前下游对短纤的备货亦处于低位，短纤工厂虽有减产，但成品库存仍有累积，供需表现偏差。另一方面，近期原料PTA、乙二醇高位回落，也在成本端带动短纤走弱。

PTA供需结构好于短纤和乙二醇。PTA自今年3月份以来一直处于去库的状态，同时仍有多套大产能PTA装置长时间未检修，市场对其后续亦存在检修预期，近期聚酯虽阶段性减产，但持续时间预计也有限，8月份PTA整体仍呈去库状态，9月份或紧平衡，供需压力不大之下，PTA相对抗跌。

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【机构会诊】：近期PTA加工费处于什么水平，结合油价以及上游原料价位，是否依旧存在压缩空间？这对未来盘面表现有何影响？

国投安信期货高级分析师 庞春艳：近期PTA现货加工费处于700元/吨上下波动，相比年初的加工差水平，已经有了明显的修复，而今年上涨较多一度大幅侵蚀PTA利润的辅料醋酸价格也从8000元/吨以上的高位回落至6000元/吨以内，因此PTA的生产利润明显好转，结合未来市场的供需分析，目前的加工差水平较好，在需求萎缩、新装置投产等可能引发供需转弱的预期下，加工差有压缩空间。而未来PTA盘面的走势，除了与其相对价格即加工差有关外，还要看绝对成本，即上游原料的走势。目前油价有高位回落的预期，而石脑油-原油价差处于历史同期的高位，也有压缩的空间，PX-石脑油价差在400美元/吨以上，相比去年200美元/吨左右的水平也有了较大的修复，而未来PX新产能也有继续增长的预期。综合PTA及上游各环节的价差水平看，PTA期货盘面一旦转弱，从油价至PX均有下跌空间，但节奏需要根据各环节的供需而定。

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：据了解，近期PTA加工费总体呈现缓慢提升的特点，截止8月17日，PTA加工费约为713元/吨。近期原油走跌抑制PTA市场心态，加上PTA短期装置重启和高加工费阻碍，PTA价格略跌，但是PTA自身基本面表现尚可，库存去化依旧提振PTA价格，下跌幅度有限。

方正中期期货能化研究员 翟启迪：截至8月17日，PTA现货加工费为708元/吨，加工费虽较7月底800-900元/吨的水平回落，但仍处于年内高位水平。近期三房巷2#已重启，后续虹港1#和三房巷1#等装置将陆续重启，8月中下旬PTA供应有阶段性增加的预期，同时近期聚酯工厂减产，PTA刚需环比走弱，因此在供增需减的情况下，PTA加工费存在一定的压缩预期，但由于仍有几套大产能装置年内存检修预期，目前三季度PTA供需压力不大，预计加工费压缩幅度有限。对盘面而言，由于近期油价反弹乏力，同时PTA加工费存阶段性走弱预期，或带动盘面近期弱势整理。

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【机构会诊】：乙二醇01合约供需预期大致是怎样的？未来短纤盘面企稳止跌契机是什么，是否存在反弹可能？

国投安信期货高级分析师 庞春艳：2021年乙二醇市场的累库预期不断延后，主要是去年下半年开始，海外装置因故检修较多导致进口量萎缩，国内装置投产较预期延后，国内煤价上涨，煤化工装置利润欠佳，产出偏低等多重因素共同作用的结果。但随着国内卫星石化、浙石化二期、湖北三宁、建元煤焦化及古雷石化等多套装置投产后，国产量持续上升，而下游聚酯开工率下滑导致需求萎缩，国内乙二醇的累库预期虽有延后，但终将兑现，因此EG01合约的供需预期偏弱。今年短纤期货持续偏弱，主要是供需错配导致的。据资讯公司统计显示，目前贸易商持货水平偏低、下游企业原料库存有所下滑，但短纤市场偏弱的主要原因在于终端需求弱导致产品库存偏高，因此一旦织造厂产品库存得以消化，企业将再度增加生产，贸易商和下游企业均有增加备货的预期，可能是短纤市场企稳的契机所在，一旦投机性备货出现，短纤价格也可能出现反弹，当然还要视原料的走势而定，也就是利润存在修复的可能。

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦：乙二醇后续的新装置投产预期将会集中在4季度，供应方面的压力会传至01合约，需求端支撑或不及供应端压力，因此总体看01合约或有一定累库预期。当前，聚酯整体利润处于盈亏线以下，主流厂商开始有检修计划，对于短纤来说，开工已经开始向利润回归，预计在自身供需以及聚酯整体检修增多的背景下，短纤利润有望止跌，短纤盘面仍有企稳止跌可能。

方正中期期货能化研究员 翟启迪：乙二醇01合约目前供需预期整体偏弱，但节奏上有差异，其中三季度窄幅累库，四季度中后期累库速度或加快。一方面，乙二醇面临古雷石化、广西华谊、神华榆林、新疆广汇等新产能的投放压力。但考虑到这些装置稳定量产时间，新产能增量或逐步体现在9月份和10月份。另一方面，9-10月份，国内亦有多套煤制和油制乙二醇装置进行检修，会在一定程度上对冲部分新产能投放压力。此外，8月份以来沙特、美国等多套装置因故降负、停车，预计9-10月份乙二醇进口量将偏低。因此，目前来看三季度乙二醇供应压力可能不及预期，整体会呈现窄幅累库，待新装置在四季度稳定量产以及进口量回升后，乙二醇供需压力或加速回升。短纤更靠近聚酯产业链的下游，其对需求更为敏感，短纤企稳反弹需看到需求的强劲爆发，目前并未看到此迹象，因此短期未见大幅反弹动能。