富瑞:维持中兴通讯买入评级 目标价上调至36.82港元
新浪港股2021-10-26 15:55:240阅
富瑞发布研究报告称,维持中兴通讯(00763)“买入”评级,基于明年目标市盈率14倍及汇率因素,目标价由36.72港元升至36.82港元。
该行提到,由于较高营运支出,下调短期预测,但预计2023年营运支出水平较低,认为市场预期的利润水平过低,并对公司毛利率改善及市占增长潜力维持不变。
报告中称,早前错估公司第3季收入增长延后。第3季收入增长同比升14%,符合预期。基于5G基站第4季交付加速及其余频谱2.6/3.5GHz基站招标可能快将公布,预计第4季收入同比增长会加速至21%,尤其是去年同期表现疲弱。此外,第3季毛利率38%,胜于预期,或受低配版5G基站的高毛利率带动。该行估计,上述基站毛利率可达45%-50%,与4G基站相似,因此预计营运商于2021-26年间,毛利率升1个百分点。
但该行认为,受研发开支成本影响,营运开支高于预期,占收入比重17.3%。该行已上调公司今明年营运开支预测,但相信高研发开支只属短期,且不会进一步上升,尤甚是收入预期于2024年起下跌。该行预计于2021-26年,研发成本将维持收入占比15%-17%范围。第4季则预测毛利率胜于预期;以及核心营运利润、纯利大幅胜预期。
责任编辑:李双双
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