易方达“酒庄”还有酒吗？张坤规模缩水近300亿，三季度疯狂调仓，新买了这些！

10月27日凌晨，张坤管理的易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选这四只产品公布了2021三季报。这份季报信息量十足，有几大亮点值得注意。

首先是规模，年初开始的“限购”措施之下，张坤的易方达蓝筹精选二季度规模不降反增，虽然有小幅波动，但是他管理的整体规模持续攀升，依然是“千亿顶流”；但到了三季度，他的管理规模明显缩水，截至三季度末，这一数据是1057.49亿元，险险守住“千亿”关口，与二季度末的1344.78亿元相比，减少了287.29亿元。

其次是重仓股，对比二季度，张坤三季度的“心头好”变化巨大，尤其是改名后的易方达优质精选，10只重仓股中有8只属于新进，仓位大幅提升至9成以上。易方达曾被调侃为三大“酒庄”之一，作为公司王牌的张坤依然把重仓股放在了白酒上，贵州茅台、五粮液、泸州老窖等重回前三的地位；此外，他还增配了银行股。

张坤说，这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理，“由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来3-5年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。”

易方达优质精选仓位急剧攀升

前十大重仓股8只新进

大家最关心的还是公募“顶流”的配置路径。从最新三季报看，张坤两只主力基金易方达蓝筹精选和易方达优质精选，仓位均有所攀升。尤其是后者，仓位从二季度末的70.36%大幅提升至三季度末的92.31%。

这其中，易方达优质精选增加了食品饮料、互联网、银行等行业的配置，降低了医药、计算机、家电等行业的配置。具体来看，前十大重仓股为贵州茅台、五粮液、招商银行、腾讯控股、泸州老窖、伊利股份、海康威视、平安银行、港交所和京东集团。

贵州茅台和五粮液属于“老”重仓了，和二季度末相比，易方达优质精选增持贵州茅台和五粮液至117万股和970万股，分别将它们送上第一、第二大重仓股的位置。

此外，其他8只个股均属于三季度新进的，之前的通策医疗、恒生电子、华兰生物、天坛生物、美年健康、百润股份、苏泊尔、中炬高新通通掉出前十大，可谓是“颠覆”。从基金投资分布来看，A股公允价值占基金资产净值比例为70.72%，而H股占比则达到22.85%。这种改变也是因为三季度该产品完成了基金合同的修改，投资范围扩大。

易方达蓝筹重配消费和银行

伊利股份、平安银行新进前十大

与易方达优质精选一样，易方达蓝筹精选也重新把焦点放回到了白酒股之上。泸州老窖、贵州茅台、五粮液重回前三大，不过，这并非通过增持带来的。

因为整体规模缩水，贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、腾讯控股、港交所、招商银行H股都遭到了不同程度的减持，甚至美团和爱尔眼科掉出了前十大，在这一背景下，海康威视得到了张坤的大力增持，大约加仓了3400万股，如今位居第四大重仓股；招商银行A股也有小幅增持。

此外，伊利股份、平安银行则是三季度末刚进入前十大重仓股。从整体行业配置看，易方达蓝筹精选重点配置行业在于消费和银行，医药遭到了一定减持。

张坤管理的另一只易方达优质企业三年持有，与易方达蓝筹精选的前十大重仓股高度重合，仅持股比例有所区别，整体仓位都在9成以上。

易方达亚洲精选大幅调仓

增持银行、地产股

张坤管理的QDII基金，三季度调仓动向也非常明显。招商银行、邮储银行、人保财险等金融股都得到了一定增持，相比二季度来看，招商银行甚至超越了美团成为了第一大重仓股。

同时，腾讯控股、京东集团等也受到青睐，张坤在三季度选择加仓，但是美团却遭到了23万股的减持，从第一大重仓降到了第七。阿里、唯品会、锦欣生殖等已不在前十大之中。

值得一提的是，张坤三季度增加了不少地产的配置，海外发展和万科控股都在这一季度新进前十大重仓股。此外，蒙牛股份、人保财险也是新进的个股。

三只产品规模均大幅下滑

合计总规模缩水287亿元

经历一个季度之后，公募“一哥”张坤总体管理规模明显下滑，且三只产品均有缩水，仅一只微增。

具体来看，易方达蓝筹精选三季度末规模为698.47亿元，相较于二季度末的898.89亿元，减少了200.42亿元；易方达优质精选三季度末的规模为216.62亿元，环比二季度末缩减了70.39亿元，相比去年末，规模已经腰斩；易方达优质企业三年持有则是99.25亿元，整体小幅下滑17.73亿元。只有易方达亚洲精选（QDII）规模为43.15亿元微增1.24亿元。

规模的下滑一方面与持有人赎回有关，以易方达蓝筹精选为例，三季度基金总份额减少了28亿份；另一方面，规模的变动也与此前基金的业绩表现有关。根据披露显示，第三季度报告期内，易方达蓝筹精选净值增长率为-14.21%，同期业绩比较基准收益率为-7.53%。

“好公司估值没有泡沫”

回顾了三季度的行情和投资之后，张坤在季报中说道，受到市场对未来几个季度经济和企业盈利下行，以及对政策不确定性的担 忧,一些长期经营优秀的上市公司最近股价下跌明显。这轮下跌后，这批优质公司的估值已经基本合理。

他认为，企业的生意模式、护城河和行业前景共同决定了企业的定价能力，而定价能力是投资获得高回报的最持久的决定因素之一。在较短的时间内，股票 通常由其他因素驱动，比如宏观经济或突发新闻，这使得投资有定价能力的高质量公司在短期看通常显得乏味，因此，投资这些高质量公司伴随的低风险只能在较长的时期才能被观察到。

“如果做一个组合，我们对其整体的生意模式、护城河和行业前景是有信心的，这些公司未来 3-5 年有望实现一个较高确信度的盈利复合成长。”他表示，虽然不知道是否会有阶段性的低估，但由于起点估值没有泡沫，并且优质股权总体仍是稀缺的，因此从未来 3-5 年来看，可以对这些公司股票的复合收益率更加乐观一些。

责任编辑：陈悠然