黄光裕出狱传闻震动资本 负债压顶的国美能否重振？

6月24日午间，北京商报报道称，国美创始人黄光裕已于近日出狱，或将于今晚对外公布。消息人士称，6月23日晚，国美集团高层会议中透露了此消息。受此消息提振，国美系概念股午后集体飙升，中关村、国美通讯、金泰集团涨停，国美零售暴涨17.39%，国美金融科技暴涨最高逾60%。

也有消息称，黄光裕已经出狱，目前人在北京。新浪财经了解到，消息传出后，国美内部员工并未得到任何消息。新浪财经第一时间向国美方面求证，截至发稿，国美方面相关负责人对于此事并未给予回应。此外媒体发布的《黄光裕已出狱，国美或将于今晚宣布》原稿已被删除。

今日概念股跳涨的国美金融科技，是国美的金融业务平台，业务范围包括商业保理业务、融资租赁、房地产抵押贷款、典当贷款业务及香港借贷业务。黄光裕夫妇持股61.2%，为公司实控人兼控股股东。公司市值29.44亿，市值净增9.45亿港元，黄光裕持有身价为18.02亿港元。

国美金融科技股价大涨背后，难掩业绩承压的现状，2019年，国美金融科技营收6406.3万元，同比增长3.66%。归母净利润为-3196.8亿元，同步大跌2321.54%。经营活动现金流连续三年为负，2017-2019年分别为-1.68亿元、2.43亿元和1.69亿元。净资产收益率剧降，分别为1.24%、0.08%和-1.82%。2019年销售净利率为-49.90%。

而国美的核心公司国美零售，在过去十年采取保守战略，猛攻线下门店布局，2019年线下门店突破2600家。在大力拓展门店背景下，盈利能力也受到影响。加之近年3C家电行业整体增速承压，国美业绩表现并不乐观，集团整体营收连续三年同比下滑。2019年有息负债高达352.66亿元。

战略保守的十年 猛攻线下门店

公开信息显示，2008年11月23日，黄光裕被北京警方拘查。2010年8月30日，法院宣判，黄光裕因非法经营罪、内幕交易罪和单位行贿罪获刑14年。刑期从自2008年11月17日起至2022年11月l6日止。服刑期间，黄光裕曾获两次减刑机会，其出狱时间得以提前。减刑后，黄光裕应执行刑期至2021年2月16日。

目前国美零售黄光裕、杜鹃夫妇合计持股50.26%，为公司实控人兼控股股东。公司最新市值349.23亿港元，黄光裕夫妇持有身价为175.6亿港元。

十年之间，中国家电零售市场格局已发生巨大变化，曾经的老大国美已经辉煌不再。根据《2019年中国家电行业年度报告》的数据，2019年国美在家电市场总销售中的份额只剩不到6%。

黄光裕失去的十年，背后是中国互联网正跨入一个新世代，6月24日，美团点评开盘后股价刷新历史高位，超过万亿港元市值。近日福布斯实时富豪排行榜显示，年仅40岁的拼多多创始人黄峥身家已经达到了454亿美元（约合人民币3210亿），首次超越马云，成为中国第二大富豪，也远远地将更早成名的互联网明星企业家刘强东、李彦宏等甩在了身后。

美团点评掌门人王兴、拼多多创始人黄峥和滴滴出行程维等更年青一代企业家逐渐站到了互联网江湖的舞台中央。

如今的国美靠什么与年青一代企业家抢占市场？近几年国美在战略方面一直相对保守，线上转型并不见起色，而又不断加大资本开支，下沉市场，拓展门店。自2016年起，国美零售开始了艰难的战略转型，开始核心门店新场景改造，持续推进家 生 活 战 略 ，融合社交电商美店、门店及国美APP综合流量端，努力实现从家电零售商向家生活整体方案提供商、服务解决商和供应链输出商转型。

国美近几年一直在猛攻线下门店布局，2019年线下门店突破2600家。2016-2019年，国美的门店数量分别为1628家、1604家、2122家和2602家。在大力拓展门店背景下，盈利能力也受到影响。加之近年3C家电行业整体增速承压，国美业绩表现并不乐观，集团整体营收连续三年同比下滑。

2019年，国美整体营收595亿元，同比下滑7.57%。扣非亏损25.9亿元，亏损规模缩小47%；同时综合毛利率继续保持在约17.91%的行业内较高水平，比去年同期的16.80%增长 1.11个百分点。截至2019年12月31日，国美现金及现金等价物约为81.87亿元。

2016-2019年，国美毛利率并没有显著提高，而净利率连续多年为负，毛利率分别为13.53%、15.45%、15.13%和15.32%，而净利率为0.07%、-1.54%、-8.41%、-4.93%。

经营活动现金流在2019年得到显著变好，而2017年和2018年则为负，分别为26.85亿元、-11.56亿元、-10.68亿元和24.01亿元。

2016-2019年，国美总资产分别为618.02亿元、632.24亿元、607.42亿元和718.72亿元，负债合计分别为408.27亿元、456.98亿元、496.58亿元和637.11亿元，其中有息负债为149.14亿元、131.95亿元、109.96亿元和352.66亿元。

电商格局硝烟四起 黄光裕能否搅动？

昔日的“商业教父”商业教父，是否还能让国美重振当年行业地位？两个月前国美已经开始大动作不断，搅动资本市场。4月19日晚间，国美零售与拼多多达成深度战略合作，拼多多以总计2亿美元的可转换债券方式对国美进行战略投资，初步转换价为每股1.215港元，较国美零售4月17日收盘价溢价66.44%。

5月28日晚间，京东集团宣布战略投资国美零售，以1亿美元认购国美零售发行的境外可转债；初步转换价为每股股份1.255港元，较5月28日国美零售当日收盘股价0.91港元计算，溢价约37.91%。

国美与拼多多结盟后，战略版图为何再扩容？对此国美内部高管向新浪财经独家表示，我们和拼多多更多是流量，京东是供应链和场景端的融合。京东是包含家电的全品类的供应链体系，我们也在布局家电解决方案，未来会共同打造全新的家生活的体验型的门店。京东供应链能力是在线上，国美则是线下，两家合作在家电领域会产生新的格局。两家家电领域年采购量已达到4000亿元。

6月4日，国美零售与大连银行北京分行签署深度战略合作协议。大连银行北京分行行长胡红业和国美零售CFO方巍共同出席了签约仪式。国美获得大连银行北京分行20亿综合授信额度。

显然，国美正在重振旗鼓，纵横捭阖，寻找盟友，靠巨头拼多多获取更多线上流量，抢回失去的蛋糕。凭借自身强大的供应链体系和大物流优势，与京东供应链和场景端的融合，门店和社群多渠道全面打通，构建更有效率的生态体系。

黄光裕重回大众视野之时，电商格局注定要硝烟四起，抱团京东和拼多多，与阿里系抗衡也更为势均力敌。大浪淘沙，外界更为关心的是黄光裕出狱后，国美是否能在在这场家电鏖战中重新找回自己的位置。

（新浪财经上市公司研究院 陈彦旭）

责任编辑：陈彦旭

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