锡：强现实弱预期，何时拐头？

作者：吴玉新/Z0002861/

一德期货有色金属分析师

10月下旬以来，锡价一改前期强势行情，自高位大幅回落，跌破26万关口，累计跌幅高达10%以上，其后两天锡价反弹收复大部分跌幅。锡价大幅波动，有色金属板块在发改委保障能源供应的举动下大幅回调，锡在供应修复预期打压下跌幅更甚，但是库存仍在极低位的情况下锡价仍不宜过度看空。截止上周末，LME库存680吨，国内库存1009吨，库存合计1689吨，较去年底减少5676吨，较去年同期减少7054吨，处于历史极低位置。但除了库存外，其他前期支撑因素却在改变。

供应端，8月中旬，国内第三大锡精矿银漫矿业全面复工复产；9月中旬至今，国内锡精矿加工费多次上调，随着加工费的回升，且部分地区限电影响减弱，冶炼厂积极性提高，SMM预计10月精练锡产量为14650吨，环比增加1632吨，增速12.5%；由于缅甸等锡精矿主产区疫情干扰减弱，锡矿生产恢复，9月锡精矿进口15484.8吨，同比增长41%。海外方面，马来西亚msc炼厂在恢复生产，该厂年产锡锭2.5万，9月印尼锡锭出口同比增长8.0%，1-9月累计出口同比增长4.5%。供应端有逐渐改善的预期。需求端，安泰科数据显示，2021年前三季度全球锡消费达到了27.9万吨，增速为1.9%。其中中国消费13.7万吨，增速17.1%，远高于全球增速。四季度国内锡消费或将稳定，但基于去年高基数，四季度增速仍将下滑，但绝对量仍将处于高位。

综上，锡市处于强现实（库存低位）、弱预期（供应回升预期）的局面。需跟踪高频的库存数据何时拐头，在此之前锡价仍是偏强，但波动将加大。

关注点：

1． 东南亚疫情或反复；

2．国内消费季节性转弱后的库存累积情况；

3． 四季度电力紧张情况。

责任编辑：陈修龙