比亚迪三季报:去年靠口罩增利,今年靠降杠杆主业扭亏
炒股就看锤子财富,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!
若将财务费用还原至去年水平,则不是赚8个亿,而是亏8个亿。
新能源汽车持续高热,比亚迪(002594.SZ)三季报却不尽人意。如果不是利息费用大幅降低,比亚迪前三季度主业将录得亏损。
2020年,比亚迪因迅速崛起的口罩业务,大幅增厚了利润。到了2021年,维持利润的法宝变成了去杠杆,降财务费用。
第一财经记者观察到,比亚迪正在将去杠杆进行到底。今年年初,比亚迪港股大笔增发,净募资达298亿港元;昨晚,比亚迪港股又发布公告,继续增发,募资超过130亿港元。
比亚迪在每年获得大笔政府补助的情况下,ROE回报仍然不彰,甚至资金回报几近银行存款。不过,在新能源汽车的高景气度下,股价节节攀升,市值向万亿进发。三季报后,多家券商研报依然乐观,重申“买入”或“增仓”评级,招银国际甚至给到比亚迪港股(比亚迪股价,01211.HK)予425港元,较目前的股价溢价48%。
还原财务费用,则主业将亏损
2021年前三季度,比亚迪实现营业收入1452亿元,较去年同期上涨增长近四成。但归母净利润却只有24亿元,较去年同期下降近三成。如果扣除非主业盈利,下降比例更严重,扣非归母净利润前三季只有8.86亿元。
值得注意的是,比亚迪的财务费用前三季大大下降,较去年同期减少17个亿。这一方面是比亚迪近两年大笔归还银行借款致利息支出减少,又在港股增发获得大量现金,致利息收入增加所致。
前三季度比亚迪吸收投资获得的资金就有255亿人民币。这是因为比亚迪在港股向外资投资者增发1.83亿股 ,净募资超过250亿人民币。
比亚迪这两年都在大幅的偿还借款。通过现金流量表可以看出,比亚迪2019年净偿还借款100亿。2020年净偿还借款超过270亿。
细分来看,比亚迪偿还的借款主要是短期借款。短期借款的水平持续下降,由2019年末的400亿规模下降为今年三季末的150亿规模。
降杠杆除了减少利息负担外,资产负债率水平也明显下降,上2020年年末的68%,下降为今年三季末的64%。
如果将今年前三季的财务费用还原至去年水平,则比亚迪扣非净利润不是赚了8个亿,而是亏了8个亿。
口罩销售减利,毛利大降
业绩下滑,毛利率下降是罪魁祸首。今年前三季较去年同期实现的营业收入增加400亿元,但营业成本也增加400亿。增加的收入被增加的成本完全侵蚀掉,轧不出多余的利润,这明显是毛利率上升造成的利润吞噬。
去年前三季度公司整体的毛利率是26%,今年只有15%不到。
有分析师指出,比亚迪净利润大幅下降主要是上游原材料价格大幅上涨所致。
但剖开主营业务,受到上游挤压只是毛利率下降原因之一,更重要的原因,可能是口罩毛利大幅下降。
从分项数据来看,日用电子器件,主要是手机电池和口罩,毛利率较去年同期降了一半;交通运输设备,主要是比亚迪汽车。毛利率也大幅下降,由24%,下降为19%。
日用电子器件方面,毛利率下降达到了一半的幅度。拿同样做手机电池的德赛电池(000049.SZ)来比较,这一分项的毛利率下降,不太可能是因为手机电池。德赛电池2021前三季度毛利率较去年同期相比并未下降,反而有所上升。
市场分析人士向记者指出,比亚迪日用电子器件方面毛利率断崖式下滑,可能跟口罩毛利大幅下降有很大关系。
2020年初新冠疫情爆发之际,比亚迪整合资源生产口罩, 在短时间内迅速成为全球最大的口罩生产商。此前有媒体分析认为,整个2020年,比亚迪在防疫产品方面获得的净利润为25亿元。而去年比亚迪归母净利润也只有42亿元。
归口于日用电子器件的口罩销量和利润大降,很有可能是比亚迪毛利率整体下降的罪魁祸首。
市值高企但资金运用效率低
比亚迪股价近几日创出历史高点333.33元/股。市值超过8000亿,正朝万亿市值迈进。
市值飙升,但利润不振,使得比亚迪市盈率高企,以11月1日收盘价302元计,目前滚动市盈率达到265倍。
但通观比亚迪的财务数据,无论是考察资金总体运营效率的指标ROIC(包含债权人和股东的投资回报),还是考察股东回报的指标ROE(净资产收益率),比亚迪均不能给到资金提供者以满意的回报。
2015年至2020年年报,比亚迪ROE在2%至9%之间浮动,最高是2016年的9.86%。2020年,就算加上赚得钵满盆满的口罩,ROE也不过7.45%。
2020年,比亚迪实现的ROIC为6.62%,与ROE相差只有1%不到,这表明,加杠杆并不能使得股东回报增厚。
上述计算的ROE和ROIC,还是加上了大量的非经常性损益,尤其是政府补贴的资金回报。WIND数据统计显示,2011年至2020年的十年来,比亚迪获得的政府补助金额,合计达到了101亿元。而这十年,合并报表口径实现的净利润总额合计为285亿元。这意味着,比亚迪净利润的35%来自政府补助。
平均来算,如果扣除政府补助,比亚迪ROE将降至百分之四点几,ROIC则将降为百分之三不到,这一资金运营效率,与银行存款利息率相差不大了。
但股价还在高歌猛进。对于新能源汽车未来的景气,刀片电池可能继续扩大市场占有率,以及比亚迪半导体分拆上市的想象,可能是支撑比亚迪股价狂奔的信心来源。
有接受记者采访的长期持有比亚迪股票的投资者认为,“本质上(比亚迪股价)还是炒上来的”,至于新能源今年在二级市场的这一波,“应该差不多了,该进入鱼尾阶段了”。
但也有投资者认为,仅从财务报表来看,反映不了比亚迪的真实投资价值,“要拿政府补助,利润太高了自然不合适,不排除公司刻意压低利润。对于这家2000亿营收规模的公司,通过盈余调整平滑一下利润,或者说隐藏一些利润,还是很容易做到的。”
11月1日,比亚迪股份(1211.HK)发布公告,向港股投资者配售5000万股股份,意图募集资金137亿港元。如上所述,今年年初比亚迪港股已经向特定投资者增发了股票,上一笔净募资资金达到了298亿港元。港股增发并公布特定增发对象,但从A股公布的股东数据来看,至少大股东王传福并未参与增发。而高盛集团参与了年初的增发。此前有媒体报道高瓴资本斥资2亿美元参与年初的增发。增发价为163港元,目前年初的1.83亿股增发,浮盈超7成。
看来,比亚迪要将去杠杆进行到底。
责任编辑:冯体炜
突击分红使未分配利润为负 豪森股份借IPO转型有何胜算?
近日,等待上市的豪森股份(688529.SH)“火”了。进入媒体和投资人视野的原因并不乐观,因公司净利润不高,负债倒是不少,经营活动产生的现金流量净额为负,分红却上亿。就在分红后20天,豪森股份当机立断,实施了股改前的第二次增资,为上市做足准备的同时,主要股东已然“落袋为安”。分完红钱不够怎么办?上市筹!0000现货紧张 订车至少需要一个月
炒股就看锤子财富,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!“基本上整个行业都在为缺芯片发愁!现在新车订货至少需要一个月,没办法,只能等。”长城汽车某4S店销售经理李宏(化名)无奈地表示。0001王玉锁腾挪旅游资产 西藏旅游接盘新绎游船被闪电问询
炒股就看锤子财富,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!长江商报消息●长江商报记者徐佳在河北富豪、新奥集团掌门人王玉锁的操控下,西藏旅游及其新主新奥控股之间正在进行一场“左手倒右手”的资本腾挪。3月21日,西藏旅游披露重组预案,上市公司拟以发行股份及支付现金的方式,作价13.7亿元收购其控股股东新奥控股持有的新绎游船100%股权并募集配套资金。0000意外:新股都不香了吗?中谷物流上市3天连吃2个跌停
意外!新股都不香了吗?上市3天连吃2个跌停来源:全景财经股民太难了,都是新股,差距咋那么大呢?9月25日,中谷物流(603565)正式登陆A股,上市首日,盘中其涨停板打开,尽管最终还是封住涨停,但对于沪市主板新股,实属罕见。有惊无险地度过首日,却没曾料到上市第二天,股价就直接跌停了。9月29日,上市第三天的中谷物流股价盘中一度跌停,短短三个交易日,这只新股就差点连吃了2个跌停。0001捷捷微电沈欣欣:董秘应与时俱进紧跟新政策步伐 提升履职水平
新浪财经主办的2020(第六届)金牌董秘网络票选于8月13日正式启动。本次金牌董秘网络票选时间为8月13日-9月8日。评选期间,新浪财经推出“对话董秘”专访活动,近距离接触董秘圈,深度展现一幕幕与董秘相关的故事。本期,新浪财经带您走近捷捷微电董秘沈欣欣先生。(给他投票)0006