逆回购连续两日加量 保持流动性合理充裕

11月4日，人民银行开展500亿元7天期逆回购操作投放流动性。自11月3日以来，央行连续两日开展500亿元逆回购操作，累计投放流动性1000亿元。

通常来说，由于月末财政集中支出，加上月初金融机构流动性需求不多，每月初的流动性普遍相对充裕。从今年以来的情况看，央行大多在月初每天开展100亿元逆回购操作。本月从第3个交易日开始，央行公开市场操作量已经增加到500亿元。专家表示，这充分体现了央行保持流动性合理充裕的态度；预计后续流动性会保持充足，货币市场利率将围绕央行操作利率平稳运行。

从市场利率来看，11月4日早盘银行间隔夜回购加权平均利率跌向逾一周低点，7天期回购加权平均利率小幅上行。DR001报1.8807%，较上日下行10.44个基点；DR007报2.1332%，较上日上行1.69个基点，低于政策利率水平。

10月份以来，国内流动性面临短期扰动因素有所增加，包括逆回购等公开市场操作工具到期量较大、地方政府专项债发行上量以及缴税、财政投放等因素。从11月份的情况看，中期借贷便利（MLF）到期规模为1万亿元。同时，根据市场估算，国债和地方债净融资合计近1万亿元，预计财政收入2万亿元左右。仅11月第一周就有1万亿元逆回购到期。

对此，有个别投资者担心逆回购大规模到期会对资金面形成冲击。光大证券首席固收分析师张旭表示，这些担心都是没有必要的，央行反复强调保持流动性合理充裕不是一句空话，并通过言行一致的操作和预期管理稳定了市场预期。今年前10个月DR007的平均值和中位数分别为2.18%和2.17%，都非常接近于2.20%的7天期逆回购利率。

央行曾在三季度新闻发布会上表示，今年四季度，银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行和税收缴款以及MLF到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用MLF、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理资金需求，保持流动性合理充裕。

近两日，央行公开市场操作规模加量展现出其维护流动性合理充裕的姿态。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，这一方面体现了央行公开市场操作的灵活性；另一方面还释放了央行确保市场流动性合理充裕的信号。从目前市场利率处于政策利率附近运行、并未出现明显波动的态势看，市场对央行确保流动性合理充裕也有较为充分的预期。

同时，国泰君安首席宏观分析师董琦表示，11月份资金面也存在正向影响因素，包括3000亿元支小再贷款落地，且财政支出边际改善，预计将达到3.1万亿元。

此外，近期人民银行还推动常备借贷便利（SLF）操作方式改革，有序实现全流程电子化，这有利于提高SLF操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性。2021年10月，人民银行对金融机构开展SLF操作共2.92亿元，期限均为隔夜。

11月4日，美联储宣布将从本月晚些时候开始缩减购债规模。前期金融市场对此已有预期，9月以来，美债收益率也出现了明显上升。对此，人民银行作出了前瞻性的政策安排，降低了美联储等发达经济体央行政策调整可能带来的外溢冲击。当前，我国金融市场运行平稳，10年期国债收益率在2.95%附近，总体处于较低水平。

张旭表示，与美国国债收益率近期上升约40个基点相比，中国国债收益率上升幅度要小得多，仍处于较低的水平。这正是中国金融市场平稳运行的体现，也是我国政策自主性的体现。他认为，当前的10年期国债估值水平是舒适的，年内大幅上行的概率有限，市场无需过度担忧。

责任编辑：李琳琳