市场分析：美联储Taper或致金价持续下行调整

作者：中国外汇投资研究院金融分析师 李钢

日前美联储例会决定11月中下旬开始每月减债150亿美元计划，但对通胀仍坚称暂时性定论，且并不认为减债与加息有明确关联，预计联储可能在明年加快减债步伐，下半年或有两次加息举措。由此，市场对美联储此次例会解读分歧较多，美元资产涨跌局面同现，美股上涨与美元贬值或为鸽派情绪刺激，而黄金和原油价格下跌则突出偏鹰基调影响。回顾今年以来的黄金走势可见，金价波动率远低于去年同期，且并无明确中期单边方向，而其走势也并未与美元或美债保持较高的相关性。这主要是因为当前全球主要国家经济已从经济衰退阶段复苏，且经济政策开始转向，但疫情导致的不确定性仍未消退，黄金投资行为偏于情绪化和短期化。

当前市场对避险资产的需求逐步降低。其一是全球疫情管控及疫苗接种有序推进，这降低了民众对健康和社会风险的担忧，且经济增长趋于稳定，市场不确定性有所舒缓。其二是全球主要经济体货币和财政政策开始逐步收紧，美元货币流动性降低，但市场依旧追逐高收益资产，继而疫情期间过多的避险资产占用资金被转用于维持风险投资。因而当前黄金的避险性需求也有所降低，而市场对黄金储备性保值需求也难以支撑金价持续上涨。

预计未来黄金涨跌的不确定性主要来源于以下方面。一方面，美国经济前景不定，第三季度GDP增速放缓至2%，而当前制造业和服务业PMI数据显示实体发展受价格上涨困扰突出，供应链紧张和就业人口缺失是妨碍实体持续发展关键。因而通胀和就业的变数可能持续是美国未来中期经济不稳定因素。另一方面，美国货币政策和财政政策逐步收缩对市场情绪影响不定，虽然美联储主席历来谨慎偏鸽，但不排除超预期紧缩可能。而美国财政发债规模当前也有收缩，这可能意味着财政从市场抽取的美元减少，且投放资金规模也可能降低。此外，非美市场经济、政策和资产也对金价有不同冲击性，毕竟新兴市场和部分发达国家已先于美国收紧金融政策，各国后疫情时代的经济结构性差异可能进一步引发地缘政治风险，这也是金价短期波动不定的参考因素。

从技术图形角度来看，当前国际黄金价格徘徊于1760美元附近，处于1675-1915美元震荡中枢区域的中位附近。黄金价格自去年8月开启中期调整下跌周期，至今年3月初第一轮下跌结束持续近5个月，且创下低点；3月至5月为反弹修正周期，持续时间为2个月；6月至今为第二轮下跌调整周期。鉴于当前金价尚未触1675-1915美元中枢边界，因而判断当前短期下跌周期尚未结束，且处于中期下跌周期中，由此预计黄金价格仍有进一步下跌潜力。此外，应关注国际黄金基金持仓状况， 当前美国SPDR Gold Trust基金公司的黄金ETF持仓量已减持至不足1000吨，这与疫情前基本持平，可能对市场情绪有所干扰。

综上所述，11月美联储例会政策指引助推国际黄金价格暂时由1785美元跌至1758美元，这一定程度上打压了市场看涨黄金的信心，但此次美联储政策决议并非绝对偏鹰观点，因而黄金震荡局势未变，短期单边趋势并不明确。从中期来看，黄金震荡下跌态势明朗，但波动率远不及去年同期。加之未来美国为首的全球主要国家经济、政策和政治不确定性较高，黄金市场的涨跌较量依旧胶着，应继续观望1675美元关键支撑的测试表现。

责任编辑：郭建