2021三季度公募买了哪些行业？

第一财经2021-11-05 18:50:180阅

三季度，沪深300指数下跌6.85%，季度初成为整个季度的高点，随后出现高达11%的回调；另一方面，虽然权重蓝筹走势低迷，但是市场结构性机会仍然非常明显。随着公募基金三季度数据的出炉，基金经理们的调仓动作和关注重点也浮出水面。那么公募基金的抱团行为是否在开始松动，基金经理们看好的方向在哪里？

由于公募基金在持续扩容，与一年前相比在规模和数量上有显著增长，本季度我们增加了研究样本，基金数量从655只增加到1，192只，入选条件仍然不变：规模超10亿的主动管理的偏股型基金。（每只基金的前10大重仓股，相当于10票，总共11，920票）以下是数据的解析。

概览：抱团缓解，而非动摇

三季度入选1，192只基金十大重仓股的股票有1，090只，比一季度的1，023只增加了6.5%，自2021年初起，公募重仓股的数量保持上升趋势；总持仓市值2.36万亿，比二季度的2.59万亿下降8.9%。入选基金重仓股次数最多的前20只股票，在三季度总共获得11，920票中的3，262票，比二季度的3，553票减少8.2%，延续了自2021年1季度起的下降趋势。把以上十亿级别基金加起来作为一个投资组合的话，可以看到持股数量在增加，并且重仓股总体权重在下降，组合变得更分散，基金经理们的分歧在加大。

行业分布上，按申万一级行业分类统计，三季度重仓股的11，920票中，前5大行业得票总计6，712票，占总票数的56.3%，比二季度的6，610票明显增加。三季度的前5大行业仍然是医药生物、电子、食品饮料、电气设备、化工。按持仓市值统计，前5大行业持仓市值1.45万亿，占总持仓市值的61.2%，与二季度的61.8%基本持平。

从上述数据看，2021年前三个季度公募基金在重仓个股上一直趋于分散，但在重仓行业上有稳定的共识：高景气度的医药、科技赛道以及高确定性的消费赛道是重中之重，赛道抱团不会轻易改变。

从最受追捧的前20大公募重仓股看，二季度的前20大重仓股，有7个在三季度得票数跌出前20大，这样的调整幅度是近5个季度最大的，显示出三季度基金经理调仓力度加大。机构共识减弱，也是三季度沪深300指数走势艰难的部份原因。

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市值分布：小市值股票开始得到重视

2020年极致公募基金抱团格局的形成，体现在季报持仓数据里就是超大盘股票数量在公募重仓股中占比持续上升，而小盘股票数量占比持续下降，而本期三季报数据反映出来的是2021年年中以来上述趋势正在逆转。三季度，年内跌幅较大的“茅指数”出现一波较为有力的反弹，引发抱团蓝筹回归的憧憬，但从季度末的公募重仓股数据看，市场风格切换的过程很可能比预期更漫长。

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估值分布：低估值板块关注度持续上升

三季度公募重仓股的估值数据显示，无论从是市盈率还是市净率的视角，最低估值的一档得票数都在稳定增加，而估值最贵的股票一直无法重现2020年下半年被热情追逐的景况。从这个角度看，公募基金经理的抱团在最近4个季度持续趋于谨慎和理性。

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展望未来，如果公募基金经理的投资组合整体估值继续下降，则公募基金甚至宽基蓝筹指数的安全边际继进一步拓宽，吸引力继续上升。但是考虑到宏观经济已经处于明显的滞胀周期中，这样的变化可能也反映了基金经理边际上偏向防御的思路。

盈利能力分布：投资组合ROE略有下降

三季度，公募基金重仓股在ROE水平分布上，出现了高盈利组别占比下降，低盈利特别是亏损组别占比上升的情况。这是我们不愿意看到的变化，结合当下滞胀的环境和全球主要央行可能开始收紧流动性的前景，我们认为投资者在未来一两个季度应当多一分谨慎。

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调仓股票统计：抱团并未动摇

三季度1，190只公募重仓股名单里，有253只股票是在二季度的基础上新增的，同时，二季度1，023只公募重仓股中，有183只被排除在了三季度的重仓股名单之外，即是被基金经理减仓或者清仓了。三季度基金经理们没有继续维持二季度的保守调仓操作，明显减持了估值偏低的股票，大幅度增持了80倍以上极高估值的板块，数据如下：

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另一方面，从以下调仓股的市值分布可以看到，基金经理们在三季度非常偏好市值在100亿到200亿之间的股票，并且100亿市值以下的股票得到了最多的关注。

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基金经理们在三季度的调仓，无论增持还是减仓，主要集中在500亿市值以下的股票，还是维持核心资产作为底仓、小市值股票做战术调整的格局。这个季度的调仓最明显的特点是新增更多200亿以下市值股票，边际上风格更为进取。

结论与建议

总体上，本期公募重仓股数据出现一些新情况，可能是短期扰动，也可能是新的抱团共识正在形成，需要观察更多时间和数据，这也使得四季度和明年一季度季报数据变得更加值得关注。本期结论总结如下：

基金经理仍然固守高景气度和高确定性的赛道，不同的是三季度调仓力度比以往更大，个股层面的共识在降低。

市盈率低于10倍的低估值股票继续得到关注，得票率比2020年同期大涨50%。

对比上个季度，三季度重仓股数据反映出基金经理们调仓思路更为激进，不仅容忍更多低ROE的股票成为重仓股，边际上更是明显偏好200亿以下市值的小盘股。