西南证券:维持京东集团-SW买入评级 平台型收入加速增长
西南证券发布研究报告称,维持京东集团-SW(09618)“买入”评级,预计2021-23年归母净利润为26/136/248亿元,对应22-23年PE分别为64/35倍,PS分别为0.7/0.6倍。
事件:京东集团公告2021Q3财报,21Q3单季实现营收2187亿元,公司营收增长超预期;21Q3毛利率14.2%,21Q3经营利润26亿元(20Q3为44亿元,21Q2为3亿元),21Q3非公认会计准则下净利润50亿元,20Q3为56亿元。现金流方面,截至21年9月底的LTM自由现金流285亿元,截至21年6月底的LTM自由现金流为295亿元,公司经营稳健。
西南证券主要观点如下:
21Q3单季新增用户2030万,集团总用户体量达5.52亿,近12月新增1.1亿新用户,大部分新增用户为45岁以上、18-25岁的群体。根据数据,2021年9月,京喜MAU(小程序+APP)活跃用户为1.1亿,其中93.5%来自微信小程序,京喜用户数在淡季仍保持稳定。
21Q3京东营收增长主要来自1P中日百品类、京东物流、京东产发&京喜等新业务的拉动。
分品类来看,1)1P中日用百货实现营收751亿元(+29.4%),电子产品及家用电器实现营收1109亿元(18.8%),1P业务总体实现营收1860亿元(+22.9%),贡献了85%的营收,夯实公司增长基石。2)物流及其他服务收入同比增长53.1%至159亿元;3)平台及广告服务收入同比增长35.1%至168亿元,21Q3公司的服务和其他收入占营收的15%,达到历史最高水平。根据21Q3业绩会信息,京东主站第三季度3P商家入驻数量是上半年的3倍,经营效率、NPS也在不断提升,平台型收入加速增长。
分业务板块来看,京东零售实现营收1981亿元,同比增长23%,京东物流实现营收257亿元,同比增长43.3%,包括京喜、海外业务、京东产发在内的新业务实现营收57亿元,同比增长33%。
21Q3毛利率升至14.2%,环比提升1.7pp,京东零售经营利润率升至4.0%,TTM存货周转天数降至30.1天,运营效率稳步提升。
21Q3京东零售经营利润率4%,环比提升1.4pp;截至21年9月底,公司拥有超900万SKU自营商品,TTM存货周转天数下降至30.1天,较21年6月底的31天继续优化。
2021双十一(10月31日20时-11月11日)GMV达到3491亿元,同比增长28.6%。
京东凭借全渠道战略、消产联合等,保证了家电3C等主力品类的平稳增长,同时以京东超市为代表的日用品、京东国际为代表的进口商品、京东京造为代表的京东自有品牌以及回流的服饰、美妆等品类支撑起京东双十一的高速增长。
细分来看,服饰、美妆、京东国际、自有品牌销量爆发,京东生态化能力持续提升。
服饰方面,21年内京东新增超过6000家品牌,新增超过100家KA服饰品牌,参与京东服饰双十一的Z世代用户数是20年同期的3倍,累计成交额环比10月整体增长超9倍。
京东国际方面,双十一销售额同比增长11倍,近1000个进口品牌成交额同比增长超100%,京东进口超市成交额同比增长14倍。
美妆方面:京东美妆265个品牌的累计成交额同比增长超10倍。京东自有品牌:京东京造、惠寻、京觅等双十一期间销售同比增长179%。
搭建全产业链,从消费侧向产业侧融合。
以汽车及后市场为例,京东双十一实现上游汽车制造工业品、汽车、电动车、充电装备及其配件的销售,并联动线下1400家京东京车会、以及线下驾驶培训服务。其中,线下京东京车会订单量同比增长215%,轨道交通企业采购额同比增长28倍,2021年11月1日中小企业采购额同比增长79%,更丰富的产业链服务选择,将持续提升高价值用户的附加值。
投资建议:考虑到公司仓储物流客服供应链等电商基建持续开放,嫁接腾讯生态持续获取B&C端客户,全渠道战略保持高速发展,服饰鞋帽、美妆、家居等回流提升平台生态化能力,持续推荐。
责任编辑:李双双
港交所:京东上市当天推出期货期权合约及列入可卖空名单
以下相关产品将于同日在香港交易所的市场上市:京东期货及期权将于2020年6月18日京东上市日同日推出。香港交易所已通知发行商,与京东股份相关的衍生权证可于该股份在香港交易所证券市场上市当日挂牌。{image=1}0000IMAX中国升近11% 创1个月新高
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