PTA&MEG：成本与供需边际转弱

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1、供应：PTA方面，虹港150万吨仍未出产品，中泰120万吨降负至8成，个别装置重启，PTA负荷提升至81.2%附近。下周来看，虹港石化150万吨装置面临出料，恒力石化3#面临重启，因此PTA供应端存继续增加预期。尽管市场消息称恒力250万吨、逸盛225万吨装置后期存在检修计划，但综合来看11-12月PTA难改累库格局。乙二醇方面，截至11月18日，国内乙二醇整体开工负荷在62.91%，其中煤制乙二醇开工负荷在40.83%。近期华东环氧乙烷价格连续下调，EG/EO经济效益比压缩明显，三江、远东联、卫星等装置MEG日产量均有不同程度的提升。但考虑到煤化工复工及新装置开车进度不同程度的推后，预计11-12月乙二醇仍以去库为主，显性库存短期难以持续回升。

2、需求：随着限电政策的逐步放松，11月中旬起聚酯负荷陆续提升，截至上周五，聚酯负荷在87.8%。聚酯下游需求氛围整体仍然偏弱，江浙加弹综合开工回升至82%，织机综合开工回落至70%，印染综合开工回落至75%。在周初涤丝大厂集中促销下，部分终端工厂进行刚需补库，上周整体涤丝销售环比上周好转，但涤丝高位现金流和偏弱的原料走势使得投机性需求缺失。截至11月18日终端织造订单天数平均水平为22.78天，环比天数下降2.22天，同比下降7.22天。外销方面依旧未有明显订单，内销方面，市场依旧生产前期订单为主，新订单缺乏。随着聚酯负荷回升，而终端加弹、织机开机偏弱，聚酯供需有压力，投机性需求缺失下聚酯库存或继续累积，聚酯工厂寻求出货依旧需要促销的配合。

3、观点：（1）PTA方面，国际油价短期偏弱调整，成本支撑偏弱，尽管聚酯负荷缓慢提升，但PTA现货供应充足，终端订单不佳，PTA累库压力较大，若油价不能企稳，预计PTA阶段性下跌尚未有结束迹象。但当前PTA加工费处于低位水平，不排除后期有更多装置检修的可能性。

（2）乙二醇方面，当前油制和煤制工艺均存在一定亏损，成本面存在一定支撑。供应端远期存在增量预期，但主港库存上周下降明显且发货情况乐观，国内开工率继续维持偏低水平。需求端聚酯开工率保持高位，乙二醇供需基本面暂未恶化。且在市场价格继续走低的情况下，后续重启装置兑现将呈现一定折扣。因此虽然短期乙二醇运行偏弱，但基本面支撑下进一步下跌空间较为有限，市场或处于探底过程中，注意反弹风险。（光大期货）

责任编辑：李铁民