美股或迎二次崩盘，这10个理由能否说服投资者？

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美股会有可能二次崩盘吗？

毫无疑问，当2020年是令投资者难忘的一年。

从2月19日开始的近五周时间里，对2019冠状病毒病（COVID-19）大流行的恐慌和创纪录的恐惧使标准普尔500指数创下历史上最快的熊市下跌。在股市结束前，标普500指数已经下跌了34%。

在3月23日触底后的11周内，标普500指数较低点反弹逾40%，接近历史高点。事实上，以科技股为主的纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）也创下了超过1万点的历史新高。这一切都是在失业率达到90年前大萧条以来未见的水平时实现的。

尽管股市在美国经济触底之前就已经触底，这是毫无疑问的，但我们有很多理由相信，股市的反弹已经走得太远、太快了。我向你展示10个理由，为什么第二次股市崩盘即将到来。

我们对新冠肺炎的认识仍在不断发展

让我们从基础开始：我们仍然不了解COVID-19的所有情况。对于导致COVID-19的SARS-CoV-2病毒的传播有多容易或有多困难，以及哪些策略对抑制这种疾病有效（或无效），似乎每周都有相互矛盾的报道。即使是早期的临床试验也存在矛盾，对羟基氯喹的早期承诺一旦增加了更多的临床研究，就会让人失望。关于COVID-19，我们还有很多不了解的地方，这使得预测其近期的经济影响非常困难。

可能会出现第二波感染

另一个问题是可能出现第二波感染。虽然一些国家在消灭冠状病毒方面做得很好，但之前的其他热点已经开始重新出现，比如中国北京。

在美国亚利桑那州和得克萨斯州等经济重开的州，最近COVID-19阳性病例和住院病例也显著增加。虽然特朗普总统发誓，如果出现第二轮新冠肺炎感染，美国经济不会关闭，但可以肯定的是，这将损害商业活动。

商业活动将缓慢恢复

谈到商业活动，特朗普总统表示，美国经济重新开放进展非常顺利。不过，尽管5月份零售额创下17.7%的新高，但在过去4个月里，许多零售类别的销售额却下滑了20%至60%。截至5月30日，美国仍有2，093万人继续申请失业救济，这一简单事实就足以说明问题。3月初初请领失业金人数仅为170万人，暗示经济复苏将步履缓慢。

刺激资金已接近尾声

不要忽视冠状病毒援助、救济和经济安全（CARES）是未来下行趋势的一个来源。尽管2.2万亿美元的医保法案为陷入困境的行业和小企业提供了资金，并为美国工人和老年人提供了超过2，670亿美元的直接补贴，但其中2，600亿美元用于扩大失业救济计划的资金将于2020年7月31日结束。

对于那些不熟悉的，被批准失业的人，目前每周可以多挣600美元。这可能会抑制人们重返工作岗位，而且一旦这些资金在6周内结束，极有可能造成金融冲击。

第二季度和第三季度的收益将会非常糟糕

第二季度的经营业绩将会糟糕透顶，这也不是什么好消息。亚特兰大联邦储备委员会（Atlanta Federal Reserve）预计，截至6月16日，第二季度实际国内生产总值（gdp）将下降45%左右。对于某些行业，比如航空公司，收入可能会比去年同期下降90%。换句话说，它将是残酷和丑陋的，但股市已经接近历史新高。

考虑到美国经济活动的增长一直缓慢，而且如果出现第二轮新冠肺炎疫情，这种情况可能会持续下去，第三季度经营业绩可能会出现类似的同比下降。

华尔街无法为第二季度或第三季度提供垫脚石

股市即将崩盘的第六个原因（往往被忽视）是，华尔街无法提供一个跳板，让上市公司跳过去。

你会发现，上市公司提供的指引往往会超出华尔街的利润共识。这导致投资者更加关注一家公司相对于华尔街共识的表现，而不是它与前一年或连续季度的表现如何。

至少在第二和第三季度，绝大多数上市公司都因为COVID-19而撤回了业绩指引。这使得达成一致的销售和利润预期变得困难，并将迫使投资者进行（难看的）同比销售和利润比较。

向股票回购和部分股息说再见吧

投资者还应关注与COVID-19有关的资本回报计划的减少。我们已经看到大多数主要航空公司搁置了股票回购和股息发放，主要银行也停止了普通股回购。

投资银行高盛（Goldman Sachs）预计，2020年标普500指数股票回购额将下降50%，至3，710亿美元，这将是10年来回购额的最低水平。如果没有回购来支撑每股收益，未来几个月的股票估值可能会被放在显微镜下反复推敲。

抵押贷款违约率可能会上升

近2100万人失业、失业，失业救济金发放也即将结束，因此预计租房和抵押贷款违约率将在2020年下半年上升是合乎逻辑的。

根据美国抵押贷款银行家协会（Mortgage Bankers Association）最近发布的数据，2020年第一季度，经季节调整的所有未偿贷款抵押贷款拖欠率跃升50个基点，至2.67%。这与自1979年开始对抵押贷款数据进行筛选以来的最大单季度增幅有关。尽管拖欠率仍处于历史低位，但Apartment List的一项调查发现，有30%的美国人在6月份未能偿还房贷。换句话说，拖欠率将会飙升。

汽车贷款拖欠也是如此

汽车行业的问题是，贷款拖欠早在COVID-19疫情爆发前就已经在上升。就在2019年第三季度，2.43%的间接汽车贷款借款人至少逾期30天，这是八年来的最高水平。但在2020年第一季度之后，大型银行和贷款机构与汽车相关的拖欠贷款的中位数达到了7.5%。

即使汽车贷款市场在规模上逊色于抵押贷款，它不是什么东西，可以简单地清扫下地毯。它将对金融部门产生负面的金融影响。

美联储已经耗尽了“传统火力”

最后，第二次股市崩盘极有可能发生，因为美联储（fed）耗尽了其传统货币资源。

从历史上看，每次经济衰退，美联储都会将联邦基金利率（存款机构之间的隔夜拆借利率）下调500个基点。问题在于，在美国历史上持续时间最长的经济扩张期间，美联储只是将联邦基金利率上调至2.25%至2.5%的峰值区间。在将联邦基金利率降至历史低点0%至0.25%之后，美联储别无选择，只能依靠非常规措施，比如量化宽松（QE）。坦率地说，从长期来看，量化宽松的历史记录值得怀疑。

尽管股市仍有可能升至历史新高，但第二轮股市崩盘的可能性似乎更大。

本文作者：Sean Williams，

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责任编辑：郭明煜