保持流动性合理充裕：央行公开市场操作力度加大

原标题：保持流动性合理充裕：央行公开市场操作力度加大 来源：金融时报

本报记者 李国辉

11月29日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了1000亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在2.20%。当日500亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期。本周公开市场累计将有4000亿元逆回购到期。

进入11月以来，央行公开市场操作力度明显加大。不同于今年以来在非月末时点每天开展100亿元逆回购的惯例，11月3日起，逆回购加量至500亿元，11月5日至12日进一步增至每日1000亿元，在11月15日央行续做万亿元中期借贷便利（MLF）操作后，11月16日至23日逆回购每日维持500亿元，24日起至月末再度增至每日1000亿元的操作量。

分析人士称，11月以来，公开市场操作放量的主要背景是逆回购等公开市场操作工具到期量较大，以及地方政府专项债发行上量叠加缴税等因素。操作量随之增加也充分表明了央行保持流动性合理充裕的态度。

此前央行曾在三季度新闻发布会上表示，四季度银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。对于政府债券发行和税收缴款以及中期借贷便利到期等阶段性影响因素，人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理资金需求，保持流动性合理充裕。

中泰证券固收首席分析师周岳称，在11月超储率处于年内较低水平的背景下，资金面却不紧张，主要是受央行平稳投放流动性的影响，资金价格波动整体维持在低位。此前央行发布的《2021年第三季度中国货币政策执行报告》对超额准备金率下降的问题进行了专栏分析。央行指出，近两年尤其是2021年以来，人民银行通过下调超额准备金利率以及完善流动性管理和短期利率调控框架等措施，进一步降低了金融机构的超额准备金需求。金融机构的流动性预期更为平稳，货币政策预期管理效果更加明显，预防性流动性需求显著减少。

对于月末央行公开市场连续开展千亿元级逆回购操作，光大银行金融市场部宏观分析师周茂华称，市场对央行维持流动性合理充裕已形成较为稳定的预期。在充足供给支撑下，11月29日当日的DR001在1.8%左右，跨月的7天期品种DR007围绕在公开市场逆回购“锚利率”2.2%附近展开波动。

值得注意的是，近期银行间市场质押式回购成交量持续处于高位。截至11月26日，在11月1日以来的20个交易日中，有连续19个交易日银行间市场质押式回购成交额超过4.5万亿元，其中11个交易日的成交额突破5万亿元，月内最高点为11月18日的5.22万亿元。

周茂华分析认为，四季度以来，DR007围绕7天逆回购操作利率小幅波动，市场对流动性保持合理充裕形成稳定预期，可能吸引部分机构加大回购抬高杠杆以获得更多收益。中信证券研究所副所长明明也表示，在债市长端利率震荡的背景下，市场注意到资金面维持中性稳健，开始通过加大回购抬高杠杆以增厚收益。分析人士普遍表示，对市场加杠杆需要保持一定警惕，过度加杠杆会加大债市波动风险，预计高杠杆的局面难以持续。

展望12月份，周岳表示，目前来看，12月份公开市场到期规模约1.3万亿元，包括9500亿元MLF和3000亿元逆回购。另外，预计政府债发行缴款压力在12月份将有所上升，财政支出力度将有所加大。在央行积极维稳流动性、突出跨周期调节的政策基调下，预计资金面压力不大。

明明表示，近一段时间，央行使用“MLF等额续做+提高逆回购投放规模+新增再贷款额度+创设碳减排支持工具”政策组合工具，显示出货币政策偏好于使用逆回购对冲流动性缺口和结构性货币政策工具。从央行近期操作来看，预计年内公开市场操作仍将以灵活主动的方式熨平流动性波动。

《2021年第三季度中国货币政策执行报告》在谈及下一阶段主要政策思路时表示，加强对内外部市场环境和多种不确定因素的监测分析，深入研判市场流动性供求形势，做好流动性跨周期调节，综合运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款再贴现等多种货币政策工具，进一步提高货币政策操作的前瞻性、灵活性和有效性，保持流动性合理充裕，引导市场利率围绕政策利率中枢上下波动。

责任编辑：李桐