与华为的首款合作车型暂停，小康股份前景不明

与华为的未来合作，小康股份的角色相当于代工厂

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财经十一人

文|刘丁顾翎羽

小康股份（601127.SH）与华为合作的首款车型赛力斯SF5已暂停生产。

据中国基金报报道，由于赛力斯门店已经改成AITO 品牌，赛力斯SF5已经暂停预定，展车下线打折出售。

接近小康股份的人士向《财经》记者表示，在渠道端，全国赛力斯门店已经改为AITO品牌用户中心，赛力斯的车主可以继续在AITO门店得到售后服务；在生产端，小康股份的产能全力保障AITO问界M5交付，赛力斯SF5已暂停生产，并停止接受预定。春节后问界M5完成首批交付后，SF5还会重新生产。

根据乘联会数据，2021年 4 月-11 月，赛力斯 SF5 的销量分别为 129 辆、204 辆、1097 辆、507 辆、715 辆、1117 辆、1926 辆、1446辆，月均销量不足千辆。

AITO品牌是华为12月发布的新的智能汽车品牌，对外宣传是华为与小康股份共同打造，但由华为主导，小康股份相当于代工厂，这与之前的赛力斯SF5车型不同。

赛力斯SF5车型2021年4月23日宣布在华为渠道售卖之后，小康股份的股价直线拉升，当周上涨32%，第二周上涨27%，其股价到6月底累计上涨了约2.5倍。

2017年以来，小康股份曾两次因“忽悠式”合作，遭到监管机构关注或问询。

在股价涨幅最剧烈的2021年4月，证监会发出《行政处罚决定书》，理由是小康股份的控股股东此前加杠杆买卖小康股份股票。

2021年股价暴涨之后，小康股份通过定增获取了资金，并计划到港股上市募集资金，其控股股东也通过抛售股票变现。与此同时，小康股份的汽车销售却非常惨淡。

目前，小康股份现金流只能依赖融资活动维系；经营的亏空不断扩大；与华为的关系也正发生微妙变化。

2021年，小康股份的经营活动现金流开始转为亏空，并不断恶化。一季度为-3亿元，三季报达到-8亿元，这是十年来最严峻的情况。

3季度，小康股份筹资活动产生的现金流量净额占比为236%，这意味着，只有依赖筹资活动带来现金流，才能弥补经营及投资等活动造成的亏空。

企业融资的进程存在不确定性，让庞大的生产、供应体系，依赖融资过日子，无异于在钢丝上行走。

此前，小康股份依靠销售低价的微型燃油汽车盈利，虽然未曾打造明星车型，但仍能维持18%左右的毛利率。2021年3季度，小康股份的毛利率下降到2%的历史新低。2021年前三季度，小康股份亏损16亿元。2020年，小康股份亏损22亿元。

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之所以陷入这样的局面，一方面是由于行业下行。全国燃油微型客车的销量，从2010年的近250万辆下降到2020年的40万辆，小康股份燃油车销量，也从2017年的40万辆减少到2020年的25万辆。另一方面是因为本来寄予厚望的赛力斯SF5车型销售惨淡。

小康股份2017年前后转型电动车以来，曾两次因为“忽悠式”合作遭到监管机构关注或问询。

第一次是2017年宣布与特斯拉创始人、前任CEO马丁·艾伯哈德战略合作，小康股份以3300万美元收购马丁创办的一家企业，让其全职加入小康股份。证监会重庆监管局对此下发关注函，质疑其收购价格。

第二次是2018年宣布与百度战略合作，被上交所问询合作的具体细节，实际上是质疑其有夸大成分。

2021年4月，小康股份的控股股东重庆小康控股有限公司还因为秘密交易小康股份的股票，被证监会罚款和警告。

2020年底以来，受到与华为合作的消息刺激，小康股份的股价暴涨：从4到6月上涨约2.5倍，从2020年底到6月则上涨了十倍。

2021年6月，小康股份定向增发，募集资金26亿元。10月，小康股份宣布计划申请到港交所主板上市，再次募集资金。

11月底，小康控股减持小康股份股票。这是小康股份上市以来，控股股东首次以自己的名义抛售股票，减持比例占公司总股本的2%，变现约16亿元。

小康股份与华为的合作关系也正发生微妙的变化。

据《财经》记者了解，小康股份是华为在广泛接触后选定的棋子。

在手机业务受阻后，华为需要汽车业务增加收入，也需要借助汽车销量保住华为的渠道资源。

华为与小康股份几年前就开始接触，华为甚至介入了小康的工厂改造，随着小康股份主动放低姿态，双方终于在2021年敲定合作。

4月双方合作推出的赛力斯SF5车型，对外宣称是由华为与小康股份联合开发，打上了“华为智选”的宣传标语，但主要是在华为渠道销售，华为实际介入有限。

然而，华为正转向自己把控产品。在最近的发布会上，华为消费者BG CEO、智能汽车解决方案BU CEO余承东用了接近一半时间介绍问界M5。

据《财经》记者了解，华为对此车型的支持是“空前的”，几乎全部是华为团队打造，小康股份的角色转变为代工厂。

针对问界M5车型，《财经》记者实地走访华为门店，工作人员热情地介绍了“华为的车”，只字不提车的生产方。

作者为《财经》研究员和记者

责任编辑：王翔