市场分析：日元贬值是风险还是机会？贸易或是改善经济关键！

作者：中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

新年伊始，日元接连突破两大关口至116日元水平引发市场关注。目前多数发达国家货币政策收紧与日本央行宽松形成鲜明对比或是日元偏贬的内因，相较之下海外资金流出效益较为显著，这对资本市场打击更是引起货币贬值。毕竟日元资产涵盖海外美股及其它资产高回报态势使得日元资产吸引降低，加之全球大宗商品及能源价格攀升，日本经济遭受严重破坏加重，各国制造商被全球芯片短缺及原材料飙升的日本因素加剧导致冲击蔓延。

由此观察日元贬值，12月初至今表现较之前的明显下行态势不仅是经济增长乏力，财政政策无力与疫情控制不力的投机炒作是焦点，更存在令人不解的RCEP启动效益的关联复杂局面。尤其目前日本央行以温和的货币政策基调面对经济局面，但实际资本市场倾向不良加剧日元急贬，外部看衰日本经济，叠加经济增速与出口落差以及疫情恶化为经济增长阻力。

然而按照货币经济逻辑，日元贬值真的只有风险吗？事实或并非如此，日元贬值可更好的为日本企业对外贸易提供更大空间与条件，加之日本技术精湛、独具一格全球领先技术覆盖，这或是潜在日本经济有效恢复经济的一剂良药。因这对出口产品竞争是一种扶持与刺激，另外，日本自身在国际经贸关系中特有的资质与品质，此时的日元贬值或是福兮大于祸兮的庆幸之举。而这种机会是日本自己创造的还是外部刻意推进的则是最大的问号与困惑。毕竟美元贬值全球目睹，而日元贬值指向与意图值得审慎思考与深入论证。

刚刚过去的2021年，日本将经济结构重心回归国内，宽松政策层出不穷，疫情救助贯穿年度，但实际表现却收效甚微。当前全球经济乃至金融环境已发生颠覆性变化，全球大多数国家均呈明显复苏态势，其中美国经济领先明显加码、美股屡创高点的表现说明不论制造业恢复速度或市场青睐度都已对应新经济时代周期，而英国央行更是率先实行其货币转向。然而，日本当前虽逐步脱离通缩风险，但通胀仅增长0.5%与其它发达国家差异较大，这对宏观经济而言，独特且与众不同，日元贬值是顺应形势还是别有用心值得警惕。

尤其是新年开启RCEP协议正式生效，日本首相岸田文雄也在发布的新年声明明确强调，未来日本对外贸易将是2022年全年的关键或核心，这使得未来日本将重新将经济重心至于出口为主的贸易关系上。预计此举或有利于改善日本经济现状，更存在对外合作放眼中长期改善日元相关资产重获追捧的前景考量。

当前日本技术领先和优质是世界公认，技术制造与美国科技制造存在合作与配合关系，美日之间关系也并未受到历史竞争加剧分裂，且其联盟合作关系不断深化。当前日本制造业连续第11个月增长态势映射当前日本制造业恢复进程，而制造业增速因疫情变异影响与订单关联下降虽并不稳定，但并无过多基础风险。因此以日元贬值刺激手法主因看似源于日本自身，但关联重点或更为利好对外贸易层面，而未来随着贸易局面逐步改善，日本制造业出口势必是提振日本经济的关键。

对日本而言，RCEP是首个东盟区域化与国际化发达国家新组合，新鲜而自由的贸易框架将极大程度助力日本企业扩大出口，并通过构建服务、贸易、投资、知识、产权、政府、采购、交易等众多领域，日本企业在亚太地区活力范围因此必将扩大，日元偏贬则使得日本出口企业汇兑更占据优势，从而更好的为日本经济注入活力。通过RCEP日本可以制约以往市场交易不便，以实现利益最大化。当前日元贬值可以降低代价并扩张海外市场的依存度，尤其透过历史更不难发现，日元偏贬值周期助力本土及海外企业增加利润回报并支持股市上涨或将是一箭双雕的刺激性效应，当前将经济重心调整或是日本经济重启的重要信号或未来经济希望所在。

综上所述，为了解决日本经济增长乏力与各种结构搭配困境，日本重启贸易为主的RCEP路径将是良性经济循环的开端，未来大规模放量所造成日元资产回流只是时间问题，日元流动性或将是实现经济增长的支撑，而随着疫情紧急状态的逐步解除，日本个人消费将逐渐回暖，进口成本大幅上涨也将改变通缩长期不良局面的约束，日本经济或因此重获新生呈现转机之势。而综合技术与周期因素，日元汇率短期仍存在持续贬值风险，118日元甚至120日元均存在可能，而中期转向或将于今年中下旬出现。

责任编辑：郭建