中泰证券：维持旭辉控股集团买入评级 发绿债降低成本 负债结构持续优化

中泰证券发布研究报告称，维持旭辉控股集团（00884）“买入”评级，销售回款能力强、财务安全性高，预计2021-23年营业收入840.19亿/975.42亿/1124.94亿，归母净利89.79亿/100.30亿/111.62亿，当前股价对应2021年业绩为3.86倍，估值处于历史底部。

事件：2022年1月3日，公司发布公告将提前赎回2022年到期的5.05亿美元债；并新发行2026年到期的1.5亿美元绿色债券。

中泰证券主要观点如下：

公司内部自身造血能力强，能够通过产品销售快速实现回款；外部融资能力强，新发绿带动综合融资成本持续下降。现金流内生及外生能力均强使得公司的安全边际较高，在行业整体面临下行压力的背景下，享有竞争优势。

综合融资成本下降，负债结构优化

美元债规模降低，债务结构优化。首先，旭辉集团通过供股募集16.7亿港元，增厚了资本金。其次，公司公告将提前赎回5.05亿美元债，并额外增发1.5亿美元绿色债。新增债务规模低于主动赎回规模，叠加权益提高，有利于公司净负债率的下降。

公司负债规模下降的同时融资成本降低。截至2021年6月底，公司加权平均债务成本为5.1%，新发绿色债券票面利率仅为4.45%，能带动公司综合融资成本下降，有效对冲行业整体利润率下行压力。标普维持公司“BB”级信用评级、展望稳定，与融资难的风险房企相比，公司竞争优势显著。

销售及回款充足，自身造血能力强

公司销售及回款均超过2400亿元。根据克而瑞公布数据，2021年旭辉集团实现全口径销售2472.5亿元（YOY+7.0%），销售面积1449万m2（YOY-4.9%），销售均价17062元/m2（YOY+12.6%）另一方面，2021年12月31日，公司宣布2021年全年回款突破2400亿，创历史新高。

公司销售回款率高于97%，凸显了其出色的操盘能力及营销水平。三四线城市商品房需求远低于一二线城市，截至2021年上半年，公司85%的土储位于一二线，反映了公司优秀的区域布局能力，并有利于公司未来持续实现快速销售去化。

持续扩张土储，发展品质长租公寓

2021年11月，公司新获取三个项目，分别位于南京、北京及东莞；其中，南京项目公司持有100%的权益，建成后将成为旭辉瓴寓第四个高品质租赁社区。旭辉瓴寓位于上海的首个综合租赁社区具有1869套房源，开业至今出租率始终保持在95%以上。该行认为，在经济工作会议强调改善性租赁住房的背景下，公司长租业务将进一步发展。

责任编辑：李双双