市场分析：美元资产震荡加剧？调整或为环境与现实对应！

作者：中国外汇投资研究院金融分析师 张正阳

新年以来，美元下行与美股下跌并行愈演愈烈，其中外围环境并无直接冲击美国因素，包括土耳其、哈萨克斯坦事态并不足以产生对美国市场的冲击波。但是美国通胀关切、美联储鹰派导向及疫情持续扩张的影响或是美元美股反映的特性与逻辑焦点。

目前市场表现呈现诸多不解，其中美联储加息预期持续升温，经济持续向好、就业增加与失业改善多项利好并举，逻辑与道理都呈现出美元避险属性被青睐本应提升的态势，但与此反比的不上行则感到难以理解，甚至对年内预期前景捉摸不定。美股自开年便呈较强震荡，以标普500指数为例，在创下历史新高后便呈明显下跌态势，接连4个交易日跌幅达到2.6%。同期美元走势与其同步调整，市场疑惑美股是否步入调整期？美元调整是否持续？担忧情绪也随之加重。

然而，透过现象深挖当前美国经济现状便能找到这两个问题的答案。一方面随着美国就业市场逐步恢复，美国通胀高企，加之美联储12月会议纪要更加明确鹰派基调，美联储2022年货币政策导向呈现市场预期逐步正常之势。尤其高盛等主要投行更是预期年内美联储或将4次加息，并可能在年中开启缩表。美联储年内的加息似乎板上钉钉，这或许是当前相关资产震荡或存在主观娴熟、防御应对的主动下跌设计之意。

美元依旧将会以抑制升值为年内目标

美元依靠其强大的货币霸权地位，其意图或本质发挥是美元导向的关键。观察自2021年12月以来的美元指数表现凸显其意图实施有效， 区别于其他国家因货币不升值便丧失吸引力的负面效应，对于美国而言贬值使其更具有产品出口优势，从而减少贸易逆差，带动促进就业与投资，减少债务的均衡发展运行。

与往年不同的是，当前美国通胀已处历史高位、就业也在稳定恢复，因此美国经济的当务之急便在于解决债务的不断扩张，而这也是意图美元贬值取向的关键。一方面推进贬值可利于对外出口，增加美国产品的市场依存，另一方面可带动国内经济增长，以缓解高涨的通胀压力。以上考量也表明美元贬值策略或是经济持续稳定的关键。

美国经济稳健也是美元发挥的重要背景与参数。首先，美元贬值可为经济保驾护航，同时辅助中期选举将是年内中期的核心与关键，年初便开始借助数据不良烘托下行导向的引领与指导便是重要参考依脱。其次，关联美股震荡行情的配合与情绪鼓动，毕竟美国企业竞争力与收益率稳固是事实基础，因此美股震荡并不足以改变中长周期因素与逻辑关系，却有利于美元节制升值的调节发挥，由此看从遏制升值到推进贬值便是基调核心。

美股短期调整难改中期涨势趋势

美股去年连创记录与今年开门红表现已诠释三大股指强势现状。一方面股市的收益率十分可观，这与美国上市企业的实际盈收超过市场普遍预期以至于前景信心高企密不可分；另一方面证券市场的平稳运行与美国经济的稳健相互印证，因而股市持续冲高无可厚非。

这其中苹果、FACEBOOK、特斯拉、亚马逊在内的巨头贡献程度可见一斑。而在这背后美联储始终持续宽松的货币政策也在为扩大市场可操作的流动性，从而美国金融市场的稳定性便受到考验，而这也与美国长期的发展目标相悖。因此，如果美股不能主动消化风险及泡沫，那么调整便再所难免。

而当前市场预估美联储收紧货币政策的前景持续升温，疫情变异持续加剧的恐慌心理使得投机领域的降温正值投资者准备迎接美联储加快政策紧缩步伐时期。因此，以疫情作为核心刺激市场情绪悲观，辅之美联储政策转向的资产转场效应发挥实际是在为资产消化泡沫或为风险降温，而未来随着风险逐步降温及周期性调整完毕，美股上涨还或将是年内主旋律。

综上所述，短期美股与美元调整符合当前经济环境与现实现状，流动性趋于紧缩势必将降低货币流动性，而美股调节在消化泡沫的同时也可为未来有效蓄力从而带动融资。由此看，美元贬值宗旨清晰，但外部因素造成的现实存在难度，因而抑制升值便是关键，而美股牛市或难以改变，下跌后的上涨仍将引领美国资产信心，毕竟即将迎来的企业财报季还将是美股上涨的重要依托。

责任编辑：郭建