国君策略：重大项目密集开工 基建投资或迎开门红
炒股就看锤子财富，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
原标题：【国君策略】重大项目密集开工，基建投资或迎开门红——行业景气度观察系列第33期
来源：陈显顺策略研究
作者：陈显顺/陈熙淼
本报告导读
2021Q4专项债发行加速，2022年新增专项债限额提前下达，万亿资金虚位以待；多地重大项目密集开工，新老基建齐发力，基建投资有望迎来“开门红”。
摘要
? 1.46万亿新增专项债限额提前下达，2022基建投资或迎“开门红”。近期财政部向各地提前下达1.46万亿新增专项债限额，叠加2021Q4专项债投入金额，预计约有万亿元规模的专项债资金将在2022Q1形成支出。截至1月9日，福建、陕西、山东、江苏、浙江等15个地区已披露了一季度地方债发行计划，合计发行新增地方债7001.34亿元，发行再融资债券712.5亿元，后续河南、湖北等多地也将陆续披露专项债发行计划。地方政府专项债券是地方建设项目的重要资金来源，对于扩大有效投资具有重要作用，结合中央经济工作会议“适度超前开展基础设施投资”表述，预计专项债资金投向基建比例将有所提升，2022年基建投资有望结构性回暖，迎来“开门红”。
? 多地重大项目密集开工，新老基建齐发力。2022年第一周，四川、浙江、上海、江苏、河南、安徽等多地举行重大项目集中开工仪式或重大项目建设动员会，公布2022年重点项目投资数据及投资方向。广东、山东、河北等地也在近期公布了新一年重点项目投资计划，规模均在数千亿级别。从重大项目投资方向来看，以轨道交通、能源水利为代表的传统基础设施建设仍占据重要地位，同时新能源、新材料、智能制造、教育、环保、公共卫生等领域也是重点布局方向。我们预计2022年新老基建有望共同发力，为稳增长促发展、保就业惠民生注入强劲动力。
? 挖机工作量连续五个月正增长，基建复苏预期托底水泥需求。《央视财经挖掘机指数》报告显示，得益于11月新增专项债发行加速，基建投资对挖掘机开工的支撑作用明显，11月挖机平均工作量达106.36小时，连续五个月实现正增长，各类工程项目开工需求持续释放。从地区来看，2021年1-11月，长江经济带成为工程建设、出口贸易、道路建设最火热的地区。1月上旬，国内水泥市场价格延续下跌态势，上周全国水泥价格指数报收179.44点，周环比下跌2.7%，主因元旦后淡季临近，下游需求表现持续疲软，同时企业想通过下调价格将前期生产的水泥在春节前出清完毕。近期政府专项债务限额提前下达，多地重大项目密集开工，“稳增长”压力下，基建动能上行或拉动水泥需求企稳回升。
? 风险提示：基建投资不及预期、新冠疫情反复加剧供应链危机
目录
1． 行业景气变化：多地重大项目密集开工，基建投资或迎“开门红”
2． 行业景气度跟踪
2.1．全球疫苗接种追踪：国内多地发生新疫情，疫苗对Omicron病毒有效性有所下滑2.2．基建地产：基建复苏预期托底水泥需求，并购贷不计入三条红线2.3．下游消费：2022全球汽车减产损失预计大幅缓解，生猪产能去化或迎二次加速2.4．中游制造：“缺芯”结构性压力持续，2022年新能源车销量有望突破550万2.5．上游资源：印尼出口影响发酵，钢铁供需双弱格局延续2.6．交通运输：长协密集签订推升运价预期，政策助推快递行业高质量发展
1
行业景气变化：多地重大项目密集开工，基建投资或迎“开门红”
本期行业景气观察重点关注三大趋势：1.46万亿新增专项债限额提前下达，2022基建投资或迎“开门红”。近期财政部向各地提前下达1.46万亿新增专项债限额，叠加2021Q4专项债投入金额，预计约有万亿元规模的专项债资金将在2022Q1形成支出。截至1月9日，福建、陕西、山东、江苏、浙江等15个地区已披露了一季度地方债发行计划，合计发行新增地方债7001.34亿元，发行再融资债券712.5亿元，后续河南、湖北等多地也将陆续披露专项债发行计划。地方政府专项债券是地方建设项目的重要资金来源，对于扩大有效投资具有重要作用，结合中央经济工作会议“适度超前开展基础设施投资”表述，预计专项债资金投向基建比例将有所提升，2022年基建投资有望结构性回暖，迎来“开门红”。多地重大项目密集开工，新老基建齐发力。2022年第一周，四川、浙江、上海、江苏、河南、安徽等多地举行重大项目集中开工仪式或重大项目建设动员会，公布2022年重点项目投资数据及投资方向。广东、山东、河北等地也在近期公布了新一年重点项目投资计划，规模均在数千亿级别。从重大项目投资方向来看，以轨道交通、能源水利为代表的传统基础设施建设仍占据重要地位，同时新能源、新材料、智能制造、教育、环保、公共卫生等领域也是重点布局方向。我们预计2022年新老基建有望共同发力，为稳增长促发展、保就业惠民生注入强劲动力。挖机工作量连续五个月正增长，基建复苏预期托底水泥需求。《央视财经挖掘机指数》报告显示，得益于11月新增专项债发行加速，基建投资对挖掘机开工的支撑作用明显，11月挖机平均工作量达106.36小时，连续五个月实现正增长，各类工程项目开工需求持续释放。从地区来看，2021年1-11月，长江经济带成为工程建设、出口贸易、道路建设最火热的地区。1月上旬，国内水泥市场价格延续下跌态势，上周全国水泥价格指数报收179.44点，周环比下跌2.7%，主因元旦后淡季临近，下游需求表现持续疲软，同时企业想通过下调价格将前期生产的水泥在春节前出清完毕。近期政府专项债务限额提前下达，多地重大项目密集开工，“稳增长”压力下，基建动能上行或拉动水泥需求企稳回升。
{image=1}
2
行业景气度跟踪
2.1．全球疫苗接种追踪：国内多地发生新疫情，疫苗对Omicron病毒有效性有所下滑
国内多地发生新疫情，天津疫情毒株为Omicron。22/1/1-22/1/7期间国内本土累计新增确诊病例近600例，主要发生在陕西和河南。目前陕西疫情有所好转，河南关联疫情已波及河南、上海和浙江3个省份的9个市，其中许昌、郑州已发生局部社区传播，上海浦东、浙江金华、河南周口等地疫情处于初期；广东深圳1月8日报告两例病例，基因测序结果显示是一起新的境外输入引起的本土疫情。1月8日凌晨天津市发现2例阳性，截至当日21时又发现18例阳性，从传播链上看至少已传播了三代，提示可能已发生社区传播；病毒全基因组测序显示最初发现的2例病例均属于Omicron变异株，属同一传播链，截至9日上午疫情源头尚不明确，流调工作进行中。Omicron病毒已蔓延超130个国家，多项研究表明疫苗对Omicron中和效果有所下滑。当前Omicron变异株已传播至131个国家或地区，全球累计Omicron变异株确诊病例超过40万人。最新的英国真实世界数据显示，现有疫苗（辉瑞、Moderna、AZ）预防Omicron有症状感染的有效性明显低于Delta，但接种第3针后，疫苗对Omicron的保护性仍高。
{image=2}
{image=3}
{image=4}
2.2． 基建地产：基建复苏预期托底水泥需求，并购贷不计入三条红线
地产：第三批集中供地“平淡”收场，并购贷不计入三条红线。上周重点城市新房销售依旧承压，一线、二线、三线城市商品房成交面积周环比分别下滑-19.8%、-47.4%、-24.3%。当前22重点城市除宁波外均已完成第三批集中供地，尽管多地在竞拍规则、资金门槛等出让条件上有了一定程度的放松，流拍率较第二批集中供地降低22.56%，但央企、国企托底明显，民营企业参与意愿较低。此外多数土地以底价成交，第三批土拍土地综合溢价率较第二批再度下跌1.68%，整体延续低迷态势。1月7日财联社报道称，目前银行已告知一些大型优质房企，针对出险企业项目的承债式收购，相关并购贷款不再计入“三条红线”相关指标，此后多家房企对此消息进行了证实。国君地产团队认为，当前并购贷款实施面临着项目非单一主体以及并购溢价两大难题，未来地产行业并购行为预计将在小范围实施，难以大面积市场化运作。
{image=5}
{image=6}
{image=7}
建材：浮法玻璃持续累库，基建复苏预期托底水泥需求。上周国内浮法玻璃市场偏弱运行，周内受节假日及刚需转弱影响，多数区域厂家出货均有不同程度放缓。截止1月7日，全国建筑用白玻平均价格2108元/吨，周环比下跌58元，全国代表企业库存3766万重箱，周环比上升249万重箱。1月上旬，国内水泥市场价格延续下跌态势，上周全国水泥价格指数报收179.44点，周环比下跌2.7%，主因元旦后淡季临近，下游需求表现持续疲软。近期政府专项债务限额提前下达，多地重大项目密集开工，在“稳增长”压力下，基建动能上行或拉动水泥需求企稳回升。
{image=8}
{image=9}
{image=10}
2.3．下游消费：2022全球汽车减产损失预计大幅缓解，生猪产能去化或迎二次加速
农产品：猪价节前回落明显，产能去化或迎二次加速。截止1月7日，22省市生猪价格报收14.84元/千克，周环比大幅下跌9%。从供应端看，进入1月养殖出栏压力陡增，疫情频发叠加猪肉市场节后低迷推动普通养殖户以及大型猪企大幅出栏中、小体重生猪，短期猪肉供给十分宽松。需求端来看，元旦过后猪肉消费回归理智，需求无法支撑生猪高价。受生猪价格回落影响，外购仔猪/自繁自养利润周环比分别大幅下滑38.6%/190.3%，自繁自养生猪利润再度步入深度亏损区间。展望2022H1，随着供给量上升和需求的边际下滑，行业又将经历一次亏损，在当前资金链紧张的情况下，产能去化的速度将快于2021H2，市场对猪周期反转的预期将重新强化。
{image=11}
{image=12}
汽车：2021年全球汽车减产1020万辆，2022年或将大幅缓解。据乘联会数据统计，2021年12月我国乘用车批发/零售环比增长10%/16%，缺芯危机边际改善持续。AFS统计显示，由于芯片短缺，2021年全球汽车市场累计减产量约1020万辆，其中亚洲地区所受冲击最大，减产超过360万辆，其次是欧洲与北美地区，分别减产310万辆、300万辆。考虑到当前半导体企业正在努力提高产量，弥补全球供应链上的芯片短缺，预计2022年全球汽车减产损失较2021年将大幅减少，AFS预计2022年全球汽车市场累计减产量预计为76.77万辆，约占2021年全球汽车累计减产量的7.5%。
{image=13}
{image=14}
2.4．中游制造：“缺芯”结构性压力持续，2022年新能源车销量有望突破550万辆
半导体：11月全球半导体销售额创历史新高，“缺芯”结构性压力持续。据SIA数据，11月全球半导体销售额496.9亿美元，同比增长23.5%，环比增长1.8%，续创历史新高。当前“缺芯危机”虽边际缓和，但芯片交付的结构性压力仍在，Susquehanna Financial Group的研究显示，12月芯片平均交付周期较11月再度增加6天，达到约25.8周，续创公司自2017年开始跟踪芯片交付数据以来的新高，其中电源管理芯片（PMIC）和微控制器（MCU）交付压力明显。虽然芯片交付平均时间仍在拉长，但部分大型供应商交货情况正在好转，例如博通12月交付周期小幅下降至29周。
{image=15}
新能源车：2022年新能源补贴规模未设上限，全年销量有望达550万辆。1月11日，乘联会表示，根据最新发布的政策，2022年保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不变，而补贴规模从原来预期的200万辆补贴规模上限没有锁定，将实现贯穿2022年全年的补贴。新能源补贴政策的放开，为市场带来了巨大的增量空间，预计2022年新能源乘用车销量有望突破550万辆，渗透率达到25%左右。受上游锂矿价格大涨影响，上周主要锂电材料价格出现较为明显的上涨，考虑当前南美盐湖和澳洲锂矿扩产进度不乐观，同时国内增量相对有限，2022年锂资源供给仍将面临较大缺口，锂价上行趋势短期难以发生改变。
{image=16}
2.5．上游资源：印尼出口影响发酵，钢铁供需双弱格局延续
煤炭：印尼出口影响发酵，动力煤价止跌反弹。截止1月11日，Q5500秦皇岛动力煤价报收890元/吨，周环比大幅上涨12.7%。主因印尼政府宣布2022年1月1日起停止煤炭出口一个月，以缓解国内煤炭供应紧张。印尼是中国最大的煤炭进口国，占国内供给总量约为5%、沿海动力煤供给约20%，印尼煤的进口限制对于国内的煤炭市场短期造成明显的供给冲击。1月10日，路透社援引印尼海洋事务与投资统筹部长卢胡特说法称，只要获得矿业和交通部门的核准，印尼允许14艘装载煤炭的船只起航，这意味着印尼出口禁令已有所放松，预计未来扰动有限。考虑到当前煤炭增产保供仍在稳步推进，预计后续煤价仍将偏弱运行。
{image=17}
{image=18}
钢铁：供需双弱格局延续，钢价中枢有望维持震荡。截止1月11日，螺纹钢、热轧板卷价格分别报收4750元/吨、4930元/吨，周环比变动-0.2%、1.0%。供给端来看，限产、错峰生产影响仍在，上周五大品种钢材产量927.86万吨，周环比小幅回升23.67万吨，主因2021年双碳目标压减政策暂告一段落，部分钢厂陆续复产，但整体仍维持在较低水平。需求端受益于制造业复苏边际弱修复，上周五大品种钢材表观消费量908.5万吨，周环比上升3.65万吨。未来随着“稳增长”发力与房地产政策边际放松，基建及地产用钢需求将有望明显回暖，叠加限产政策稳步推行下钢材供给持续收缩，钢价中枢有望维持震荡。
{image=19}
{image=20}
2.6．交通运输：长协密集签订推升运价预期，政策助推快递行业高质量发展
航运：长协密集签订推升运价预期，八大港口集装箱吞吐量同比下滑。上周CCFI综合、美西、欧洲航线周环比大幅上涨8.5%、2.6%、2.4%，主因近期集运公司与大客户陆续商谈签订2022年长协价格，长协价格大幅上涨预期带动反映结算价格的CCFI大幅上涨。12月下旬我国八大港口集装箱吞吐量同比下滑1.4%，主因宁波北仑区发生疫情实施封闭管理，但宁波舟山港各港区出台多重举措全力保障港口物流运输通道畅通，目前各港区生产作业基本稳定，到港船舶作业正常，预计后续集装箱吞吐量有望回升。
{image=21}
快递：新版《快递市场管理办法》征求意见，推动行业高质量发展。1月6日，国家邮政局召开2022年全国邮政管理工作会议，预计2021年快递业务量达1085亿件，同比增长30%，预计2022年快递业务量1225亿件，同比增长13%，考虑以往局方对业务量增速预测持续偏谨慎，2022年实际快递量增速有望超20%。1月7日，国家邮政局发布《快递市场管理办法（修订草案）》并公开征求意见。修订草案提出快递企业不得无正当理由以低于成本价格提供快递服务，这是继浙江省、上海市等局部地区后，价格规范首次延伸到全行业，预计将进一步保障良性价格竞争环境，有助于促进行业竞争阶段性趋缓，行业集中度有望提升。同时，修订草案还明确提出上门派送等服务要求，并依法保障快递从业人员劳动报酬等合法权益，将有助于推动行业高质量发展。
{image=22}
新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
责任编辑：冯体炜
