长城基金：“股债多面手”马强的五个剪影

“固收+”是一类定义宽泛且复杂的策略概念，有机构根据收益风险特征对这类产品划分为三类：追求年化收益3%-5%、最大回撤目标1%-2%的理财替代型，追求年化收益5%-8%、回撤控制在3%以内的均衡收益型和追求年化收益8%-15%，回撤控制在5%左右的积极收益型。

按照这个分类，马强和他的长城新优选无疑是“固收+”市场中比较另类的存在，因为过去六年来，长城新优选以理财替代型“固收+”的回撤控制目标取得了均衡收益型“固收+”的回报水平，成为投资性价比较高的产品之一。

Wind数据显示，截至2021年12月31日，马强管理的长城新优选A/C自2016年3月22日成立以来的年化回报分别为6.61%和6.60%（数据来源：长城基金，已经托管行复核），而历史最大回撤仅为1.82%和1.80%，对应卡玛比率分别达到3.63和3.67，该卡玛比率在同期可比的399只“固收+”基金中包揽前二。尤其是截至2021年四季度末，该基金已连续23个季度取得正收益（数据来源：长城基金，已经托管行复核），成为偏债混合基金中正收益最长记录的保持者。

优异业绩下，掌门人马强的投资秘诀是什么？让我们一起看一下他独具魅力的五个剪影——深耕财富管理、坚守投资初心、绝对收益为先、择时能力出众、强调投资纪律。

剪影1：“三栖”战将，深耕财富管理的马强

和其他基金经理从名校毕业到行业研究员，再到基金经理的晋升通道不同，长城基金多元资产投资部总经理马强的职业生涯看起来更为“曲折”一些。

2007年从北大计算机专业硕士毕业之后，马强先是进入招商银行财富管理部（原零售银行部）从事宏观策略研究、基金产品研究等工作，后在中金公司继续负责财富管理工作。2012年加入长城基金后开始管理基金产品，是业内少有的曾在银行、券商、基金三个资管子行业工作过的“三栖”战将。

从2007年到2021年，马强金融从业14年，而他在财富管理一线岗位上也深耕了14年（截至2021年末，马强基金管理年限为6.6年），研究范围覆盖了宏观策略、资产配置、权益研究、债券研究、基金评价等多个领域，涉猎广泛。多年的研究工作不仅让马强熟谙各类资产的特点和运行规律，拥有宽广的投资视野，同时也锻炼了他对市场的高度敏感度，最终赢得“股债多面手”的美誉。

剪影2：坚守初心，打造“拿得住”产品的马强

与按照投资标的划分的传统基金分类不同，“固收+”更多是从投资者需求出发衍生而来的概念——承担中等或中低风险，追求资产稳健增值。因此，在管理“固收+”产品时，准确理解和把握客户需求变得尤为重要。

而马强过往的银行、券商财富管理工作恰恰贴近客户端，这让他在洞察客户需求方面有着近水楼台般的便利。走上基金管理岗位之后马强也习惯于用客户思维来思考投资中的问题。客户投资的真正诉求是什么？为什么基金赚钱而基民不赚钱？什么样的产品对于投资者而言才是真正的好产品？

基于对这些问题的思考，马强逐渐形成了自己追求的投资目标——为客户打造一款“能够长期持有且最终能带来好收益的产品”。在马强看来，长期持有，意味着在产品管理过程中要关注客户的持有体验，不能出现大幅波动或大幅亏损情况，产品的最大回撤要小。长期收益可观，就是希望产品在熊市的过程中不要亏钱，在牛市的时候不要落后。

既要回撤小又要收益可观，看似矛盾的投资目标在马强的投资框架中得到了平衡。数据显示，截至2021年12月31日，长城新优选A自2016年3月22日成立以来以不超过30%的权益仓位，实现了净值累计上涨44.81%，同期业绩比较基准为28.02%（数据来源：长城基金，已经托管行复核）。而其历史最大回撤仅为1.82%，远低于同期上证综指30.77%，中债-综合财富（总值）指数3.55%的最大回撤水平（数据来源：wind，截至2021年12月31日）。

剪影3：上下求索，绝对收益为先的马强

从业14年来，马强先后经历了四轮股市、五轮债市牛熊轮转的市场行情，在见证了市场的起起伏伏之后，马强深刻感受到客户赚钱的不易。正是基于“做基民拿得住的好产品”的投资目标，马强确立了自己“绝对收益为先”的投资理念，并在日常投资管理中形成了“向下控回撤，向上捕弹性”的投资思路。

在这套投资体系中，向下控回撤至关重要。马强深知，获取绝对收益的出发点，并不是要博取多高的收益，而是首先要立于不败之地，做好回撤控制，制定具备生命力的策略。

如何控制回撤？马强认为，在提升对市场判断的准确率之外，还要在突发情况下迅速调整组合配置，以这种视角来看，投资标的本身的流动性便尤为重要。他举例说，对股票市场而言，流动性波动很大，如果组合中的标的成交非常不活跃，而同时持有总量远远超过标的日均成交金额，“一旦遇到突发情况，无法完成清仓，控制回撤便无从谈起”。因此，股票日均成交金额、债券评级都是非常重要的流动性考量指标。

向上捕弹性方面，马强打造了一套比较成熟的收益获取框架，通过资产配置、行业选择、个股选择、交易策略和债券投资五大模块来使收益来源更加多元化，实现全天候各种场景的适应。除此之外，为了真正做到赚取该赚的收益，并保持净值的平稳和低波动，马强不拒绝各种风格的投资，但更聚焦高景气度行业中具备强竞争优势的龙头个股，以此作为收益弹性的主要来源。

剪影4：顺势而为，择时能力出众的马强

作为一只“固收+”品种，长城新优选股债配置灵活，对于两大类资产的把握极为优秀，这主要得益于马强对宏观市场的精准判断能力和果断凌厉的操作风格。

马强表示，对于以绝对收益理念操作的产品而言，一旦看错市场或发生极端风险，收益往往难以逆转。而要提升对市场判断的准确率，需要从不同维度看待问题，再将结论从多角度进行交叉验证。而过往对权益、债券、宏观等多领域的深入研究此时发挥了效力，让马强拥有了更强的择时能力。

回顾长城新优选的操作历程，在2016年-2017年的蓝筹白马股行情和2019年的结构性牛市中，马强动态提升股票仓位，且持仓个股多为当年表现较好的白马蓝筹股和消费、科技股，充分享受到了权益市场的牛市行情；而在2018年的熊市行情中，马强果断并及时清空股票仓位，有效控制了股票市场下跌对净值的影响，同时，逐渐提高债券仓位及久期，把握了债券市场的上涨机会，大开大合之间，展现了他对市场节奏的精准感知。

剪影5：稳健为基，强调投资纪律的马强

“投资过程一定会有各种波动，而纪律是保障我们能够穿越波动的秘密武器。”马强认为，作为一个好的基金经理，最重要的是严守投资纪律，这其实是一种自律的表现，它会渗透在投资方法、市场研究、投资判断等各个方面，并反映在最终结果当中。

马强有着严格的投资纪律，比如，债券资产从不做信用下沉，尽量规避信用风险暴露所可能带来的潜在风险；挑选个股、个券标的时，会严格遵守流动性指标，确保在看错市场时还能及时调整，并追求业绩、策略的可复制性；控制回撤时，会严守回撤预警线，留足调整空间等等。

“强调投资纪律，这是我追求绝对收益目标的约束条件。”但马强也清醒地认识到，坚守投资纪律，也会在收益上有所损失。“遵守投资纪律，可以保障投资风格的持续稳定，但短期业绩可能不一定出色，但我们还是要坚持纪律，这是投资的生命线。”

注：马强在管同类产品：

1、长城新优选A/C成立于2016年3月22日，马强自2016年4月15日接管，成立以来历任基金经理为蔡旻（2016.3.22-2017.7.27）、史彦刚（2016.4.15-2016.12.01）。长城新优选A/C近五年的业绩及业绩比较基准如下：2017、2018、2019、2020、2021年的业绩/业绩基准涨幅分别为9.27%/8.67%/2.42%，4.82%/4.42%/2.23%，10.83%/10.24%/8.79%，7.08%/6.55%/6.49%，3.94%/3.42%/4.38%。

长城新优选A自2016Q2至2021Q4共经历23个完整季度，对应业绩及业绩比较基准各季度收益率分别为：0.50%/0.18%、1.79%/2.01%、0.20%/-1.10%、2.34%/0.28%、2.19%/0.66%、2.33%/1.50%、2.10%/-0.03%、1.96%/1.19%、0.88%/-0.08%、0.84%/0.78%、1.06%/0.32%、2.83%/5.11%、2.60%/0.10%、3.65%/1.19%、1.35%/2.19%、1.27%/0.97%、1.26%/1.80%、1.79%/0.88%、2.58%/2.70%、0.29%/0.41%、1.10%/1.77%、1.33%/0.78%、1.17%/1.36%。

2、长城优选增强六个月持有期混合型基金成立于2020年11月4日，马强自2020年11月4日管理，长城优选增强A/C2021年业绩及基准表现为：4.29%/4.62%/5.57%，自成立以来至2021年12月31日的业绩及业绩比较基准如下：5.11%/4.62%/5.57%。

3、长城优选回报六个月持有期混合型基金成立于2021年1月20日，马强自2021年1月20日管理，长城优选回报A/C自成立以来至2021年12月31日的业绩及业绩比较基准如下：3.87%/3.48%/3.94%。

4、长城优选添瑞六个月持有期混合基金成立于2021年3月30日，马强自2021年3月30日管理，长城优选添瑞A/C自成立以来至2021年12月31日的业绩及业绩比较基准如下：3.54%/3.22%/3.13%。

5、长城优选稳进六个月持有期A/C成立于2021年4月7日，马强自2021年4月7日管理，长城优选稳进A/C自成立以来至2021年12月31日的业绩及业绩比较基准如下：3.90%/3.59%/2.11%。

6、长城优选添利一年持有期混合基金成立于2021年7月20日，不满六个月暂不披露业绩。

7、以上数据来源于基金定期报告及长城基金，已经托管行复核。

风险提示：基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。

责任编辑：石秀珍 SF183