方证视点：大盘处于底部低点附近 回避“三高”股及退市风险股

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原标题：【方证视点】杀跌动力衰竭 低点就在附近——20220125

来源：伟哥论市

核心观点

从盘口特征及技术特征看，大盘处于底部低点附近，为了后市既赚指数又赚钱，以“三低”为投资对象，既是攻防兼备的α策略，也是具备β空间的投资方向。

盘面分析

受节前效应影响，市场风险偏好降低，资金持股过节意愿较低，周一大盘低开高走后，一直围绕前一日收盘点震荡运行。最终，大盘以上涨0.04%收盘，创业板上涨0.72%，两市总成交量较前一交易日减少约12.22%，量能急剧萎缩，A股再为“地量”，外盘走弱，场外资金观望情绪浓厚，场内资金继续加快调仓步伐，市场情绪仍不高，信心仍有所不足。

量能有所减少，个股活跃度减少，分化继续加大，昨有54家个股涨停，其中有3家个股为20%涨停板，有59家个股涨幅在10%涨停板之上，有48家个股跌幅在10%跌停板之上，26家个股跌停，涨幅超过5%个股有183家，跌幅超过5%的个股156家。涨幅居前的为锂电、发电设备、餐饮旅游、光伏、稀土、电工电网等，跌幅居前的为新冠肺炎检测、白酒、医美、工程机械、食品等，锂电、光伏等近期超跌股反弹、前期热门题材板块回落。量能大幅减少，赚钱效应仍存，亏钱效应增加，市场明显缩量，杀跌动力减缓，板块继续轮动，是周一盘口主要特征。

技术面分析

从技术上看，周一大盘低开高走，收盘以红盘报收，并呈价涨量缩的态势。中短期均线加速下行，大盘重心小幅下移，量能萎缩至调整以来的“地量”，一方面说明市场杀跌动力减弱，另一方面也说明市场上涨动力也不足，由于大盘偏离5日均线较远，超卖态势严重，技术上存在反弹要求，将挑战年线及5日线，能否跨越，量能能否重新释放是关键。

分时图技术指标显示，15分钟SKD指标底背离，30分钟K线组合为“双针探底”，30分钟MACD指标金叉，30分钟SKD指标底背离，60分钟MACD指标底背离，60分钟SKD指标底背离且多头强化。短线大盘盘中有望走出反弹走势，并挑战3540至3580区间的压力。

上证50价跌量缩，5日线失而复得，10日线失而复得，半年线反压，价跌量缩的量价关系加之日线MACD指标金叉，短线有进一步反弹要求，短线有望挑战3250点压力。

创业板价涨量缩，5日线反压，价涨量缩的量价关系，短线杀跌动力不足，但指数离前期平台较近，若量能难以释放，则反弹的空间也不大，技术上有望反复筑底。

综合技术分析，我们认为，短线大盘有望走出技术性反弹走势，并挑战5日线及年线的压力，能否放量将决定大盘能否重新站上5日及年线之上，若放量上行，则周一的低点就是近期的低点，若缩量，则大盘将反复构筑底部，并达到以时间换空间的目的。

基本面分析

年初至今，A股市场出现了回调走势，其中以高科技新兴产业为代表的创业板出现了大幅回落走势，新能源、医药、军工领跌A股市场，个别机构重仓的医药“茅”股，盘中更是连续出现四个跌停板现象。开年股市走跌是全球金融市场普遍特征，领跌全球各资本市场的是美股，引领美股下跌的就是与流动性相关的，代表美高科技新兴产业的纳指，原因就在于，美联储在紧缩的货币政策上提出了缩表，对流动性的担忧是纳指大幅下跌的关键性因素之一，领跌美股的就是一直被市场所推崇的苹果、亚马逊、奈飞等高科技股。

在美股大幅回调的同时，A股也出现一定幅度回调之际，与之相呼应的却是，过去两年涨幅较大的“茅”股及“宁”组合股调整幅度较深，领跌A股的也是新能源、生物医药、半导体等高科技新兴产业，国内机构资金在这些领域不断地大幅流出，而北上资金却大举流入A股市场，流入的对象基本为国内机构非重仓股，甚至有些还是机构空仓股，市场形成了“补跌”与“补涨”相交织的“跷跷板”现象，这种“跷跷板”现象就是在结构性不断地超跌反弹、涨高回调中形成的。

我们一直强调，今年以来A股走出回调走势，似乎未能实现市场所预期的“跨年行情”，究其原因，就是年初以来，去年涨幅较高的“赛道股”大幅回落，机构调整调仓力度非常大，甚至是甩卖式减仓，盘中每一波反弹都遭到机构重仓股杀跌式打击，打击了市场情绪，市场赚钱效应降低，但机构流出资金并未立即回流，反而持币等待市场新结构行情的出现，这是今年以来A股走弱的内在原因所在，目前的盘口特征显示，市场风格向先防御后反击的“三低”股转换，基本得到了国内机构资金的“共识”。

但我们也要强调的是，A股调整本轮回调与美股下跌的内在性质完全不同，相似的仅是调整结构。美股的大幅回落是美联储货币政策紧缩所致，国内的货币政策是“降息+降准”，是超市场预期的政策宽松，A股投资环境与美股是完全相反的，政策左右方向，机构调仓仅改变市场结构，改变大盘运行节奏，但不会动摇A股行情基础，反而美股的下跌，外资流向了仍处于底部的A股，尤其是位置较低、股价较低、估值较低的中低价蓝筹股中，以获取中长期较高股息率回报，分享A股改革成果，这也就是为什么北上资金逆市加大流入幅度的原因所在，投资A股蓝筹是外资的“共识”。

没有永远上涨的股票，也没有永远下跌的股票，有的就是结构行情的不断转换，只是转换的周期长短不同。历史规律及过去两年的结构行情转换来看，市场风险偏好大部分时间是处于低位的，要么是股价处于低位，要么是股价为低价，要么是估值处于低估值，长期出现趋势性上涨或下跌的结构行情都是罕见的，市场热点此消彼长是常态。

我们认为，只要基本面没有出现严重问题的个股，股价跌透了，跌不动了，就是利好，甚至消息面有多大利空，此时就是利好，股价就会上涨；基本面再好的股票，股价涨幅非常大，估值远透支了未来，股价涨不动了，无论是消息面有多大利好，此时就是利空，是资金急于兑现有利之时。一句话概括，同样的“靴子”落地，位置不同，实质性利好与利空是不同的。

打提前量，炒行业预期，是今年以来结构行情的盘口主要特征，在猪肉价格回落之际，炒农林牧渔，在疫情防控还未松动之际，炒旅游、炒餐饮、炒航空、炒酒店等一直受困于疫情的标的，对于行业景气度似乎仍存，甚至产品出现涨价的标的，反而遭到资金的逢高减持，如白酒及新能源车等，今年的A股投资逻辑告诉我们，产品涨价也不再是万能的股价必上涨的逻辑，有时可能恰是相反，关键是看股价的相对位置高低。市场在变，投资的逻辑与方式在变，还是那句话：变是永恒的，不变是相对的。

尽管周末外盘冲高回落，并走出加速探底走势，但周一A股并未跟随外盘继续回落，而是在前期领跌的新能源上涨带领下，走出低开高走走势，大盘基本收复当日失地，量能却急剧萎缩在万亿之下，再度呈“地量”态势，这一方面说明市场杀跌动力减弱，另一方面说明市场上涨动力也不足，是大盘就此重启升势，还是按照“地量之后必有地价”，大盘盘中还再创新低，这些都已无关紧要，无论是领跌者领涨、强势者补跌，还是量能的急剧萎缩，都预示着大盘已处于调整的低点附近。

操作策略

昨北上资金继续流入34.52亿，其中沪市净流入21.14亿，深市净流入13.39亿，从近期北上资金净流入方向看，资金主战场正在向沪市转移，挖掘低位、低价、低估值的“三低”蓝筹股投资机会，将是机构资金寻找牛市上半场为数不多的投资“金矿”所在，从盘口特征及技术特征看，大盘处于底部低点附近，为了后市既赚指数又赚钱，以“三低”为投资对象，既是攻防兼备的α策略，也是具备β空间的投资方向。操作上，走“中”庸之路，行“三”低之礼，逢低关注金融、国企改革概念股、信息技术、智能汽车、农林牧渔、影视传媒及“三低”底部股，回避“三高”股及退市风险股。

择时模拟股票组合

图表1：2022模拟股票组合

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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

图表2：组合相对沪深300收益图

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数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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责任编辑：冯体炜